李俊

　　股指期貨推出后，勢必將對現(xiàn)貨市場的流動性、波動性以及股指走勢形成一定的影響。調(diào)查結果顯示，受訪者認為長期來看股指期貨對現(xiàn)貨市場積極作用明顯。

　　就股指期貨對現(xiàn)貨市場波動性的影響，超過80%的受訪者認為，長期內(nèi)股指期貨并不會放大現(xiàn)貨市場波動性，不過在推出前后或者特定的情況下，會加大股市波動。

　　50%的受訪者認為，從長期來看，股指期貨的推出將增加現(xiàn)貨市場的流動性，不過這部分受訪者也同時認為股指期貨剛推出的時候可能會吸引一部分資金，從而對現(xiàn)貨市場形成分流。

　　股指期貨的推出對于風險厭惡者而言將是一個“福音”。在受訪者中，有44.89%的人認為，股指期貨的套期保值功能有助于吸引偏好低風險的長線資金持續(xù)進入股市，使得股市的流動性大幅度提高。

　　在這個問題上，券商受訪者和期貨公司受訪者的選擇有一定的差異，其中64.29%券商受訪者認為，股指期貨短期可能降低流動性，但長期來看現(xiàn)貨市場流動性將顯著加強；而62.5%期貨公司認為，股指期貨的套期保值功能有助于吸引偏好低風險的長線資金持續(xù)進入股市，使得股市的流動性大幅度提高。

　　雖然股指期貨對于現(xiàn)貨市場具有非常積極的影響，不過對于股指期貨推出后短期內(nèi)是否存在被操縱的問題，受

　　訪者還是保持一定的謹慎。

　　52.6%的受訪者認為，很難說股指期貨是否會面臨操縱，因為股指期貨還沒有真正運行。有27.17%的受訪者認為股指期貨會被操縱，主要是認為目前銀行業(yè)占指數(shù)權重高，在市場處在不穩(wěn)定階段，不排除操縱銀行業(yè)板塊，從而撬動指數(shù)期貨的可能。有20.23%的受訪者則認為，股指期貨不存在被操縱的可能。

　　CBN解析

　　流動性是成熟市場標志

　　對于一個成熟的市場來說，流動性是必要的，只有充足的流動性，市場才會活躍，市場形成的價格才具有權威性，不過如果流動性過于充裕，則可能會帶來過度的投機，從而使得價格失真。

　　從境外市場的經(jīng)驗來看，股指期貨的推出長期內(nèi)不會減少現(xiàn)貨市場的流動性，反而會增加整個市場的流動性，因為股指期貨將會對場外資金形成吸引效應，使

股票市場和期貨市場交易量均顯著增長。由于股指期貨的推出使股票市場獲得了一種風險管理的工具，原先風險厭惡型投資者將會提高在股市的投資比例。同時套利和套期保值等新機制的產(chǎn)生，將提高現(xiàn)貨市場的活躍程度。境外市場的經(jīng)驗也表明了這一點，香港1986年推出恒生股指期貨后，股票交易量在當年就增長了60％，隨后股票交易量不斷增加。

　　“操縱”這個字比較刺眼，但是在

資本市場中，這種行為就從來沒有被杜絕過，股指期貨是中國金融衍生品的新生事物，如果在剛推出的時候就出現(xiàn)這種現(xiàn)象，對其后市的發(fā)展會形成非常不利影響。在調(diào)查中，特地列出這一項，一是希望市場引起足夠的重視，一是提前預估可能出現(xiàn)的風險。

　　而要解決操縱行為，除了監(jiān)管部門的努力外，還需要市場出現(xiàn)規(guī)模足夠大，且力量相對均等的眾多機構參與者，防止單一力量或者單一利益集團對價格形成絕對影響力。