本報記者:張漢青 徐岳

　　編者按：

　　股指期貨的漸行漸進已成為我國資本市場目前最大的熱點。隨著《期貨交易管理條例》將在4月15日正式實施，股指期貨作為金融期貨的“排頭兵”呼之欲出。屆時，期貨市場商品期貨一統天下、股票市場“單邊市”的體制弊端都將宣告終結。

　　那么，股指期貨的到來究竟意味著什么？多類機構參與會給目前的金融分業監管帶來何種挑戰？國內外機構面臨著哪些進入“門檻”和市場新機會？中小投資者在新市場環境下還能賺到錢嗎？……

　　本報特別策劃和組織了這組關于股指期貨的報道，希望能給您帶來一些啟發和借鑒。詳細內容請見今日第五版、第六版、第七版、第八版。

　　中國金融期貨的大門即將開啟，而近期藍籌指標股的持續活躍、大盤指數的寬幅劇烈震蕩，以及期貨板塊股價的持續飆升等種種跡象顯示，股指期貨行情已經提前在股票市場上預演。

　　4月12日，滬深兩市依然是昂首向上，在金融、石化等大盤藍籌股的帶動下繼續強勢上行，上證指數把創紀錄的3500點整數關口斬于馬下，深證成指也繼續上行挑戰萬點大關。

　　市場重心回歸藍籌股

　　到目前為止，滬深兩市的漲勢行情已經延續了將近10個交易日，以工行、中行、中石化和中國聯通等為首的超級大盤藍籌股的重新啟動成為這波行情的最大推動力。

　　4月16日，港交所即將推出H股指數期貨，這將是繼去年新加坡推出A股指數期貨之后，海外資本市場對A股指數期貨的再次“逼宮”。專家就此指出，這一次，國內A股市場已經沒有退路，滬深300指數期貨的推出只是時間問題。

　　隨著《期貨交易管理條例》將在4月15日正式實施，中國A股市場也將很快步入股指期貨時代，市場游戲規則因此會發生重大變化，導致市場機會發生重大轉移。不少分析師認為，從市場資金流向和機構持股分析，兩市從今年2、3月份的題材股炒作，逐步向爭奪指數期貨定價權方向演變，進入4月份，市場熱點一直以滬深300指數個股為主線。

　　中銀國際分析師指出，股指期貨推出之后，標的指數的樣本股，特別是對指數貢獻度比較大的股票，將會成為市場風向標，成為機構投資者爭奪的焦點。因為不論做多做空，機構投資者都必須預先購進大量的樣本股，才能擁有對指數的發言權。

　　相關統計數據顯示，截止到2006年年底，在滬深300指數前20只權重股中，有六只銀行股和中信證券共七只金融股。隨著中國人壽、興業銀行、平安保險在2007年的逐步發行上市，金融、保險板塊對滬深300指數影響力將進一步增強。所以，有分析人士預言，在目前對藍籌指標股的爭奪和將來股指期貨行情中，必然是“得金融者得權重，得權重者得天下”。

　　大盤指數加劇震蕩

　　與此同時，滬深兩市指數近期異動頻頻，動輒上百點的日內振幅讓投資者頗感新鮮而震撼。

　　根據記者的粗略統計，在今年2月27日上證指數經歷“中國股市十年第一跌”，從而創出286點的單日最大波幅紀錄之后，在此后一個多月時間里，日內波幅在100點之上的情況就有五六次之多。而深證成指也有類似的“過山車”式的上竄下跳表現。

　　“從目前情況看，股票市場的重心已經重新轉移到藍籌指標股身上。而且，在以后股指期貨行情的大背景下，股指的寬幅震蕩也會成為一種常態。”國信證券綜合研究所所長何誠穎向記者表示。

　　分析人士指出，未來大盤肯定會上演一出先做多后做空的行情，標準普爾500指數、恒生指數、日經指數的股指期貨推出前后無不演繹了這樣的行情。股指期貨本質上就是一種套利工具，國人賭性太強、偏愛投機，每一個新概念、新制度的推出，都伴隨著瘋狂炒作，所以這次也不會放過豪賭股指期貨的機會。

　　太平洋證券首席研究員郭士瑛向記者表示，聯想不久后即將推出的股指期貨，近來大盤動輒上百點的寬幅震蕩，不能排除有部分機構主力在小試牛刀，測探市場藍籌指標股的籌碼鎖定程度。

　　根據專家的分析，對于大機構、私募基金和QFII來說，目前流動性過剩，資金根本不是問題。只要通過操縱民生銀行、工商銀行、中國平安、招商銀行、中國人壽等幾只在滬深300指數中權重較高的股票的漲跌，就能實現操縱滬深300指數漲跌的目的。

　　博田金融分析師有進一步的擔憂，由于上證指數在A股市場中難以撼動的主導地位，決定了股指期貨推出后，滬深300指數仍難成為市場的“龍頭”指數。作為上證指數的“影子指數”，上證指數漲，滬深300指數就得追隨式上漲，反之亦然。上證指數與滬深300指數之間的這種主從關系，使得機構通過操縱上證指數而間接操縱滬深300指數，最終在股指期貨上攫取暴利成為可能。

　　期貨板塊股價飆漲

　　在股指期貨推出預期日漸強烈的情緒作用下，市場對具有參股期貨公司題材的上市公司的炒作也正漸入高潮。

　　此前已經啟動的這波行情中，作為板塊龍頭股的美爾雅漲幅已經接近三倍，而近日西北化工、風華高科和中大股份等參股期貨公司的股票也都有不俗的表現。

　　據了解，在全球期貨市場中，金融期貨交易量占絕對優勢。正如券商資產兩年前無人問津，如今炙手可熱一樣，股指期貨一旦推出，即意味著期貨經紀公司的牌照將大幅增值。而且，監管部門已經明確不再批準設立新的期貨公司，目前已有的期貨公司都是稀缺資源。

　　股指期貨對于中國人來說還是一個完全陌生的金融衍生品，它究竟會帶來什么呢？人們滿懷著期待，同時，又充滿了無數的懸念。