具有定向增發、整體上市等題材的公司市凈率排名靠前

　　□本報實習記者 陸洲

　　據本報信息數據中心統計，截至29日，已披露年報的559家上市公司的平均市凈率水平為5.55倍。與去年5月9日的平均市凈率2.34倍相比，增長137.18%。剔除凈資產為負的公司，市凈率在2倍之下，即股價與每股凈資產價差在100%以內的公司有20家。有189家公司的市凈率水平在5.55倍之上。

　　商業板塊的低市凈率值得關注

　　市凈率是上市公司股票市價與每股凈資產的比值。凈資產的多少由公司經營狀況決定，一般來說，公司經營業績越好，凈資產增值就越快。從行業屬性上看，市凈率在2倍之下的20家上市公司行業集中度并不高，主要分布情況為：鋼鐵4家，電力3家，造紙3家，建筑工程2家，醫藥2家，家電和

　　平安證券研究員李先明認為，低市凈率公司的情況各不相同。例如康佳、TCL、長虹等家電企業，主要行業競爭激烈，公司盈利能力不高。而像寧滬高速、華北高速、贛粵高速、皖通高速等公司，又因為公司業務過于透明，雖然回報很穩定，但“缺少想象空間”，也可歸入“盈利能力有限”的范圍。另外，對于八一鋼鐵、凌鋼股份、酒鋼宏興、華菱管線等鋼鐵股來說，則主要是受到經濟景氣周期的影響，業績波動幅度較大。特別是鋼鐵行業現在又面臨出口退稅率下調和擴張產能釋放的壓力，因此估值依然偏低。

　　有分析師認為，從行業的角度看，目前的鋼鐵、石化、水泥、零售和電力行業市凈率處于較低的水平。其中的大型藍籌公司，特別是消費類的商業零售板塊值得關注。由于國內城市化的進程加快，在投資和出口增長緩慢的情況下，啟動內需迫在眉睫。

　　舉例來說，一些具有自主商業地產的商業零售公司，由于近幾年中心城市商業地產漲幅較大，使其重估的每股凈資產非常高。如百聯股份原每股凈資產為3.28元，重估后為6.47元；益民百貨原為4.01元，重估后為7.8元；友誼股份原每股凈資產為3.57元，重估后10.17元等，使重估后的市凈率下降較大。商業板塊以其良好的現金流和低估的市凈率水平，將成為并購重組的多發地帶。

　　再融資預期推高銀行股市凈率

　　銀行股中，中國銀行的市凈率最低，為3.39倍；華夏銀行以3.78倍的市凈率排名其后，浦發銀行為4.46倍，民生銀行則達到6.23倍。

　　對此，業內人士認為，目前很多銀行都有再融資預期，所以受到市場追捧。比如民生銀行今年3月19日披露的年報顯示，公司擬推出資本公積金轉增股本，并對6家股東實施定向轉增。同時，將以9.08元的發行價向中國平安、中國人壽、新希望、健特、光大證券、泛海等7家新老股東實施定向增發，這將使民生銀行的總股本擴大約40.5%。至于華夏銀行，更是早在2004年12月就公告稱擬增發不超過8.4億股，募集資金不超過55億元，用于補充公司核心資本。在今年3月14日披露的年報中，華夏銀行再次將股票增發提上了議事日程，稱公司將繼續推進股票增發工作，補充核心資本。

　　專家認為，銀行的市凈率指標不能簡單地類比。像工農中建之外的“小”銀行，市凈率雖然比較高，但面臨的首要問題是提高資本充足率。以深發展為例，目前還沒有股改，市凈率已達5.71倍。而未來肯定會有再融資計劃，其較低的撥備率也需要提高。

　　題材發掘著眼資產未來價值

　　今年3月15日，A股市場幾年以來第一次出現全天沒有一只股票市凈率低于1(凈資產為負的公司除外)的情況。在2005年市場處于低谷時，曾有近二百只股票股價低于凈資產。經過一年多的上揚，滬深股市估值水平得到明顯提升，這一因素直接導致市凈率指標出現顯著變化。

　　考察除ST公司以外，市凈率排行前20名的公司可以發現，大部分公司都具有定向增發、整體上市、獨特概念等題材。如市凈率19.80倍的華儀電氣，因與蘇福馬進行重大資產置換，注入了獨特的風電題材而備受市場追捧。又如市凈率17.55倍的建投能源，原來總股本僅有2.31億股，后經過定向增發6億股，募資22.56億元。還有市凈率16.73倍的中國衛星，集裝備制造、航天軍工等題材概念于一身，年報業績又同比大增856%。15.51倍市凈率的滬東重機則受惠于大股東中船集團的資產注入、公司有望整體上市的利好。可以說，目前的高市凈率，可以看作市場對其未來投資價值的一種理性或非理性的反映。

　　平安證券李先明認為，市凈率指標在衡量上市公司價值的時候，屬于保守性估值方法。對于成長性很好的個股，特別是年凈利潤率增長幅度在30%以上的公司，則不太適合使用市凈率指標。

　　其次，用市凈率橫向比較同一行業的上市公司時，有可能忽略了該行業中的成長性個股(或者稱之為行業龍頭)的規模效應以及壟斷性。特別是目前還處于成長期或者景氣周期的行業，龍頭個股的規模效應和成長性是很大的。例如機械板塊的三一重工，其市凈率達7.34倍，居工程機械行業公司之首，但其業績仍然值得期待。

　　市凈率較低的前二十家公司

　　簡稱 市凈率 流通A股(萬股) 股東權益(億元)

　　四川長虹 1.42 189，821 89.60

　　ST仁和 1.42 20，010 1.95

　　東方熱電 1.47 29，949 11.17

　　八一鋼鐵 1.57 58，958 24.22

　　凌鋼股份 1.62 52，390 26.55

　　酒鋼宏興 1.65 87，360 41.56

　　沱牌曲酒 1.70 33，730 16.64

　　華電能源 1.74 134，064 41.72

　　洪城股份 1.74 10，631 4.84

　　凱諾科技 1.80 23，666 11.56

　　華菱管線 1.81 219，594 98.29

　　黔輪胎A 1.84 25，433 10.71

　　恒豐紙業 1.86 14，000 7.38

　　博匯紙業 1.89 28，080 14.15

　　華芳紡織 1.91 21，500 6.24

　　上海建工 1.93 71，930 33.57

　　閩東電力 1.95 37，300 12.44

　　新疆城建 1.96 16，054 6.03

　　賽馬實業 1.96 14，422 6.24

　　＊ST天宏 2.00 8，016 1.84