一年前將四川長虹(600839)以每股4.494元抵債，一年后再以每股不低于6.27元的價格現金認購定向增發，作為四川長虹大股東的長虹集團到底在打什么算盤？

　　4月23日，因重要事項未公布，四川長虹(600839)停牌一天。當日，上證綜指大漲3.53%。

　　昨日，四川長虹發布公告稱，公司于4月23日通過了發行不超過4億股人民幣普通股(A股)的議案，發行價格不低于6.27元/股，發行對象為不超過10名的特定機構投資者，其中四川長虹電子集團有限公司將以現金認購部分股份。10時30分，開盤交易的長虹很快被50多萬手的大買單封死漲停。同日，上證綜指微漲0.26%。

　　而在一年前的4月11日，四川長虹以每股4.494元的價格定向回購了長虹集團2.66億股國有法人股。

　　緣何低賣高買？

　　對于長虹集團低賣高買長虹

股票的行為，中信建投分析師孫鵬認為有兩種可能。其一是4.494元以股抵債時長虹股價僅有3元多，4.494元以股抵債顯得頗為劃算，而目前長虹股價已達9元以上，6.27元認購增發新股也是有利可圖，本次長虹集團認購增發新股可以理解是對于前次以股抵債操作的止損行為。

　　“另一種可能是一年前長虹集團資金緊張，無力償還對上市公司的欠款，而一年后的今天，長虹集團資金面相對寬裕，所以希望買回長虹股票。”孫鵬稱。

　　也有分析人士稱，長虹集團定向增發新股無異于從大股東的層面上肯定了長虹股價的合理性，不僅給長虹股價確定了一個鐵底6.27元，而且也為長虹股價繼續上揚提供了一個重要題材。

　　但也有業內人士認為，長虹的定向增發新股可能并不那么簡單。該人士表示：“首先長虹集團不可能通過低賣高買給其他股東輸送利益，決策者的判斷水平也不會有問題，牛市中更不需要什么股價上漲題材，上漲本身就是題材，長虹定向增發的原因可能是股權之爭�！�

　　微妙的股本結構

　　事實上，目前四川長虹的股本結構的確存在通過二級市場收購的可能。

　　公開資料顯示，四川長虹目前總股本18.9821億股，實際流通A股12.9661億股，限售流通A股6.016億股，長虹集團持股6.016億股，占總股本的30.36%，已經失去了絕對控股地位，而在多數國企中，持股比例都在50%以上�！叭绻�此時有外部資金大量買入長虹流通股，是完全有可能成功收購的�！币晃徊辉竿嘎缎彰�的分析師指出，只要有機構買走一半的流通股(約持股35%)，就已經超過了長虹集團的持股成為新的第一大股東。

　　據業內人士表示，長期以來，四川長虹管理層一直有MBO(管理層收購)的想法，掀起著名的“郎顧之爭”的著名經濟學家郎咸平2005年就曾多次公開指責長虹MBO。但是由于政策的限制，長虹的MBO最終沒有成功，但是作為MBO的重要一環——壓低股價卻已經實現，再加上長虹集團支付股改對價，以股抵債，長虹股價進一步下降，長虹集團的持股比例也進一步降低，這些都為外來資金的進入鋪平了道路。

　　通過長虹的二級市場表現可以發現，長虹股票一直有資金收集的跡象，該人士認為，這些收集籌碼絕不是在牛市中炒股那么簡單，這很可能是全面收購長虹的準備工作，目前長虹集團對此已經有所察覺，但由于通過二級市場收購籌碼可能成本更高，另外也未必還有多少浮籌，通過長虹控股股東的身份非公開增發新股可能是反收購的最好辦法。

　　由于歷史原因，四川長虹的流通股絕大多數都被套在高位，這些投資者往往不會在目前的價位賣出股票，成為了事實上的“死股”。由于成本原因，他們也不會參加股東大會，所以長虹集團完全有把握能夠通過非定向增發的議案，而認購者很可能會是長虹集團和它的合作伙伴。

　　“熱線”電話突然變冷

　　在采訪過程中，很多分析人士都不愿談及長虹低賣高買的原因。僅從長虹的公告來看，長虹本次非公開增發新股目的是為了收購四川世紀雙虹顯示器件有限公司持有的SteropeInvestmentsB.V公司75%的股權，達到間接控制OrionPDP公司［歐麗安

等離子顯示器株式會社(韓國)］的目的。

　　不過，孫鵬提醒投資者，歷史上的“寶延風波”可以給投資者提供借鑒。1993年，深寶安自宣布已持有延中實業5%股份起一周內，就以18%的持股量坐上了大股東位置�！叭绻�真有人想收購長虹，也絕不會事先通知長虹。雖然管理層有規定持有5%時需要公告，以后每增加2%也都要公告，但是收購方完全有辦法變相避開公告。”孫鵬稱。

　　帶著諸多疑問，記者試圖聯系四川長虹

證券事務部的工作人員，但截至記者發稿時，之前經常撥通的一部長虹公司對外公開的電話卻始終沒人接聽，而公司企劃部一位負責人的手機也一直未有應答。 

    周科競  

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。