本報記者 龍麗

　　2月26日，港股紅籌中糧國際(0506.HK)的一則公告，再次表明了其母公司中糧集團的戰(zhàn)略方向。

　　公告中，中糧國際宣布，公司屬下的中國糧油控股有限公司(簡稱“中糧控股”)將進行分拆，于3月21日在香港上市，此次融資所得的26億港元，將絕大部分用于生物燃料及生化業(yè)務的投資及收購。

　　中糧控股這家新上市公司成為集團生化能源業(yè)務的整合平臺之后，從周明臣時代為中糧所圈定的三大主業(yè)(糧食、房產(chǎn)、金融)，到寧高寧2004年空降之后反復強調(diào)的5-8個業(yè)務單元，名列世界500強、坐擁近千億資產(chǎn)的中糧集團，終于在龐雜的資產(chǎn)、大規(guī)模的并購之后，顯露出清晰的產(chǎn)業(yè)板塊和資本構架。

　　而這也意味著，自2001年開始的中糧集團的重組，終于在歷經(jīng)6年之后進入實質(zhì)性的第二階段。

　　生化能源整合平臺現(xiàn)形

　　“中糧控股已經(jīng)在香港進行路演，3月8號將進行公開招股。”3月5日，中糧集團一位負責人透露。而另據(jù)了解，中糧控股已錄得足額認購，將于3月15日最終定價。

　　據(jù)中糧控股的初步招股文件顯示，中糧控股計劃以每股3.1港元-3.72港元的價格發(fā)售約6.98億股新股，募集資金約在21.64億-25.96億港元。有資料顯示，截至2006年9月30日，中糧控股純利為5.066億元，營業(yè)額為138.37億元，去年全年純利不少于6.22億元。

　　據(jù)中糧控股上市的保薦人中銀國際預測，中糧控股合理價值介于133億至142億元人民幣，今年預測市盈率為16.6至17.7倍，中糧控股今年盈利將增長12%至7.7億元，明年為11.5億元人民幣。

　　據(jù)悉，為中糧控股上市作準備，中糧國際早在去年8月就注冊成立了中糧控股為全資子公司。中糧國際方面更表示，中糧控股在去年10月就已遞交排期申請表格。隨著中糧控股上市逐步提上日程，中糧旗下生化能源業(yè)務的地位日益彰顯。

　　據(jù)悉，中糧進軍生化能源領域并非偶然。據(jù)寧高寧透露，早在2005年，當時中糧正在尋找有突破性增長領域的業(yè)務。而寧高寧的老東家華潤卻正在走專業(yè)化路線，需要舍棄一些非主業(yè)業(yè)務。于是，擁有大量農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)務的中糧收購了華潤旗下的華潤酒精公司和華潤生化公司，從此踏入生化能源行業(yè)。

　　據(jù)中糧集團一位高層透露，早在2005年中糧集團已將生化能源業(yè)務定位為中糧的核心產(chǎn)業(yè)之一。目前，主管生化能源業(yè)務的玉米事業(yè)部已更名為生化能源事業(yè)部。而玉米事業(yè)部正是中糧國際的業(yè)務部門之一。目前該項業(yè)務已劃分給即將上市的中糧控股。

　　到目前為止，通過不斷兼并收購，中糧已奠定了其在生化能源行業(yè)的江湖地位。中糧旗下的生化能源業(yè)務已經(jīng)擁有或控股黑龍江華潤酒精、廣西生物質(zhì)能源公司、吉林燃料乙醇公司、豐原生化等10來家子公司，總資產(chǎn)近267億元。據(jù)估計，中糧規(guī)劃中的燃料乙醇項目全部投產(chǎn)后，每年可給集團帶來10億元左右的利潤。

　　有分析人士認為，寧高寧一直在資本市場上長袖善舞，在其掌舵華潤期間曾一度使旗下每塊業(yè)務有對應的上市公司。按照這個思路，中糧控股上市后，很可能成為中糧生化能源業(yè)務的整合平臺。

　　“主業(yè)板塊+上市旗艦”模式

　　事實上，中糧控股上市是中糧自去年10月以來連續(xù)進行資產(chǎn)重組的結果。

　　中糧在短短兩三年內(nèi)通過并購迅速建立起其在生化能源行業(yè)的領導地位，投資力度可見一斑。有消息稱，中糧已斥資百億元構建生化能源版圖。

　　不過，中糧對于旗下生化能源業(yè)務的期待顯然并不止于此。據(jù)記者了解的情況，目前生化能源業(yè)務的贏利只占整個中糧集團贏利額的5%。而中糧的規(guī)劃是將該業(yè)務發(fā)展為集團的核心業(yè)務。

　　據(jù)了解，中糧已經(jīng)開始醞釀新的擴張計劃：在未來的5年中，計劃投資數(shù)十億巨資擴張生化能源業(yè)務；以原材料產(chǎn)地為中心成立乙醇生產(chǎn)企業(yè)，通過企業(yè)并購方式，在未來3年內(nèi)將燃料乙醇的產(chǎn)能擴張至245萬噸；并在“十一五”期間達到310萬噸的年產(chǎn)能，占中國乙醇總規(guī)劃產(chǎn)量的60%以上。

　　新的擴張意味著新一輪大規(guī)模的投資。如此一來，將分拆出來的中糧控股上市對于中糧建立生化能源業(yè)務領域強有力的融資通道顯得非常重要。

　　中糧控股目前透露出的種種信息已經(jīng)開始體現(xiàn)這一點。據(jù)中糧控股的初步招股文件披露，在該公司上市所募集的21.64億-25.96億港元資金中，有20億港元將用作生物燃料及生化業(yè)務的投資及收購。不僅如此，中糧控股分拆出來之時，曾有消息稱，在中糧控股未來2年里高達61.41億港元的資本支出中，生物燃料及生化業(yè)務資本開支將占43.51億元。

　　不可忽視的是，在中糧控股上市之前，中糧旗下在生化能源領域已擁有S吉生化(即華潤生化)和豐原生化兩大上市公司作為融資渠道。對此，業(yè)內(nèi)有消息稱，中糧控股成為中糧生化能源業(yè)務整合平臺后，S吉生化和豐原生化股權將被注入到中糧控股。對此，中糧方面沒有予以回應。

　　不僅僅是生化能源業(yè)務，對于中糧而言，中糧控股的上市更能幫助中糧盤活全局資產(chǎn)。

　　中糧作為世界500強之一，資產(chǎn)規(guī)模龐大。尤其在去年合并中谷糧油集團后，總資產(chǎn)更高達700億元人民幣。巨大的資產(chǎn)背后，按照中糧集團厘定的主業(yè)板塊，食品、飲料業(yè)務以上市公司中糧國際(0506.HK)為旗艦；房地產(chǎn)、酒店及物業(yè)業(yè)務則通過日前的重組、資產(chǎn)注入，整體上市從而形成了中糧地產(chǎn)(000031.SZ)這一旗艦；而此次中糧控股的上市，無疑為集團屬下的同類資產(chǎn)找到了產(chǎn)業(yè)整合平臺和資本交易渠道。顯然，中糧集團的資產(chǎn)重組和資本運作，整沿著“產(chǎn)業(yè)板塊+上市旗艦”的模式推進。

　　而在新的階段，中糧重組未盡工作也顯而易見。糧食貿(mào)易及深加工尚無上市旗艦，也未有效的整合；金融資產(chǎn)則涉及中央對大型國有企業(yè)組建金融控股集團的敏感政策，其整合、上市的日程必然會在實業(yè)資產(chǎn)之后。

　　同時，僅僅就實業(yè)資產(chǎn)而言，在中糧國際(0506.HK)、中糧地產(chǎn)(000031.SZ)、新疆

屯河(600737.SH)、華潤生化(600893.SH)、豐原生化(000930.SZ)等5家上市公司之內(nèi)，后三者的資產(chǎn)與集團旗艦的產(chǎn)業(yè)重合，其中豐原生化還屬近期收購的公司，顯然，不論是為充實主業(yè)板塊而進行的收購，還是為內(nèi)部交易及新項目投資所需要的資金，中糧集團都需要再造融資渠道。

　　而有資料顯示，從寧高寧執(zhí)掌中糧后，中糧投資1.02億美元建立亞洲最大麥芽基地開始至中糧收購豐原生化，中糧已經(jīng)在全國展開大型投資、并購整合案例近20起，涉及資金金額巨大。

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