股指期貨欲出，撩起投資熱情

　　早報記者 陳其玨

　　《期貨交易管理條例》昨起正式施行。有了該條例，股指期貨作為我國即將推出的第一個金融衍生品，就有了明確的法律基礎。

　　預計不久后，《期貨公司金融期貨結算業(yè)務管理暫行辦法》、《期貨公司風險監(jiān)管指標管理暫行辦法》和《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務管理暫行辦法》等數部期貨新規(guī)還將漸次發(fā)布。之后，中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)也有望發(fā)布交易規(guī)則和結算規(guī)則……

　　所有這一切都指向一個事實：中國金融期貨的大門正在緩緩開啟。面對這塊充滿財富機會的領域，市場各方無不摩拳擦掌，躍躍欲試。隨著股指期貨推出進入倒計時，這種參與熱情已在

　　【期貨公司】上海良茂期貨總經理張培源：苦候多年的大機遇終于來臨

　　自稱是“中國期貨市場一員老兵”的上海良茂期貨總經理張培源早在上世紀90年代初就投身期貨業(yè)。十余年來，中國期貨市場歷經風雨坎坷，而他領銜的良茂期貨卻一直走得十分穩(wěn)健，成為國內少有的從未經過重組、整頓、翻牌的幾家期貨公司之一。張培源告訴早報記者，去年下半年股指期貨將要推出的消息明朗后，公司馬上意識到苦候多年的大機遇終于來臨。為此，他們先是利用兩個月的時間進行了大量的市場調研，在此基礎上向股東作了趨勢分析報告。去年9月，大股東上海良友集團毅然向良茂期貨增資5000萬元，加上原來的5000萬元的注冊資本，使得良茂期貨至少在注冊資本金上達到了金融期貨全面結算業(yè)務資格的門檻。

　　隨著股指期貨推出進入倒計時，張培源還想在風險控制上進一步著力，希望在股指期貨推出前把管理風險和交易風險都降到最低。

　　“7000萬中國股民只要有1/100的人參與股指期貨就能達到70萬客戶量，這在期貨業(yè)已是一個驚人的數字。對飽經患難的中國期貨公司來說，這樣一個歷史機會不容錯過。”張培源顯得躊躇滿志。

　　【券商】光大

　　王繼忠的辦公室位于光大證券張揚路營業(yè)部內。每天，這座頗具規(guī)模的營業(yè)部里都有數百位股民緊張地盯著墻上那塊碩大無朋的行情顯示屏，或歡呼雀躍，或黯自神傷。

　　身為光大證券金融衍生品部總經理的王繼忠心態(tài)要平和得多。他和他的團隊已開發(fā)出一套全新的系統(tǒng)，用這套系統(tǒng)可以保證未來他們在股指期貨推出后的套利交易中擁有非常大的贏面。“我們從2005年就開始研究這個軟件，足足開發(fā)了一年多，目前正處在最后的測試過程中。”

　　在王繼忠看來，股指期貨具有高風險性。在這種情況下，股指期貨淘汰客戶的頻率大概在半年左右。也就是說，半年以后股指期貨的客戶群可能就和現在迥然不同。

　　“無論股指期貨未來怎么發(fā)展，總會存在一些套利機會。誰能把握這些機會就能成為最后的贏家。”他說。

　　事實上，套利只是券商參與股指期貨的途徑之一。目前光大證券共有四個部門和股指期貨有關：除了王繼忠所在的金融衍生品部外，去年被光大收購的南都期貨將主要從事期貨經紀業(yè)務，此外還有資產管理部和證券投資部則主要利用股指期貨進行套期保值。

　　不過，王繼忠也坦承最近的心思已不完全放在股指期貨上，而是把研究重心轉向指數期權，后者也是未來中金所可能推出的幾個新產品之一。

　　【散戶】投資者韓宵：

　　備下40多萬準備進場當“弄潮兒”

　　韓宵(化名)外表長得老實巴交，但熟悉他的人都知道絕不能用外表來衡量他的大腦。早在五六年前，他就加入期貨炒家的行列。盡管資金量不多，但憑借靈活調動頭寸的能力也曾小賺了幾筆。此后，國內期貨市場連續(xù)多年萎靡不振，他于是在一家國有企業(yè)找了份穩(wěn)定的工作。但去年，隨著股指期貨進入籌備階段，他的心又再次開始騷動不安。

　　去年10月30日，滬深300指數期貨仿真交易正式啟動，喜歡“嘗鮮”的韓宵立馬申請了一個100萬元的模擬賬戶。憑借過去幾年的商品期貨經驗，加上近年研究

　　玩笑歸玩笑，他還是提醒投資者：“仿真交易只是讓我們熟悉一下交易規(guī)則和交易方式，不能太當真。尤其是大機構目前還沒有真正進來，可以說現在的仿真交易和今后的實盤操作有著天壤之別。”

　　盡管如此，他仍是從仿真交易中發(fā)現了一些門道。“有時股指期貨和現貨走勢并不同步，甚至比現貨高出10%以上，這就帶來跨市場套利的機會。另外，利用仿真股指期貨近遠月合約之間價差過大波動，也可實現跨期套利。”

　　由于感到不夠“刺激”，韓宵最近已很少再做仿真交易了。但對接下來隨時可能推出的實盤交易，他卻充滿了期待。“目前我已備下了40多萬元，準備借著這個機會再當一回期市‘弄潮兒’。”

　　期指風雨25年

　　劉馨琰

　　股指期貨，全稱為“股票指數期貨”，是以股價指數為依據的期貨，是買賣雙方根據事先的約定，同意在未來某一個特定的時間按照雙方事先約定的股價進行股票指數交易的一種標準化協議。

　　股指期貨是金融期貨中產生最晚的一個類別。1982年2月16日，美國密蘇里州堪薩斯期貨交易所率先推出了價值線綜合指數期貨合約，它是隨價值線綜合平均指數的起落而買賣的期貨合約，從而正式開始了股票指數期貨這一新的金融產品的交易。

　　現在，股指期貨已經是所有期貨交易品種中的第二大品種，僅次于利率期貨，2001年全球期貨交易中，股指期貨占比18%。

　　發(fā)展歷史

　　(一)投資組合替代方式與套利工具(1982年-1985年)

　　在股票指數期貨推出的最初幾年，市場效率較低，常常出現現貨與期貨價格之間基差較大的現象，對于交易技術較高的專業(yè)投資者，可通過同時交易股票和股票期貨的方式獲取幾乎沒有風險的利潤。

　　(二)動態(tài)交易工具(1986年-1989年)

　　股指期貨經過幾年的交易后市場效率逐步提高，逐漸演變?yōu)閷嵤﹦討B(tài)交易策略得心應手的工具，主要包括以下兩個方面：一是利用股票指數期貨來保護股票投資組合的跌價風險；二是進行策略性資產分配，為解決迅速調整資產組合這一難題提供了一條有效的途徑。

　　(三)停滯期(1988年-1990年)

　　1987年10月19日美國華爾街股市一天暴跌近25%，從而引發(fā)全球股市重挫的金融風暴，即著名的“黑色星期五”。股票指數期貨一度被認為是“元兇”之一。為防范股票市場價格的大幅下跌，各證券交易所和期貨交易所均采取了多項限制措施，期貨交易所還制訂出股票指數期貨合約的漲跌停板限制。

　　(四)蓬勃發(fā)展階段(1990年-至今)

　　事實上，更多的研究報告指出，股票指數期貨交易并未明顯增加股票市場價格的波動性。進入二十世紀90年代之后，關于股票指數期貨的爭議逐漸消失，投資者的投資行為更為明智，發(fā)達國家和部分發(fā)展中國家相繼推出股票指數期貨，使股指期貨的運用更為普遍。

　　交易方式

　　目前國際上股指期貨交易存在三種模式：

　　(一)專門在期貨交易所進行交易的分割模式。以美國、香港、新加坡、英國為代表。

　　(二)由證券交易所開設股指期貨交易的交易模式。以日本為代表。(三)以巴西、俄羅斯等為代表的混合模式，即證券交易所和金融期貨交易所分別設立股指期貨交易。(作者為經易期貨經紀有限公司上海營業(yè)部高級分析師)