本報記者 楊麗萍 賈海峰 北京報道

　　“比想象的還要慘，”國泰君安研究所一位分析師向記者表示，雖然天鴻寶業(600376.SH)之前已經發布了2006年業績預虧公告，預計2006年全年經營業績將下降50%，但是2007年3月30日，天鴻寶業所發布的2006年年報還是讓分析師們大吃一驚。

　　依據天鴻寶業所發布的年報，2006年天鴻寶業主營業務收入僅4000多萬，比去年同期下降89%；凈利潤僅691萬，同比下降73%。2006年，天鴻寶業向大股東轉讓了國奧投資有限公司股權，取得實際轉讓收益5415萬元，如果扣除這部分非經常性損益后，公司凈利潤比去年同期下降215%。

　　然而，市場似乎對天鴻寶業依然很有信心。通告當日小幅陰跌后，4月2日，天鴻寶業11.26元開盤，之后一路攀升，收于12.40元，當日上漲8.39%。

　　利潤大跌

　　用“大跌”二字來形容天鴻寶業2006年業績并不為過。

　　據年報顯示，天鴻寶業2006年每股收益僅0.03元，同比下降80%；主營業務收入4834萬元，同比下降89.44%；每股凈資產為2.87元，同比下降33.41%；凈資產收益率僅為0.93%。指標惡化頗令投資者失望。

　　據了解，去年年底，通過關聯交易，天鴻寶業將國奧投資有限公司(下稱“國奧投資”)10%的股權轉讓給公司第一大股東天鴻集團，轉讓價款為19，433萬元，實現股權轉讓收益5，415萬元(扣除評估費用18萬元)。

　　對此，宏遠證券研究員王哲指出，年底這種情況的確比較多，全年虧損，在年底依靠轉讓股權等方式保證全年盈利，讓報表好看一些；“不過，這種做法對公司基本面并沒有改變，而且業績還是缺乏連貫性和穩定性。”

　　而來自天鴻寶業公司層面的解釋卻極具大眾意義。天鴻寶業把業績下滑的因素歸結為宏觀調控。

　　年報公告顯示，報告期內國家房地產相關政策進行了調整，使公司大部分項目開發進度受到不同程度影響。由于沒有可供結算收入的項目，使得公司報告期經營收入與往年相比，有大幅減少。

　　據了解，天鴻寶業目前主要開發項目包括回龍觀文化居住區后期G04-06、G08、G09經濟適用房項目、北京耀輝國際城項目、天津海河水上運動世界項目、天津萬德花園二期項目及北京單店住宅小區二期項目，上述各項目報告期內均處于施工或前期規劃階段，未取得銷售收入。

　　用業內人士的話說，天鴻寶業去年已陷入了樓盤銷售的“斷頓”窘境，不得不靠賣掉國奧投資的股權來保證盈利。

　　擴張之過？

　　然而，伴隨著銷售“斷頓”、利潤大跌，資金鏈趨緊將是天鴻寶業下一步不得不面臨的問題。

　　實際上，2006年天鴻寶業的資金困境已非常明顯。

　　在年報中，天鴻寶業已指出，2006年，公司共完成投資近18億元，完成開復工面積104.8萬平方米，與上年相比，完成投資增加111.8%，完成開復工面積增加43.96%。“2006年公司開發投資規模迅猛增長，而公司開發的各項目均處于前期規劃或建設階段，造成了公司在報告期內現金流出巨大。”

　　據記者了解，實際上，從去年4月起截至10月底，天鴻寶業已經向多家銀行申請了逾13億元的貸款，但去年前三季度業績仍是虧損，原因是公司各開發項目均處于建設階段，大部分項目均無法竣工。

　　雖然天鴻寶業方面不愿向記者透露去年資金缺口的具體數額。然而，從2007年的計劃來看，天鴻寶業今年的資金壓力仍不容樂觀。

　　年報顯示，天鴻寶業2007年計劃完成投資18.9億元，計劃完成開復工面積128.9萬平方米；計劃完成銷售面積28.8萬平方米，計劃回收資金12.8億元，計劃實現租金收入1400萬元。

　　具體的項目包括：回龍觀G區經濟適用住房項目計劃開復工面積76.3萬平方米，竣工50.8萬平方米；北京耀輝國際城項目進入全面施工階段；北京單店二期項目要完成全部前期工作，力爭在年底前實現部分地塊開工；天津灣項目計劃開復工面積20萬平方米，竣工10萬平方米；天津萬德花園二期項目計劃開工建設。

　　據了解，耀輝國際城預計總投資21.28億元，天津海河水上世界項目預計總投資46億元，回龍觀G區預計總投資28.95億元，按照公司的計劃，這些項目建設期集中在未來2至3年的時間內，公司將面臨巨大的資金壓力。

　　“三個項目的總投資達到了100億元之多。”中信證券的資深分析師坦言，通過銀行貸款以及自身經營產生的銷售回款很難滿足公司未來的資金需求。

　　為此，天鴻寶業已發出了財務風險提示。“公司目前各開發項目資金投入巨大，但融資渠道單一，基本依靠銀行貸款，如果未來項目銷售回款較慢或國家信貸政策發生變化，公司將面臨一定的財務風險。”

　　據了解，日前，公司董事會決定，向中國農業銀行北京朝陽支行申請貸款人民幣兩億元，向中信信托投資有限責任公司申請單筆信托貸款三億元，用于北京回龍觀G區經濟適用住房二期項目建設，到期以項目銷售回款償還。兩項貸款的期限分別是兩年和一年。