北京報道　本報記者　華觀發　

　　盧廣文曾把自己想象為斗士，盔明甲亮，帶領著那群中小股東，為泰山石油重組，與中石化拉開架勢，大戰一場――傳說中，只要鼠鉆進象鼻，便可制服巨象，盧廣文也曾自覺他手里已攥著中石化的“鼻子”。

　　但“童話”并未變成現實。3月28日，他發表“來去由心，順其自然”博文，向其追隨者宣告，“抗爭停止，聯盟解散”。

　　盧廣文曾做如下“籌劃”：泰山石油股改后，中石化持有的股權僅余24%，合中小股東之力，足可以“迫使”中石化為泰山石油找個好東家，“最好是家券商”。于是，他振臂高呼，響應者眾。不過，當他從記者口中得知中石化的態度——“‘要挾’中石化的行動都不會成功”，主動“繳械”。“畢竟市場機會多多，并非只有000554。”

　　未開場，便已散場，一場“鼠象之爭”何以如此草草了局？

　　其一，中石化已完全掌握整合主動。“有什么依據表明我們近期就要完成整合？”在中石化董秘局副主任黃文生看來，整合、股改是完全兩回事。不僅泰山石油整合不會快馬加鞭，S上石化、S儀化，短期內也難推出任何股改方案。

　　其二，股改提升了中小股東信念，他們認為，全流通時代與大股東對弈，勝負兩可。不過，他們忽略了一點：股改有監管層撐腰，但公司重組卻并非如此。

　　一場失衡的“博弈”。

　　獲利了結還是堅守等待？

　　隨著中國石化明確告誡泰山石油不會有券商概念后，留給泰山石油流通股股東的思考也許不會停止。

　　畢竟，繼續持有需要理由。

　　正如維權代表武兵兵在其博客中所分析的那樣，最近12個交易日里翻倍有余，再堅定的流通股股東也有獲利了結的欲望。

　　但是，翻看3月9日武兵兵在其博客中發表的有關泰山石油的價值分析，我們有理由相信，即使泰山石油離開所有的概念，流通股股東們仍然可以從容不迫地安全離開泰山石油。

　　“具有壟斷性質的加油站將支撐上市公司在牛市中站穩腳跟。”這篇文章是2月26日武兵兵到山東泰安參加完泰山石油股東大會后寫的。

　　2004年12月29日，是泰山石油曾經的莊家蔣學明無法抹去記憶的一天。那天，泰山石油收盤價為8.07元，此后泰山石油10個跌停。

　　20007年3月30日，泰山石油連續三天下跌，收于8.52元。

　　1993年底上市的泰山石油主營石油制品購銷，實際上就是石油產業鏈中的最后一個環節——加油站業務。

　　3月20日泰山石油公布的年報顯示，截至2006年底，公司本部(不含子公司)在營加油站133座，在建加油站19座，市場控制力和終端競爭力突出，成品油經營業務發展勢頭良好，零售比例穩步上升。

　　公司2005年報披露，公司以1395萬元收購青島勝奇凱商貿有限公司90%股權，這是青島一座大型加油站；以6404萬元收購青島華孚石油公司，青島華孚在青島市擁有12座加油站。

　　“加油站具有經營特殊性的要求，不可能像百貨商場、超市一樣不加限制地重復建設。在一個區域內，一旦按規定布局好加油站設施，就不能再增加新站，只能在老站擴充新容量，因此，此類資產具有天然的獨占性、壟斷性和資源稀缺性。”武漢新蘭德分析師朱漢東認為，盡管缺乏油源不能獨立生存，但是加油站資產，特別是規模化的加油站在石油產業鏈中屬于優良資產。

　　在完全市場化的交易中，加油站的價格也曾被炒成天價。據朱漢東介紹，2006年廣東省6個加油站公開拍賣價格高達1.56億元。如果以2000萬元／座的中間價格粗略計算，泰山石油擁有的165座加油站，價值將超過33億元。

　　與分析員的報告相比，武兵兵3月9日發表的“有關泰山石油的價值分析”更加具體：泰山石油所在地的主要競爭對手中石油泰安分公司因進入泰安較晚，建站成本高，加油站數量少，而且加油站位置一般，很難和泰山石油競爭。

　　過去一年的業績表明，泰山石油擁有著繼續向好的潛力。但是，在光大證券分析員裘孝峰看來，泰山石油的主營業務加油站只是集中在山東省相對落后的泰安市，受限于地區性限制，泰山石油獲得高估值的可能性不大。

　　公開資料表明，山東省成品油全年銷售量500萬噸，泰山石油銷售48萬噸，占比不到10%。

　　“加油站是石化產業鏈中的最后一環，但目前行業產業鏈中利潤率最高不是終端成品業務。”裘孝峰認為，泰山石油目前的市價還有一定的市場風險，一旦產業鏈中的上游成本轉嫁到下游，目前的市價將很難站穩。

　　對此，黃文生告訴本報記者，中國石化短期內沒有整合泰山石油的原因就是，其所屬資產在整個中石化產業鏈中不是很重要。“畢竟，相對于目前還沒有完成股改的S上石化和S儀化來說，這部分資產應該是后續整合的資源。”

　　由于沒有基金等專業機構在場，記者無法得到有關基金和社保等專業投資機構對泰山石油的估值評價。

　　“我相信在牛市中，即使短期內券商概念離場，也不會對泰山石油股價造成太大影響，畢竟整合的預期仍然是泰山石油最大的估值變數。”中信證券投行人士認為，大股東與小股東在估值上的高低之別正好反映了二者的整合預期博弈。