上周五部分基金公司聚集北京，探討參與期貨市場(chǎng)的相關(guān)事宜

　　劉瑛

　　目前，基金是A股市場(chǎng)持有流通市值最多的機(jī)構(gòu)投資者，所以全市場(chǎng)都在關(guān)注基金將如何參與股指期貨，包括投資比例，保證金比例是否會(huì)嚴(yán)格要求高于普通標(biāo)準(zhǔn)等相關(guān)細(xì)節(jié)

　　盡管基金公司參與股指期貨至今尚無具體規(guī)定，但3月16日《期貨交易管理?xiàng)l例》出臺(tái)后，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為在政策方面，基金管理公司等機(jī)構(gòu)投資者通向期貨市場(chǎng)的大門已經(jīng)打開。

　　國(guó)泰君安證券研究所的分析師蔣瑛琨認(rèn)為，新條例刪除了金融機(jī)構(gòu)不得從事期貨交易的禁止性規(guī)定。這為證券公司、基金管理公司、

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》從可靠渠道獲悉，上周五，有部分基金公司聚集北京，探討基金參與股指期貨的設(shè)想以及基金參與期貨的相關(guān)事宜。知情人士透露，由于之前基金參與權(quán)證有相關(guān)法規(guī)指引，因此預(yù)期基金參與股指期貨的細(xì)則或許也將會(huì)出臺(tái)。

　　目前，基金是A股市場(chǎng)持有流通市值最多的機(jī)構(gòu)投資者，所以全市場(chǎng)都在關(guān)注基金將如何參與股指期貨，包括投資比例，保證金比例是否會(huì)嚴(yán)格要求高于普通標(biāo)準(zhǔn)等相關(guān)細(xì)節(jié)。

　　實(shí)際上，部分基金公司非常期待股指期貨早日登臺(tái)，并很早就已經(jīng)開始研究如何參與期貨市場(chǎng)。申萬巴黎基金公司總經(jīng)理唐熹明透露，在股指期貨的消息尚未傳出之前，他們就曾研究過基金參與股指期貨的可行性和利弊。

　　蔣瑛琨認(rèn)為，目前基金公司參與衍生品市場(chǎng)的模式，主要體現(xiàn)在基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)、直接投資等方面，未來還可能體現(xiàn)在創(chuàng)新類型基金的設(shè)立，如期貨和期權(quán)基金。

　　唐熹明稱，他們已經(jīng)開始運(yùn)用海外成熟的模型進(jìn)行測(cè)試，深入研究期貨如何與股票投資組合連接，如何利用金融期貨設(shè)計(jì)產(chǎn)品，同時(shí)還將改進(jìn)公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)，以便能夠容納金融期貨這一新生事物。

　　在此前熊市的時(shí)候，基金還曾抱怨，整個(gè)市場(chǎng)或某個(gè)股票流動(dòng)性較差，基金在賣出的時(shí)候往往無人接盤，導(dǎo)致股價(jià)大跌，徒增基金交易成本。分析師們也表示，在當(dāng)前融券制度尚未實(shí)施的情況下，股市下跌階段，基金難以通過股市賣空機(jī)制來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，股指期貨問世后，基金可以減少這方面的煩惱。

　　蔣瑛琨還表示，基金還可以利用股指期貨靈活對(duì)應(yīng)不確定的大規(guī)模現(xiàn)金申購或贖回。如開放式基金面臨大額申購，基金申購價(jià)格按照當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算，但實(shí)際資金到位是在三天之后，如果在三天內(nèi)股票價(jià)格上漲，則資金實(shí)際到位時(shí)購買股票的成本比當(dāng)日高很多。利用股指期貨，可將股票購買成本控制在基金申購時(shí)的水平上，從而避免了期間股票價(jià)格上漲帶來的成本。

　　但是也有基金公司表示，基金對(duì)待股指期貨的態(tài)度，可能和對(duì)待權(quán)證的態(tài)度類似，兩者同為金融衍生品，基金會(huì)保持觀望。

　　目前我國(guó)證券市場(chǎng)上的金融衍生品僅有權(quán)證。基金參與權(quán)證產(chǎn)品的模式，主要體現(xiàn)在權(quán)證投資上。根據(jù)《關(guān)于股權(quán)分置改革中基金投資權(quán)證有關(guān)問題的通知》，基金只可以小比例投資權(quán)證。在實(shí)際操作中，基金考慮到權(quán)證投資投機(jī)氣氛濃重，所以持觀望態(tài)度。基金持有權(quán)證，大部分屬于股改獲配權(quán)證，但是也有個(gè)別基金主動(dòng)買入過權(quán)證。

　　插圖/劉飛