西南證券 張 剛

　　進入2007年，大多數上市公司的限售股股東將逐步滿足法規規定的股改后十二月的限售期而解禁，還有一部分在2005年實施股改的上市公司的限售股股東則逐步滿足承諾的24個月禁售期。這樣，限售股的解凍規模將呈現逐步增加的趨勢。繼2006年9月份偉星股份爆出首例控股股東減持以后，進入2007年陸續出現了控股股東減持的現象，按最新減持公告的日期看，1月份有4家，2月份有8家，3月份截至15日有3家。其中，雙鷺藥業、中興通訊、吉林森工、泰達股份、瀘州老窖、豫光金鉛、重慶路橋的第一大股東還是國有股股東。在相關法規仍無明文規定的情況下，國有控股股東已經開始率先減持，使得限售股的解凍后續進展狀況更加受到市場關注。繼陸續出現了“大非”以及控股股東減持的現象之后，在上市公司中也開始出現大股東或高管人員違規增持或買賣的行為，如贛能股份、保稅科技等。隨著大盤創出新高，股票市場流通市值不斷上升，4月份限售股解凍的狀況將是怎樣的呢？

　　2007年4月份限售股的解凍額度目前已經上升為780億元，比3月份的401億元增加了379億元，增幅達94.52%，為歷史最高水平。涉及上市公司限售股解禁的交易日為21個，略少于3月份的22個。而涉及的上市公司有117家，為歷史最高數量，而3月份則為92家，見表1。日均解凍額度為37.14億元，比3月份的17.43億元多19.71億元，增加幅度為113%。2007年4月份平均每家公司的解凍額度為6.67億元，高于3月份的4.36億元，增加幅度為54%。從整體情況看，由于4月份涉及限售股解凍的上市公司家數增加，市值也大幅增加，而和3月份相比交易日數量相近，使得4月份的單日解凍壓力比3月份明顯加大。其中，當日有8家上市公司限售股解凍的交易日為4月3日、4月11日、4月18日、4月24日，為解禁壓力較為集中的時間。

　　4月份解凍的117家上市公司中，限售股占解凍前流通A股比例在30%以上的有38家，多于3月份的31家，為當月涉及解凍公司數量的32%。解凍的限售股占解凍前流通A股比例在60%以上的有華能國際、中衛國脈、騰達建設、金證股份、航天科技、深南光A、TCL集團、興發集團、安琪酵母、西南合成、創業環保、華盛達、原水股份、鄂武商A、廣州藥業、新都酒店共16家公司，而3月份僅有5家。其中，華能國際的比例最高達到342.74%，其次是中衛國脈的151.17%。

　　116家公司中，限售股解凍的額度在5億元以上的有35家公司，而3月份這一數據為23家。其中超過10億元的有華能國際、TCL集團、五糧液、原水股份、百聯股份、伊 利股份、中衛國脈、鄂武商A、煙臺萬華、風華高科、深能源A、皖通高速、廣匯股份、邯鄲鋼鐵、巴士股份、新安股份、東方電機共17家公司，而3月份這一數據為9家。華能國際的解凍額度最大達到186億多元，其次是TCL集團的42億多元。從解凍的限售股股東數量看，股東數量在20位以上的有新安股份、金證股份、四川長虹、TCL集團、伊 利股份、中海海盛、武漢中商、湖北宜化、一汽轎車、騰達建設、深能源A、江蘇舜天共12家公司，而3月份有9家公司。其中新安股份的股東數量達到102個，其次是金證股份的86個。4月份限售股解凍的股東數量最多、限售股解凍額度最高、解凍限售股占流通A股比例最高的各前十家上市公司，見表2。

　　117家上市公司中，限售股為國家持股或國有法人持股的有94家。國有股比例在30%以上的有70家，50%以上的有33家。比例較高的公司有京能熱電、內蒙華電、濟南鋼鐵、華能國際、五糧液、首創股份、深天馬A、酒鋼宏興、深南光A、廣州藥業、江蘇開元，均在60%以上。這些公司可以適當賣出國有股，而不喪失控股地位，存在一定的套現風險。風華高科、沱牌曲酒、中海海盛、吉林化纖、波導股份、法爾勝、湖北宜化、黑牡丹、威孚高科、一汽四環、陜解放A等公司國有股股東所持股份未達到相對控股的水平，減持風險不大。新都酒店、方大A、海王生物、丹東化纖、佛山照明、萊茵置業、天倫置業、*ST興發、江淮動力、捷利股份等共23家公司不含國有股，則值得警惕。

　　在117家公司中，部分股東承諾最低套現價格的有10家，即北人股份、法爾勝、皖維高新、沱牌曲酒、江淮動力、江蘇開元、湖北宜化、皖通高速、同達創業、東方電機，大股東承諾的調整后套現價格均低于目前市場價格，有一定的壓力。其中，市場價格與被大股東承諾的調整后套現價格較為接近的是皖通高速，值得密切關注。具體見表3。

　　如果上市公司業績不佳、或價值高估，毫無疑問，持股比例偏低、無話語權的“小非”套現的可能極大。其中北京巴士、*ST興發、新天國際、TCL集團、金果實業、航天科技、丹東化纖共7家公司2006年前三季度虧損，其中*ST興發已經公布年報實現扭虧，航天科技年報繼續虧損，其余5家均預計2006年年報虧損。吉林化纖、中衛國脈、新都酒店、同達創業、羅牛山、魯信高新、天利高新、*ST三元、天倫置業、方大A、洞庭水殖、波導股份共12家上市公司以2006年前三季度業績和最新股價計算的市盈率嚴重偏高，都在200倍以上。

　　由于持有上市公司股份總數百分之五以下的原非流通股股東，可以無需公告的限制而套現，廣大投資者更無從得知具體情況。所以，限售股持股比例偏低、股東分散、較多無話語權的小非流通股東的上市公司是值得重點警惕的對象。

　　新安股份涉及限售股解凍的股東有102家，持股比例相當分散，每家股東所持解凍股份占解凍前流通A股比例均在2%以下，屬于“小非”云集。這些股東合計所持解凍股數占解凍前流通A股比例為21.48%，存在一定的套現壓力。

　　限售股解凍額度最大的華能國際，達186億多元，限售股占流通A股比例也是最高的，達342.74%，但涉及的股東僅有2家。一家是河北省建設投資公司，為國有股股東，持股占總股本比例為5%，為第三大股東，所持限售股占解凍前流通A股比例為92.73%。另一家以“其他非流通股東”標明，所持限售股占解凍前流通A股比例為250.01%。

　　TCL集團在表2中均處于前十名的位置，也屬于“高危”公司，限售股解凍額度為42億多元，限售股占流通A股比例為83.55%，涉及限售股解凍的股東有53家。其中，PHILIPS ELECTRONICS CHINA B.V.、ALLIANCE FORTUNE INTERNATIONAL LIMITED、LUCKY CONCEPT LIMITED、REGAL TRINITY LIMITED、株式會社東芝共5家屬于外資股股東，合計所持解凍股數占解凍前流通A股比例為27.84%。該股值得密切關注。

　　總之，2007年4月份的限售股解禁方面，基于持續上升的市場行情，加上涉及的上市公司增多，解凍額度環比繼續保持較大幅度的上升，為歷史最高水平，日均解凍壓力翻倍。投資者需要注意防范個股和整體市場風險。