本報記者 丘慧慧 深圳報道

　　各界揣測多時的*ST大唐(600198)重組傳出最新版本。

　　5月11日，消息人士稱，*ST大唐將實質性參股大唐移動，其所獲股份中一部分將來自于上海貝爾阿爾卡特(下稱上海貝爾)。

　　大唐移動是大唐集團旗下主要運營TD-SCDMA的子公司。在中國移動此前的首輪TD招標中，大唐移動拿下約30%的份額。消息人士稱，參股大唐移動的安排，使得*ST大唐可以由此及時分享到勝利果實。

　　借道上海貝爾？

　　“沒有得到最終確認，有這樣的說法。”上述消息人士稱，部分基金及私募經理最近得到上述重組傳言，并稱*ST大唐通過接手上海貝爾所持股份的方式參股大唐移動的方案已獲確認。

　　這的確是一個令人費解的買賣。

　　早在大唐移動成立之初，TD-SCDMA在大唐集團內部就像一個“燙手山芋”無人敢接。而主要從事TD研發的大唐移動，則被視為一個不賺錢、依靠集團和政府資金“供養”的企業。

　　來自大唐集團的內部資料顯示：大唐集團在TD上投入巨大，其中，2000年投入2億元，2001年接近4億元，2003年投入近10億元，2004年提供了13億元貸款擔保。此外，在三大部委于2004年9月聯合立項支持TD聯盟的7億元資金中，大唐移動一家獨獲2億元。

　　值得注意的是，在2004年前后，大唐移動在TD研發和產業化上所花費的超過30億元資金中，大唐集團旗下的多家上市公司，如*ST大唐、高鴻股份等，并沒有施以援手。

　　在大唐移動的“困難時期”，給予其援手的恰恰是上海貝爾。公開資料顯示：2004年11月11日，上海貝爾以1.5億元入股大唐移動，持有其3%的股份。同時，上海貝爾還投入1億元，用于TD中最為重要的無線部分的產品開發。此外，上海貝爾還開放自己在上海的一條生產線，進行TD設備生產。此前，有消息認為上海貝爾仍將擴大其在大唐移動的股份。

　　令人困惑之處在于：上海貝爾真的會在大唐移動春暖花開時將勝利果實轉讓他人嗎？

　　事實上，上海貝爾與大唐移動之前并非僅是股權上存在關聯，在產業配套上亦非常密切：大唐移動在TD-SCDMA上的研發力量主要集中在無線網部分，而在核心網以及其它配套方面，長期是與上海貝爾合作。

　　業界人士認為，大唐移動與上海貝爾脫離股權關系后，可能會影響到未來的產業合作。

　　而據業界人士普遍推測，業績低迷的*ST大唐必然會從國家扶持TD的大局中獲益，只不過，獲益的方式更傾向于：一，從大唐集團受讓大唐移動股權；二，從新近獲得的46億元國家開發銀行貸款中沾光。

　　“越墮落越快樂”

　　盡管*ST大唐的重組尚未有最終結論，但在“重組概念”之下，其股價已幾乎可以用“瘋狂”來形容。

　　根據*ST大唐此前發布的2006年財報，期內其虧損達到7.18億元。至此，由于連續兩年巨虧(2005年虧損6.9億元)，該公司于4月30日被實行退市風險警示處理。

　　然而，在如此“利空”之下，*ST大唐的股價依舊在冰與火的交織中體驗著“向上”的快感——其在被ST處理后至本文截稿時的4個交易日，已連續漲停。即使是在5月10日——上交所發布針對*ST大唐前后矛盾的業績預告行為發布公開譴責的當日——*ST大唐仍然開盤即被大單封于漲停。

　　難道是“越墮落越快樂”？

　　中金公司近期針對大唐電信的業績及股價走勢做出的判斷認為：“就公司自身的業務前景而言，目前的估值已過高。”目前，大唐電信的2007年及2008年的市盈率已高達311倍和134倍。而且根據業績快報在2006年虧損后，公司凈資產僅為3.28億元，即其2006年市凈率高達26.7倍。

　　“我們認為該股股價走高主要原因是反映了投資者對于大唐集團注資大唐電信的愿望。我們也同意該股股價在注資預期的推動下有進一步走高的可能，但值得投資者注意的是其基本面支撐力度已不夠。”中金在報告中指出。

　　針對目前各種關于大唐移動資產將注入大唐電信的“假設”，中金公司做出的“最樂觀測算”認為，重組對大唐電信的2007年每股收益貢獻為0.20元多，“可以發現資產注入后的2007年的市盈率仍然高達63-100倍”；如果按照較中性的預測，重組對每股收益的貢獻僅為0.10元左右，如此計算，“2007年的市盈率仍將高達113-184倍”。