作者:王東升

　　春節后，S股全面活躍，不少個股出現連續漲停的行情。部分S股雖未漲停，但漲幅和漲速都很迅猛，整體39家S股平均漲幅已達到40%，遠遠高于同期大盤漲幅，這正是今年流行的S股行情。所謂S股，就是未完成股改的上市公司。從2007年1月1日起，這些公司被交易所實施差異化交易制度，其漲跌幅限制為5%，還包括調整指數樣本股遴選標準、不得再融資等等。這些邊緣化的措施，正是在敦促未股改完成的公司加快改革步伐，盡快排除萬難完成改革，鞏固和擴大改革成果，奠定資本市場長遠穩定發展的基礎。

　　未股改的公司，呈現出多種多樣的原因。總體上可分為兩類：ST類和非ST類。ST類企業因連續虧損，經營陷入困境，股改是它們渴望行而又難行的一步；非ST類是有能力股改的公司，紛呈的原因重點集中在了對價的安排上，如深發展及上海石化、江鉆等。為了盡快股改不要被市場邊緣化，S股公司多數都在積極的行動中。元月末，武漢石油(000668)發表公告稱，經過與流通股股東的充分協商，將股改對價從10股送3.2股調高到10股送3.5股，非流通股股東將向流通股股東支付1745.72萬股股份的對價總額，這是S股中支付股數最多的上市公司，也充分顯示了公司股改的決心與誠意。

　　今年初，武漢石油的第一大股東中石化及其子公司擬向盛世達轉讓其持有的武漢石油7338.7萬股股份，即武漢石油49.9%股權，武漢石油的非流通股股權轉讓完成后，公司的控股股東將變更為盛世達。如按調高后的對價方案，10股送3.5股完成受股，盛世達將持有武漢石油股份的比例從49.98%下降至40.98%，需要支付1321.24萬股股份，但盛世達第一大股東的地位并沒有動搖；流通股股東的持股比例從33.97%上升到45.86%，有很大提升。這一方案高于已股改公司平均對價將近兩成，也是石化板塊中較高的一例，從前三個季度公司公開的財務報告看，目前武漢石油的市盈率低于兩市平均市盈率，潛在的股改溢價和重組等，都將為投資者帶來一定的預期。而從市場的角度分析，一千點以下的行情就是啟動于股改，這也是近期武漢石油受到追捧的主要原因。

　　再讓我們分析一下新控股股東盛世達注入的資產，不難發現它竟有著一對“隱形的翅膀”，這就是榮豐嘉園。每年北京涌入的年輕人對住房的需求是剛性增長的，榮豐嘉園則位于北京二環城區黃金地段、比鄰火車站，當初以其單身貴族經典小戶公寓全新主題面世，開盤就立即售罄，隨后不同主題推出的二期三期樓盤預定踴躍，盛世達則持有榮豐90%的控股權，效益是顯而易見的。

　　此外，根據S武石油披露的《重大資產收購報告書(草案)》，榮豐地產持有1.15億份以北京銀行股權作為標的物的信托投資計劃收益權。據知情人士透露，與該部分信托受益權相對應的為北京銀行約6000萬股法人股，每股的賬面成本僅為兩元左右。

　　目前，繼成功完成引入外資戰略投資者與邁出跨區經營第一步之后，北京銀行A+H股發行計劃已進入最后沖刺階段。該行副董事長史元曾向媒體表示，北京銀行已委任高盛、美林及中信證券擔任其上市主承銷商，事情如果順利的話，不排除今年上半年上市的可能性。

　　參照目前國內上市銀行的估值情況，預計北京銀行上市后的合理股價應該在10元以上，北京銀行的法人股股東可謂是賺得盆滿缽滿。如果北京銀行上市后的股價按10元來計算，該筆投資保守估計將為榮豐地產帶來超過4億元的收益。按照S武石油的重組方案，上市公司擬收購榮豐地產90%股權。而在本次榮豐地產的評估報告中，增值潛力巨大的1.15億北京銀行信托受益權竟然是按照賬面成本(即每股成本兩元)進行評估的，沒有進行評估增值。如果本次重組成功，那么該筆投資未來轉讓的巨大收益理應由S武石油的全體股東共同享有，而股改完成后大股東僅持有上市公司40%左右的股權，S武石油的中小股東們可以說是意外捧得了一個大紅包。