本報記者 王鳳君

　　近日，有關山西關鋁集團公司(簡稱關鋁)將被收購的傳聞在業界傳得沸沸揚揚。

　　而傳聞中的收購主角正是國內排名最靠前的兩大有色金屬行業巨頭——中國鋁業集團及中國五礦集團。

　　一種傳聞版本稱，中鋁將受讓關鋁集團9000萬股，從而成為其最大股東。另一種版本則稱，關鋁精鋁生產線資金已經到位，五礦將在4月份正式收購關鋁。

　　“我們確實正在考慮跟國內的巨頭合作。”近日，關鋁股份相關人士對記者表示，由于資金、原材料等問題，關鋁從去年三季度就開始考慮尋找合作方，中鋁和五礦都有可能成為關鋁的意中人，“中鋁與我們曾合作建廠，而五礦是我們的氧化鋁供應商，選擇和誰合作都合情合理。”

　　不過記者從相關渠道獲悉，五礦最終收購關鋁的勝算可能更大一些，“關鋁和五礦的高層已經有過多次密切接觸，估計很快就會有結果。”一位知情人士稱。

　　兩巨頭爭奪關鋁

　　在許多業內人士看來，中鋁收購關鋁似乎更加合情合理。

　　2005年底，關鋁因22萬噸300KA大型預焙電解鋁項目資金緊張，曾與中鋁共同合資成立了華圣鋁業公司。其中關鋁占49%股權，中鋁出資5.1億元占51%股權。中鋁成為華圣鋁業實際控制人后，華圣鋁業的氧化鋁已經全部由中鋁提供。

　　另外，據關鋁上述相關人士稱，關鋁電解鋁產能共33萬噸，除去合資公司的22萬噸，其自有產能僅11萬噸。這就意味著與中鋁的合資公司已經成為關鋁不可忽視的重要一員。

　　但頗為出人意料的是，五礦竟然后來居上。

　　盡管五礦在鋁行業中的地位遠遠不如中鋁，但作為國內一流的有色金屬資源大戶，五礦近幾年在氧化鋁業務領域的發展也的確令人刮目相看。目前，五礦鋁業已經成為五礦集團除

　　2005年7月，五礦把其氧化鋁及電解鋁業務全部剝離進旗下上市子公司東方鑫源(1208.HK)。這一動作即是為五礦進軍下游電解鋁做好過渡。

　　“從目前五礦鋁業構成來看，既有氧化鋁又有鋁加工，但唯獨沒有電解鋁。因此，五礦有可能借此機會，在國內對下游電解鋁企業做一些并購和重組，從而向下游進軍。”當時安泰科公司董春明就對記者表示。

　　董春明認為，進入電解鋁行業可以使五礦有一個穩定客戶群，在氧化鋁價格下跌、賣不出時，五礦就可以把氧化鋁賣給自己公司。所以五礦出擊關鋁并非無據可依。

　　業內認為，五礦或將以東方鑫源來收購關鋁股份。而在當前紅籌股回歸A股大潮的背景下，東方鑫源將很可能在收購關鋁股份的同時，通過換股合并的方式對關鋁股份進行整合，同時實現東方鑫源登陸A股市場的計劃。

　　收購最佳時機？

　　關鋁是由山西省運城地區解州鋁廠(現改名為山西關鋁集團有限公司)、山西省經濟建設投資公司、山西經貿資產經營有限公司、山西省運城制版集團有限公司、山西省臨猗化工總廠，于1998年共同發起成立。公司主營業務為鋁錠、鋁材、鋁制品，并曾與云鋁、焦作萬方、包頭鋁業等一起名列中國“十大鋁廠”之一。

　　2004年開始，國家對電解鋁行業實施宏觀調控，出口由退稅調整為高關稅，同時氧化鋁現貨價格飛漲，電解鋁行業受到巨大沖擊，資金瓶頸成為困擾公司最大的問題。在此背景之下，關鋁不得不尋找合作伙伴緩解經營壓力。

　　關股相關人士告訴記者，關鋁每年需要用掉60萬噸氧化鋁，這些氧化鋁全部從中鋁、五礦、鑫恒等公司購進，成本壓力非常大，所以希望通過與國內公司合作解決氧化鋁的供應。

　　另一方面，2006年氧化鋁價格暴跌，對于中鋁、五礦這類有著眾多氧化鋁資源的企業，無疑增大了經營風險，他們也不得不加快尋找更多規避市場風險的平臺，而配置更多電解鋁企業無疑是不錯的選擇。

　　業內分析師預計，2007、2008年預計仍有大量氧化鋁的新增產能集中釋放，氧化鋁價格將長期受到壓制。對于大型氧化鋁公司及握有大量氧化鋁長單的貿易公司來說，如果同時擁有電解鋁廠，則可以通過控制電解鋁產能一定程度上解決氧化鋁過剩問題。

　　聯合證券研究所葉洮認為，如果股價長期維持在當前或更低水平的話，關鋁股份將是一個較好的并購對象。

　　首先，關鋁大股東控股比例偏低。股改后關鋁集團的持股比例為38.57%，屬于相對控股；第二，收購關鋁比新建電解鋁產能更為經濟；第三，新建電解鋁產能存在政策障礙，目前的宏觀調控政策嚴控新增電解鋁項目上馬。

　　央企壟斷式整合之路

　　中鋁、五礦兩個行業大鱷，在關鋁收購戰中不期而遇，這已經引起業界人士的高度關注。

　　東方高圣首席分析師冀書鵬認為，兩大巨頭之所以都想收購關鋁，主要是他們都有一個共同目的，即盡可能確立在行業內的壟斷地位。

　　早在2004年、2005年中鋁就分別拿出100多億人民幣開始橫掃上下游，并成功并購了包頭鋁業、蘭州鋁業、焦作萬方等眾多氧化鋁、電解鋁企業，控制了國內超過七成的氧化鋁資源，及十幾家大型電解鋁企業，在業內確立了絕對壟斷優勢。

　　與此同時，五礦也正在進行由貿易型公司向資源型公司轉型的宏大計劃。

　　為了配合轉型，五礦于2001年12月注資6.16億元人民幣，成立了五礦有色公司。目前，五礦有色已有控股投資企業和辦事處13家，參股企業6家。投資涉及銅、鋁、鎢、銻、錫、稀土、鉭鈮等金屬。去年五礦又宣布未來五年將在湖南投資100億發展有色金屬。經過幾年來的運作，五礦已初步完成了向完全市場化經營和以稀缺有色金屬礦產資源為整合對象的資源供應商過渡的布局。

　　關鋁雖然是一個電解鋁公司，但從產業鏈條上，對于上述兩大巨頭來說，收購它，將有助于其氧化鋁業務的進一步發展壯大。

　　不過對于關鋁來說，五礦和中鋁，就像手心和手背，選擇誰都將很難。業內認為，五礦和中鋁開出的收購條件將成為關鋁選擇的重要依據。

　　“不過中鋁有可能退出這場收購。”北京安泰科咨詢公司一位分析師認為，中鋁的電解鋁收購2006年已經基本告一段落。另一位業內人士則稱，中鋁壟斷模式目前正在受到嚴重沖擊，這也使其在進一步并購時不得不多一分考慮。