深圳報道　見習記者　山木

　　包鋼股份(600010。SH)2006年報顯示，2006年公司實現凈利潤6.54億元，同比下降35.04%；實現每股收益0.19元，比2005年(每股收益0.35元)下降45.7%；期間費用達到5.69億元，較2005年(1.81億元)增長213.88%。

　　年報一出，即引來專業人士的質疑，“每股業績低得有點過分，費用增加幅度之大超出預期。”某券商分析師表示。

　　收益驟降

　　包鋼股份相關人士對此淡然解釋：“可轉債轉股使公司股本結構發生很大變化，股本擴張很快，從而攤薄了每股業績�！�

　　公告顯示，2004年11月10日，包鋼股份發行可轉換公司債券18億元，當年11月25日上市交易，2005年5月10日進入轉股期。

　　截至2006年末，1797135000元包鋼轉債轉換為包鋼股票，占可轉債發行總額的99.84%�？赊D債轉股使公司股份總數增加了530193411股。

　　一位資深分析人士對這一說法不以為然：“可轉債轉股只會使公司2006年的每股收益被攤薄0.05元�！�

　　他說，可轉債未轉股前，公司原有股本28億多股，可轉債轉股使股本擴大了18.5%，按此比例計算，2006年的每股收益被攤薄0.05元。

　　而包鋼股份方面進一步解釋說：“2006年公司外幣貸款產生了4000多萬元的匯兌損失，

　　但是，假設匯兌損失4000萬元，與現有總股本相除后得出的結果是0.01余元，而不是公司說的0.05元。

　　對于凈利潤大幅下降，包鋼股份在2006年報中表示，“主營業務收入、主營業務利潤減少，主要是報告期產品銷售價降低及原材料采購成本上升所致�！�

　　包鋼股份2006年報顯示，在該年四個季度的凈利潤環比增長率中，前兩個季度為正值，第三、四季度為負值，其中，第三季度凈利潤環比增長-21.25%，第四季度為-0.79%。

　　一季度、二季度、三季度、四季度的主營業務收入分別為34.54億元、47.91億元、45.47億元、54.73億元；主營業務成本依次為32.7億元、42.7億元、41.98億元、51.4億元；主營業務利潤率依序為5.36%、10.33%、7.20%、5.01%，全年度平均為7.02%；銷售毛利率順次為5.36%、10.95%、7.67%、6%，全年度平均為7.60%。

　　從以上數據可以看出，2006年第三季度的主營業務收入比第二季度少了約2.4億元，成本少了0.7億元，顯示公司第三季度業績出現下滑。

　　將第三季度與第四季度的主營業務收入與成本進行比較，結果讓人困惑，第四季度比第三季度收入多增了9.26億元，多增成本9.47億元，這意味著第四季度新增的收入基本上沒有產生利潤。

　　驟降之謎

　　“從公司產品構成來看，公司主要生產冷板、熱板和無縫管。2006年國內鋼材市場價格走勢是一季度由2005年末的低位企穩回升，6月升至最高點，此后高位盤整，四季度鋼材市場價格高于一季度。”上述資深分析人士表示。

　　包鋼股份2006年報顯示，第四季度公司主營業務收入達到全年最高，為54.73億元，而主營業務利潤率卻為全年最低，低于全年鋼材售價最低期的一季度。收入高而利潤率低，出現此種反差的合理解釋是期間成本大幅增加。

　　對此疑問，包鋼方面人士的回答是，“由于關聯交易對二、三季度上漲的原材料價格在四季度才做出延遲上調反應，因此這部分上漲的原材料成本就積壓到四季度的成本中�！�

　　包鋼股份在2006年報關聯交易事項欄中介紹，“關聯采購方面，公司生產所需的主要原料鐵水、鋼坯和燃料動力均由集團公司提供”、“由于集團公司供應的鐵水、鋼坯到包鋼股份軋鋼工序為熱連接，與從市場上購買鐵水和鋼坯相比，更能節約生產成本”。

　　“既然是關聯交易，成本就可以調控。”上述資深分析人士意味深長地表示。

　　對于四季度收入為何居全年之首，包鋼方面人士這樣回答，“第四季度的收入中，含有前期出口鋼材滯后結算的收入。2006年公司出口創匯2.6億美元，以二、三季度出口量最大，但當期出口銷售收入未能及時結算，通過海關手續上網結算往往要延后一段時間，這部分滯后結算的收入就轉移到第四季度了�！�

　　然而，將公司2006年報與2006年半年報進行比較，可以發現，第二季度的財務費用大大高于其他季度，據此猜測，匯兌損失可能發生在第二季度。

　　但公司方面說匯兌結算發生在第四季度。

　　包鋼股份在2006年報中公布的成本數據，也存在令人費解之處。

　　包鋼股份2005年報顯示，當年鋼材產量為502.8萬噸；在關聯交易事項說明中載明當年購買鋼坯的關聯交易價格為3165.76元／噸，關聯交易金額為73.73億元。據此推算，包鋼股份2005年鋼坯用量約為233萬噸。

　　再看2006年報，該年度公司累計生產坯材(記者注：即鋼材)527萬噸，購買鋼坯的關聯交易價格為2894.57元／噸，關聯交易金額為77.285億元。由此推算，2006年的鋼坯用量為267萬噸。

　　這樣看來，2006年比2005年多生產了24.2萬噸鋼材，多用了34萬噸鋼坯原料。按每噸鋼坯生產0.94噸鋼計算，則24.2萬噸鋼材需鋼坯用量為25.74萬噸。兩相比較，34萬噸比25.74萬噸多出8.26萬噸，也就是說8.26萬噸鋼坯共2.39億元計入2006年成本。

　　隱藏利潤？

　　從過往法人企業隱藏利潤的案例來看，通常在會計上采取兩種方式：一是通過關聯交易抬高成本做低利潤；二是將下一年度費用提前計算。

　　如果包鋼股份此舉是有意隱瞞2006年的利潤，那么動機何在？

　　“可能為整體上市后的融資打算�！蹦池攧諏�業人士推測，一旦整體上市，公司大量關聯交易消除，各方面的運作將更透明，業績將真實反應公司的經營狀況�，F在做低利潤，一旦整體上市，利潤暴增，日后融資價格自然提高，公司也就可在二級市場上籌集到更多資金。

　　“做低2006年業績對以后實施高管股權激勵亦有利�！鄙鲜鲐攧諏�業人士認為，“股價越低，以后增長的業績會釋放得更明顯，這樣，高管所獲回報也會更多�！�

　　如果真如財務人士分析，那么2006年公司每股收益下降幅度如此之大的答案也就明朗了。

　　“除了可轉債轉股使得2006年每股收益被攤薄外，多計入成本導致利潤下降是主要原因�！鄙鲜鲐攧諏�業人士說。

　　雖然包鋼股份2006年業績快速下滑，但自去年11月中旬以來，股價依然振蕩上行，從2元左右漲至3月19日的5.22元。

　　“這主要是市場看好包鋼股份整體上市及寶鋼并購的前景�！蹦呈袌鋈耸勘硎�。