□賀宛男

　　如果將2006年稱為股改年的話，2007年當是整體上市年，唯有整體上市才能帶來相關公司業績增長的突飛猛進，正因為如此，近期市場上整體上市傳聞沸沸揚揚，但相關澄清公告也接連不斷。自然，在消息未得到最后證實前，我們很難辨清其真偽，但在筆者看來，有兩個數據是極為重要的參考指標，其中一是大股東的實力，二是大股東的持股比例。我們不妨以江泉實業為例來加以說明。

　　大股東實力

　　81.78億元資產堪稱雄厚

　　江泉實業是一家綜合類企業，主業包括建材、

能源、貿易、

房地產等等，上市以來業績平平，2006年前三季每股收益0.033元，每股凈資產2.65元。但是，日前公司一則關聯交易公告透露了其大股東山東華盛江泉集團的財務狀況：華盛江泉成立于1992年，經營范圍包括陶瓷、機械、汽車貨物運輸、鐵路專用線運輸、房地產和原鋁、鋁錠的生產等，截至去年9月30日總資產81.78億元，凈資產18.8億元，主營收入74.99億元，凈利潤17858萬元，與江泉實業僅21億元總資產、13億元凈資產和1600余萬元凈利潤(2006三季報)比，實力堪稱雄厚。

　　大股東資產大部分還“深藏閨中”

　　1999年江泉實業上市時，大股東持股40%以上，但是由于放棄配股以及股改送股等，目前大股東持股比例僅為18.40%。若按凈資產計算，大股東在上市公司的權益僅2.5億元，還有近9成凈資產和利潤宕在外面。

　　大股東資產中最引人矚目的當是鐵路專用線運輸，原鋁、鋁錠生產和房地產開發等。今年2月公司決定出資2500多萬元，收購大股東有關鐵路運營分公司的資產，但資料顯示受讓的鐵路資產賬面總資產2.06億元，負債2.023億元，凈資產僅362萬元(按重置成本法評估增值至2527萬元，即以此價格成交)。前一陣為不少分析師所津津樂道的收購大股東資產，實際上只是象征性的一小塊，大股東資產絕大部分還“深藏閨中人未識”，特別是原鋁和鋁錠加工。同在山東的南山鋁業，就是因為決定收購大股東的鋁業資產，2007年凈利潤預測將達14億多元，而去年僅1.7億多元。當然，因主營不完全相同，不能拿南山鋁業機械作比，但如整體上市，江泉實業勢將今非昔比。

　　整體上市大股東和公司都得益

　　如上述，江泉實業5億多元總股本中，75%為無限售條件的流通股，且目前股價相對較低，很容易被人收購，大股東必須通過注入資產式的整體上市加大持股比例。另一方面，江泉實業存在較多的關聯交易，2006年中報其關聯交易近2億元，占主營收入的比重約為4成，為了更好地規范運作，也需要整體上市。還有一條，江泉實業曾多次公告其大股東股權被質押、凍結，如今年3月9日就公告，大股東所持9400多萬股股權中，其中9300多萬股已于同年1月22日被司法凍結，3月7日才被解凍。這說明大股東財務狀況并不太好，需要通過與上市公司的整合，才能加快發展。

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