本刊特約作者 一德/文

　　2007年3月22日,S深發展A(000001)公布2006年年報,全年實現凈營業收入71.35億元、準備前稅前利潤33.31億元、凈利潤13.03億元,凈利潤增長319%,每股收益0.67元。此前的1月底,深發展曾公告預計凈利潤增長幅度為300%-350%。

　　但深發展的業績增長隨即遭受業內知名分析師強烈質疑。中信證券金融(銀行)業首席分析師楊青麗當日發布研究短評稱,深發展業績增長的主要原因是計提準備減少21%,若將計提準備增長率由-21%提至30%,即增加計提準備而不是減少,那么深發展2006年凈利潤增長率將只有24%。

　　楊青麗稱,深發展2006年的業績表現為“值得警惕的非正常高增長”,因此,維持對該股票的賣出評級,目標價為8元。而3月21日,深發展收盤價19.89元,楊青麗對其勸沽的幅度高達60%。她指稱,深發展資產質量在上市銀行中最差,其2006 年末的不良資產率為7.98%,其準備覆蓋率為最低,2006 年末為48%,在此背景下,深發展竟然少提準備,使凈利潤增長率高達百分之三百多,“為中國上市銀行2006 年業績之奇觀!”

　　“這樣明顯的不實利潤竟然刺激股價瘋狂上漲,最后還要分析師不得不再次指出,算是市場的悲哀吧。”楊青麗不無揶揄地說。若將深發展計提準備增長率由-21%提至30%,則其凈利潤增長率只有24%。民生銀行2006 年不良資產率不到2%,覆蓋率在100%以上,但當年計提準備還增長了31%。“相比之下,深發展的做法讓人另眼相看。”

　　與此同時,楊青麗認為,雖然深發展的資產質量得到一定控制,但仍沒有徹底改觀。考慮核銷因素,深發展2006 年逾期貸款及不良貸款增長率分別為-7.12%、4.21%。此外,凈利息收入增長率33%主要是貸款凈利息增長38%所致,是在存貸款資產只增長15%、17%的前提下取得的。

　　同時,平均貸款利率只高于2005 年0.01 個百分點至5.76%,存款平均利率提高0.02 個百分點至1.67%,利差縮小,說明貸款利息收入增長不是貸款增長、不是利差擴大,而可能是時間等因素所致。深發展貸款利息收入中有減值貸款利息收入約5.6 億元左右。

　　她認為,深發展業績高增長并沒有徹底改善資產質量及經營狀態,通過加大計提準備或核銷的方式,徹底消化巨額不良資產,才能使深發展財務狀況有根本好轉。

　　“2007 年深發展估值高達5.97PB、29.69PE(失真),即使對大股東新橋的管理能力再樂觀,也沒有多大上升空間。”楊青麗說,新橋作為財務投資者,不良資產還沒有徹底處理的情況下竟然獲得了暴利(當前價近20元減去入股時的3.6 元左右)，“市場對這個財務投資者竟然如此‘崇拜’?”

　　對于股改,深發展董事會表示,盡快完成股改符合銀行與全體股東的利益,在監管部門指導下,將繼續努力促進流通股與非流通股股東之間富有建設性的交流;“在尋找適合兩類股東的股改方案方面,正在取得進展。”