深圳報道

　　本報記者 王小明

　　中國資本市場史上的最大私募，終在各方曠日持久的爭論猜測后塵埃落定。

　　按照較早前各方猜測，這是圍繞民生銀行(600016.SH)控制權的一場權謀之爭。然而，待3月19日謎底揭開時，答案卻讓不少觀察者錯愕——資金雄厚的保險大鱷成了最后的主角。

　　據當日民生銀行發布的公告，在本次非公開發行的20億股中，中國人壽(601628.SH，2628.HK)與中國平安(601318.SH，2318.HK)旗下的平安人壽各自以每股9.08元獲配6億股，雙雙達到申購上限，成為增發的最大資金來源。

　　而對于本次增發實際贏家的劉永好而言，在通過原有第一大股東新希望投資有限公司以及關聯公司四川南方希望實業有限公司，共獲配售4.1億股后，繼續維系第一大股東地位的同時，爭取讓“沒有野心”的保險公司以財務投資者身份進入，不失為“最佳策略”。

　　而回望中國人壽與中國平安，盡管最終都是抱得股權歸，究其與民生銀行的互動，卻是不同風景。

　　中國平安：協議存單誘惑

　　按照接近中國平安投資部門人士的說法，本次的增持成功顯示了中國平安對中國銀行業發展前景的一貫看好，這與該公司此前對招商銀行(3968.HK,600036.SH)、浦發銀行(600000.SH)等的重倉持股一脈相承。

　　同行業的角逐者中國人壽此時已擁有民生銀行2.4億舊股，新華人壽也曾以2844萬股的持有量現身民生銀行2006年中報。

　　盡管上述人士表示，不排除中國平安在二級市場亦有未達到監管披露要求的民生銀行股份購入，但在資本市場上長袖善舞的中國平安，卻一直與民生銀行的大手流通盤無緣。

　　但最終，中國平安不但拿到了與中國人壽一樣的申購數額，在承諾鎖定期方面，12個月的條件甚至要優于中國人壽的26個月。

　　功利至上的資本市場，分享增發大餐總需要一個理由。

　　知情人士透露，盡管不見在資本市場上中國平安對民生銀行的“力挺”，雙方私下的傳統業務上卻是往來甚歡。

　　按中國平安A股招股說明書，截至2006年9月，中國平安在民生銀行的存期三個月以上定期存款余額高達87.6億，占該集團三個月以上定期存款總額的13.53%。

　　按照招股書上的信息，民生銀行是中國平安大額協議存單的最大吸納者，甚至已經在2006年間超過了中國銀行(3988.HK,601988.SH)。

　　曾幾何時，中國銀行是與中國平安往來的絕對大戶。平安人壽的銀行保險輝煌時期便主要由中行的基層網點締造，當時市場上中行之于平安，亦如建行之于新華、工行之于太平，都是銀保合作的典范。

　　知情人士透露，銀保發展初期，為拿下中國銀行全國網絡，中國平安甚至不惜將H股的發行承銷資格給予中行旗下的中銀國際證券。之后，隨著銀行保險的熱銷，中國平安的資金往來也大多以中行為伙伴。而在平安人壽的辦公地點附近，中行甚至為平安員工設立專門窗口。

　　但這已成為歷史。隨著平安人壽的轉型，其與中行的熱烈互動，表面上已不如往年那般熱烈。2006年前9個月間，中國平安在中行的21.81億大額協議存單到期后，未見續期。而中行專為平安設立的專窗也逐漸收縮撤銷。此外，在目前平安人壽銀保業務轉型的幾個試點中，也鮮見中行身影。

　　據公開資料，中國平安當初與各家銀行商定的大額協議存單利率，約在4.6%-4.8%之間，顯然如此高的利率在如今的流動性環境中已讓銀行感到壓力。

　　“目前的銀行間市場中，5年期大額協議存單的利率仍只在3.5%左右�！眹�泰君安(香港)研究員羅景表示。

　　2006年開始，中國平安的這些大額協議存單已逐漸到期。據其2006年中報，2006年中至2007年中期將是歷史高峰，到期數額高達330億，2007年中至2008年中亦有140億到期。

　　然而，“無論如何，留下哪些，轉出哪些，還是考驗銀企關系的一個重要標志�！鄙钲谝晃汇y行界人士指出。

　　中國人壽：2006年加倉10倍

　　與中國平安的業務伙伴關系不同，民生銀行之于中國人壽更多是一個投資的金蛋。

　　按中國人壽A股招股說明書，2005年之前，中國人壽選擇資本金繳存的銀行名單中，并無民生銀行身影。只是2005年3月15日，該公司資本金變更，方增加13.53億的定期存款，以保證金形式存放在民生銀行的賬戶中，而該筆存款31個月的期限也短于其在浦發銀行和華夏銀行61個月的時限。

　　但在2006年全年，中國人壽卻成為民生銀行

　　這期間，民生銀行的股票也從2006年初的4.06元，漲到年底的10.20元，一年間漲幅151.23%，并在2007年1月29日一躍沖破14元，堪稱受益大市的典范。

　　比對民生銀行2006年間的四份報告，不難發現，民生銀行的快速上攻主要發生在第四季度——從5.39元到10.20元。而中國人壽的大手建倉時間恰在這輪上漲之前，在2006年第三季度，中國人壽以集團身份購入民生銀行5524.44萬股、以股份公司身份購入7011.57萬股，合計的持倉量從6月的9696.98萬股一躍增至22232.99萬股。

　　換言之，單這部分建倉成本約在5元的股票，三個月間就為中國人壽增加了6億人民幣的浮盈。

　　如今，以財務投資者進入，“增厚”民生銀行股權的中國人壽與中國平安再度獲得盈利機會。

　　以3月19日民生銀行收盤價11.90元，對比兩家保險大鱷9.08元申購成本，各自浮贏均達16.92億元。