本報記者 李利明 袁朝暉 北京報道

　　就在民生銀行完成國內上市公司最大一筆私募之際，擱淺兩年之久的H股上市前期工作悄然啟動。非同尋常的是，民生這次H股上市的目的并非融資，而是走國際化之路。

　　發行規模20億股、籌資金額超過180億元的私募，是民生銀行擺脫資本金不足瓶頸的急迫之舉。

　　在此之后，率先籌建金融租賃公司、申請籌備基金公司、資產管理部更名投資銀行部——民生打造金融控股的戰略漸次清晰。

　　H股悄然啟動

　　民生銀行董事長、全國政協委員董文標在“兩會”期間向本報透露，民生將考慮發行H股。記者也從某些外資投行處了解到，他們正在為民生制定H股發行方案。從去年11月份開始，包括瑞銀集團在內的多家外資投行紛紛向民生提交了上市建議書，幾家外資投行都建議，今年第三季度是發行H股的最佳時機。

　　各家投行都使出渾身解數以期拿到這個將超過10億美元的大單。

　　以瑞銀為例，在向民生提交的“H股上市建議書”中，瑞銀組建了以全球投行業務主管掛帥，有運作招行上市經驗的中國區投行部主席蔡洪平和亞洲區副主席何迪在內、以及運作

　　“現在的情況是，國內銀行到香港發行H股可以說肯定會得到追捧。”某外資投行家表示。“從我們了解的情況看，即使是一些沒有什么故事的或者說賣點的公司，但它只要是中國的、大陸的，現在都非常叫座。而在銀行領域，只要你有增長、有穩定的預期，可以說人人爭搶。更何況民生具有很多同類型銀行所不具備的獨特優勢。”

　　一位和民生接觸頗多的投資家表示，“民營銀行、公司治理、高速增長、獨特的股權結構都可以成為民生的賣點，而這些因素聚合在一起，對民生來說是一個好消息。”據了解，各家外資投行為民生確定的發行價格相當高。

　　目前，民生銀行H股上市的事宜尚未在董事會上討論。

　　但民生人士表示，民生籌劃的H股上市，是邁出國際化的關鍵一步，這一直是董文標的目標。一旦實現了香港上市，下一步成立香港分行和在香港開展并購等工作將會水到渠成。

　　資本金壓力緩解

　　剛剛完成的定向私募，則是為了解決補充資本金的燃眉之急。隨著超過180億元的資本金入賬，民生銀行過去幾年來持續的資本金不足壓力終于成為歷史。

　　早在2003年末，民生就確定了到香港發行H股上市的事宜，到2005年上半年由于市場環境不好，H股上市被一度擱淺，這樣一來，通過國內資本市場補充資本金的壓力就相當迫切。

　　去年7月15日，民生第三屆董事會第五次臨時會議通過了《公司2006年非公開發行股票方案》，并于9月9日獲得了

　　按照原來的計劃，淡馬錫希望在這次私募中增持民生的股份，但是由于淡馬錫的身份是外資股東，如果參與私募的話，必須進行二次申報。對于資本金緊缺的民生來說，顯然等不及了。如果，今年第一季度不能完成私募，屆時民生資本充足率將低于8%，或者全年經營計劃都會受到很大影響。因此，淡馬錫未能參與這次私募。

　　業內人士估計，既然淡馬錫已經表達了希望增持的愿望，相信民生在接下來的H股上市中將對淡馬錫給予特殊的安排，如一定比例的定向發行等等。

　　這次私募籌集了180多億元資本金，使得民生的核心資本幾乎增加了一倍，從而一舉解決了資本金不足的問題，私募完成之后，民生核心資本充足率將超過8%，資本充足率在12%左右。并且隨著核心資本的增加，民生可以用繼續發行次級債券和混合資本債券等方式進一步補充附屬資本。用民生有關人士的話講，“兩年之內不用再為資本發愁了”。

　　按照最初的方案，定向發行不超過35億股，這是按照當時民生4塊錢左右的股價計算的，預計籌資130億元左右。接下來的幾個月，隨著A股市場的回暖，包括民生在內的國內金融股漲幅很大，民生的股票一度超過12元。這樣一來，即使不發行35億股，定向私募也能夠籌集超過130億元，因此，民生最終選擇了縮小規模到20億股。

　　在民生看來，并不是資本金越多越好，因為資本必然要求回報。資本過多的話，回報的壓力很大。去年，民生在沒有補充核心資本的情況下，凈利潤增長了43%，加權平均的資本回報率達到了22.35%，而花旗集團去年的資本回報率也只有18.8%。如何保持較高的資本回報率，將是補充資本金之后的一大挑戰，在當前存貸款利差收入仍然是商業銀行主要收入的情形下，必須通過規模擴張來增加收入。因此，民生計劃今年總資產從7004億元增加到8330億元，其中貸款從4474億元增加到5320億元。

　　這次私募改變了民生的股東結構。中國人壽和平安保險作為機構投資者分別成為民生的第二大和第三大股東，由于壽險公司的資金使用期限很長，要在幾十年之后才考慮償還，因此他們的投資周期長，不太考慮短期利益，有助于民生做出有利于長遠發展的決策，能明顯淡化民生銀行以往決策的短期行為烙印。

　　金融控股構思

　　在完成私募的同時，民生宣布將與中電財和天保公司出資40億元共同發起設立民生金融租賃公司，其中民生銀行出資20.4億元，占51%的股份。這一方面是因為金融租賃具有廣闊的市場前景和盈利空間，另一方面是因為民生籌集了180億元，具有實力拿出20多億元設立租賃公司。民生的人士表示，這是民生構思金融控股的一個動作。

　　面對銀行業競爭的不斷加劇和傳統公司業務利潤的減少，除了加快零售業務發展和公司業務不斷創新之外，民生也開始尋找新的增長點，這就是籌劃金融控股，這次籌備的民生金融租賃公司、正在申請設立的基金公司、由原來的資產管理部改名的投資銀行部都是金融控股的一部分。但是對于資本金不到400億元，資本規模7000多億元的民生來說，即使要綜合化經營也不可能全面開花。因此，民生在進入新領域中仍然采取了“有所為有所不為”的方針：不會涉足所有的領域，在某個領域只針對具體幾個行業或者只從事特定的業務，做自己最擅長的事情。

　　民生內部人士透露，該金融租賃公司將只從事電力設備和運輸設備的租賃業務，合資伙伴中電財是國家電網的財務公司，而天保公司是代表天津港保稅區管委會對保稅區直屬企業國有資產進行經營管理的國有獨資公司。他們本身對電力設備和運輸設備就有很大的租賃需求。而民生的投資銀行部主要是從事與

　　來源：經濟觀察報網