證券時報記者劉克

　　目前，央企優質資產將借助A股規模資本化，已經成為不爭的事實。但龐大的央企資產將以何種方式實現其資本化？

　　由于歷史原因，央企的發展也是良莠不齊，已資本化的程度各不相同，自身不同的狀況將決定央企將來資本化的差異性。目前，央企既有單一行業經營的集團，又有多元化經營的集團，還有上下游一體化經營的集團；既有部分資產在國內已經分拆上市的集團，又有絲毫未有涉足資本市場的集團，以及在海外上市未而登陸國內市場的集團。

　　分析這些差異性，央企未來國內資本化的路徑預期將主要以以下幾種形式集中體現：一是海外上市央企的A股回歸，二是分拆上市央企的整體上市，三是央企的新發行上市。而不論是新發行上市還是吸收合并整體上市，無外乎采取主業化、專業化和一體化三種形式。

　　整體上市成為主流

　　目前，相較于以前的分拆上市，整體上市逐漸成為主流。

　　在今年央企新上市的計劃中，就體現了這種整體上市的特點。據消息人士透露，除中國移動外，國資委旗下計劃今年上市的央企還包括中國鐵道建筑總公司、中國鐵路工程集團公司、中國冶金科工集團公司、中國航空技術進出口公司和中國建筑工程總公司等6家。而這6家央企中，中鐵工、中鐵建等將實行整體上市，對于有國際業務的央企采用A+H上市，對于沒有國際業務的央企則在國內上市。

　　上市三模式

　　據申銀萬國研究員陳李分析，根據央企的行業屬性，央企A股上市將主要以三種帶有普遍性的模式上市：其一是主業化，央企通過資本市場做大主營，關注央企旗下主營業務與集團相似的上市公司；其二是專業化，多元業務的央企將不同主業的資產分類打包注入旗下相應的上市公司，實現模塊化的整體上市；其三是一體化，關注統一產業鏈上同位置的央企下屬公司。

　　陳李認為，以主業化模式上市，主要是電力、汽車、航運等行業的央企集團。以電力為例，目前五大發電集團約占發電市場總份額的35%，但五大發電集團在A股上市的資產比例并不高，都在75%以下。華能集團旗下的華能國際，也僅占華能集團的60%左右，而華電集團、中電投集團等的比例更低。而且，電力集團的主業相對比較單一，因此，電力集團更會傾向于以主業化的方式，利用旗下大型旗艦上市公司實現整體上市。

　　而以專業化模式上市的央企，一般是跨行業經營的多元化集團，典型代表為中糧集團。

　　另外，以一體化模式上市的央企，最可能是在一些資源性央企和產學研一體化的央企。

　　首當其沖的行業

　　由于央企所跨的行業較廣，具體到行業之中，哪些重點行業將首當其沖成為今后央企整合與上市的重點？分析人士稱，按照國資委目標，到2010年將發展30-50家央企為具有較強競爭力的大公司大企業集團；其中石油石化、電網、電信、冶金、航運、建筑、汽車、機械、電子是主要的方向。

　　據稱，國有資產不斷趨于集中的方向，將為資本市場提供重量級的大企業。其中機械、電子這兩大行業值得關注。從實體經濟和證券市場資源的配比來看，機械、電子這兩大實體經濟占比居前的行業，在證券市場中的比例卻非常低；這兩大行業中的央企資產的整合，可能成為后期市場關注的焦點。