瀘州老窖(000568)將控股華西證券的消息，在坊間已傳得沸沸揚揚。但是，隨著華西證券多家股東紛紛公開掛牌轉讓所持股權，其最終歸屬又變得撲朔迷離起來。

　　4月25日，四川產權交易中心受綿陽花園投資集團有限公司等5家華西證券股東委托，公開轉讓2343.67萬股股權。此前，并列為華西證券第二大股東的中國航空集團資產管理公司，也曾掛牌出售其所持的華西證券12.83%股權。

　　“除瀘州老窖外，還有一家很有實力的原股東打算增持華西證券的股權，而且這些股東既然選擇了公開轉讓的方式，就該由市場來做出選擇，價高者得之。所以，瀘州老窖想成為第一大股東，還有很大的不確定性。”一位知情人士說。

　　1.8億國有股花落誰家

　　自張良賓收購失敗后，華西證券的重組一直處于擱淺狀態。但這并不表明華西證券無人問津，相反有意洽購者眾多。只是因華西證券擁有41家股東，股權過于分散，導致其重組過程一波三折。

　　目前，持有1.8億股華西證券的四川國投公司，是華西證券的第一大股東。“由于是財政資金入股，省財政廳打算以公開招標的方式轉讓這1.8億股，誰拿到這部分股權，誰就有可能成為華西證券最終的大股東。”據知情人士透露，至今仍有包括東方證券在內的多家四川省外的金融機構，打算收購華西證券的這部分國有股權。而東方證券也曾表示，上市后將再收購2~3家券商。

　　成都川中略咨詢有限公司，是這次綿陽花園投資集團有限公司等5家華西證券股東委托的經紀商。據記者了解，不久后，該公司還將掛牌轉讓另外5家股東的股權，兩次合計轉讓5000萬股左右，約占華西證券總股本的5%。

　　整合華西證券分散的股權，由一個能夠充分掌握話語權的大股東控制，是重組華西證券的核心思路。因此，去年10月份，四川省國資委曾經做出過一個重組方案，即將多家國有股東手中的約40%的股權，統一打包轉讓出去。但這個方案最終不知道為何而被放棄。

　　“股東意見不一致，利益協調存在問題，可能是這個方案流產的原因。”知情人士表示，“省里有關部門支持瀘州老窖成為第一大股東，但另一家想增持股份的股東也是很有實力的國企。另外，券商之間的同業并購，是證監會現在很支持的方式，而華西證券前兩次的股權轉讓，最終都沒有通過證監會的審批。因此，在公開轉讓的背景下，國投公司的這1.8億股最終屬于誰，包括東方證券在內的這3家單位都有機會，就看誰出的價錢高了。”

　　“省里正在制訂華西證券的職工安置辦法，最快也要在‘五一’長假之后出臺。只有這個辦法出臺后，國投公司的1.8億股才能正式進場掛牌，最少還需20個受理工作日。因此，這部分股權的歸屬，最早也要在6月底才會有結果。”知情人士說。

　　瀘州老窖誓奪話語權

　　目前，瀘州老窖在華西證券有2000萬股，持股比例1.97%。2007年4月15日，有消息稱：“瀘州老窖將擁有40%多的股權，成為華西證券第一大股東。”

　　隨后，瀘州老窖發布公告稱：“近日，公司收到華西證券多名股東股權轉讓告知函件，得知以上股東有意通過四川省產權交易中心轉讓所持華西證券股權。作為華西證券老股東，公司有優先受讓權，公司管理團隊有意向參與競標，增持華西證券股權。截至目前，該事項尚處于股權轉讓前向全體華西證券股東告知期，該部分擬轉讓股權尚未在四川省產權交易中心正式掛牌。所以該事項有較大不確定性。”

　　4月24日至今，瀘州老窖以“公司董事會有重大事項需要研究”為由，開始停牌。隨之市場猜測，瀘州老窖收購華西證券股權，已進入實質性階段。

　　“瀘州老窖一直表示，增持華西證券股權和持股比例不一定符合預期，具有不確定性。因此，瀘州老窖的停牌，應該是公司董事會決定報名參與華西證券的收購，至于是否能收購成功，關鍵要看其他競爭對手的實力和出價，所以會存在較大的不確定性。”一位市場人士分析說。

　　一直以來，瀘州老窖在酒類主業經營上兢兢業業，在多元化擴張方面始終保持謹慎，但在收購華西證券的問題上，卻表現得信心十足。

　　4月24日，在成都一次論壇上，瀘州老窖董事長謝明表示：“瀘州老窖90%的收入來自酒業，但從未放棄擴張的夢想，尤其是在

　　天價收購

　　華西證券注冊資本10.13億元，只是規模不大的券商，為何贏得如此多買家的青睞呢？

　　“首先，華西證券是四川最老的券商，而且經紀業務做得很好，營業部分布在四川各地，在很多地、市基本上都是獨家經營。其次，以前很少做委托

　　據了解，為了準備重組，華西證券現在已停止了自營業務。但在牛市背景的今天，華西證券已經成了買家眼中的香餑餑，甚至有簽了股權轉讓協議的股東打算反悔的現象。

　　2003年11月，西昌電力(600505)分別與都江堰電力公司、四川劍南春融信投資有限公司、成都金驪實業有限公司簽訂《股權轉讓協議》，擬購買這3家公司持有的華西證券1.6億股。2005年4月，西昌電力發布公告稱，將所持有的500萬股和上述擬收購的華西證券股權，轉讓給四川富臨集團等4家企業。

　　但這次轉讓依舊沒有獲得證監會批準。“這些過去簽訂了股權轉讓協議的股東，有意取消協議，重新處置所有股權的歸屬。”知情人士分析，“華西證券2006年半年報的數據顯示，每股凈資產是0.93元，而股權掛牌轉讓的價格肯定會溢價，應該在1.6元左右。”

　　“現在券商的價格可以用天價來形容，想投資券商就要看出什么價格收購了。”海通證券金融研究員邱志承說。

　　中國經營報記者：郝遠超

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