兩年間，電廣傳媒及其控股子公司將數億元資金頻頻投向虧損企業的收購，給公司未來業績帶來較大的不確定性

　　作者:本刊特約作者 張彤/文 頁

　　2006年，電廣傳媒(000917)實現凈利潤1942.22萬元，較2005年同比增長148.27%，然而這樣的業績增長卻不能讓人感到樂觀，其原因在于利潤構成之中，非經常性損益高達1.07億元(其中主要為股票投資收益)，影響公司稅后利潤9543.54萬元，在扣除非經常性損益之后，電廣傳媒2006年實際發生了高達7601.33萬元的虧損。

　　近6億元資金扔進無底洞

　　電廣傳媒2006年年報顯示，公司控股98.22%的湖南國際影視會展中心有限公司(下稱“會展中心”)成為電廣傳媒最大的虧損源。會展中心初始注冊資本為2.40億元，公司于1996年7月成立之后，就一直處于虧損狀態(見附表)。截至2004年12月31日，注冊資本2.40億元的會展中心的凈資產僅剩2135.52萬元，按此計算，從成立至2004年年末，會展中心的累計虧損額至少應在2.19億元左右。

　　雖然會展中心成立之后持續虧損，但在2005年年末，電廣傳媒控股99.62%的子公司深圳市榮涵投資有限公司(下稱“榮涵投資”)卻以9941.96萬元的高價從深圳市達晨創業投資有限公司(下稱“達晨創投”)手中收購了會展中心另外45%的股權，而此時會展中心45%的股權相對應的凈資產僅有42萬元(詳見本刊2005年第49期《G電廣 多元化投資陷阱》)。

　　從達晨創投手中收購會展中心45%的股權后，電廣傳媒和榮涵投資又分別出資1.84億元和1.76億元，對會展中心進行增資。至此，會展中心的注冊資本增至6億元，電廣傳媒持有其98.22%的股權。而2005年，會展中心再次發生了5123.02萬元的巨虧。

　　據電廣傳媒2006年年報披露，會展中心2006年的虧損仍高達4710.83萬元，雖然與上一年的虧損額相比減虧412.19萬元，但據電廣傳媒2005年11月30日的公告顯示，由于2005年年末時電廣傳媒和榮涵投資對會展中心新增資3.60億元，在增資擴股后，會展中心資產負債率降低，每年約可少列支財務費用2300萬元。而在財務費用同比減少了約2300萬元的情況下，會展中心的凈利潤僅僅減虧412.19萬元，其盈利狀況并無好轉甚至出現了進一步的惡化。

　　電廣傳媒先后對會展中心的投資累計高達5.89億元，截至2006年年末，會展中心累計虧損已高達約3.17億元，會展中心目前正如無底洞一般吞噬著電廣傳媒的利潤。

　　雪上加霜的收購

　　在從達晨創投手中高溢價收購了會展中心45%的股權后，2006年，榮涵投資又以7500萬元的價格受讓了自然人胥百舸持有的達晨創投75%的股權。截至2006年8月31日，達晨創投的凈資產賬面價值為-1429.30萬元，評估價值為1.02億元。

　　由于達晨創投持有同洲電子(002052)限售流通A股890.45萬股，賬面價值為4315萬元，而該收購協議簽署時同洲電子二級市場股價約為20元左右，890.45萬股對應市值約為1.78億元，達晨創投的凈資產評估后大幅增值無可厚非。然而，達晨創投的盈利情況及資產狀況卻是十分令人擔憂的。

　　達晨創投于2000年4月成立，注冊資本為1億元，截至2005年年末，其凈資產為-3882.88萬元，這意味著在成立之后的5年多的時間里，達晨創業累計虧損額約在1.39億元左右。電廣傳媒2006年10月27日發布的公告顯示，2005年達晨創投的凈利潤為-2152.98萬元，而在2005年達晨創投將賬面凈資產僅為42萬元的會展中心45%的股權以9941.96萬元的高價轉讓給了榮涵投資。僅此一項，達晨創投獲得的轉讓收益就應在9900萬元左右，而其2005年卻虧損2152.98萬元，盈利狀況令人擔憂。

　　據電廣傳媒公告顯示，2006年1至8月，達晨創投實現凈利潤543.80萬元，由于公司2005年年末時的凈資產為-3882.88萬元，按此推算，截至2006年8月31日達晨創投的凈資產應為-3339.08萬元左右。然而，電廣傳媒的公告卻顯示，達晨創投截至2006年8月31日的凈資產為-1429.30萬元，兩數據相差高達1909.78萬元。

　　電廣傳媒2006年年報顯示，公司是在2006年12月31日將達晨創投納入合并范圍的，因此在年報中，并沒有體現出達晨創投的盈利情況。而在電廣傳媒收購前，達晨創投累計虧損巨大，若其業績不能在2007年出現轉機，無疑將使電廣傳媒的業績雪上加霜。

　　巨資頻投虧損企業

　　除收購達晨創投外，在2006年電廣傳媒還收購了同樣虧損累累且資不抵債的湖南省廣播電視網絡有限責任公司(下稱“網絡公司”)62%的股權。

　　電廣傳媒2006年4月14日發布的公告顯示，以2005年10月31日為基準日，網絡公司的賬面總資產為5.52億元，總負債為5.61億元，凈資產為-926.68萬元，62%股權相對應的賬面價值為-574.54萬元。評估之后，網絡公司的凈資產從-926.68萬元上升至9688萬元，而62%股權的收購價格為6200萬元。

　　資料顯示，電廣傳媒收購的該62%股權擁有者為湖南廣播電視網絡傳輸中心，而后者與電廣傳媒的實際控制人同樣均為湖南省廣播電視局。

　　網絡公司成立于2000年11月13日，注冊資本為1億元，按截至2005年10月31日其凈資產為-926.68萬元計算，在不足5年的時間內，公司累計虧損高達1.09億元左右。資料顯示，2004年網絡公司的主營業務收入為2252.4萬元，凈利潤虧損1770.3萬元；2005年1至10月，網絡公司的主營業務收入僅為419.1萬元，凈利潤虧損高達4182.3萬元，虧損情況越來越嚴重。

　　由于該次收購涉及關聯交易，因此電廣傳媒以6200萬元的高價收購持續虧損且資不抵債的網絡公司62%的股權的動機令人懷疑，而網絡公司的資產狀況是否真實可信，同樣令人懷疑。

　　電廣傳媒2006年4月14日公告顯示，截至2004年12月31日，網絡公司總資產為58014.93萬元，凈資產為3255.65萬元，當年凈利潤為-1770.63萬元。2005年11月30日，電廣傳媒曾發布過子公司榮涵投資擬收購網絡公司持有的長沙廣達廣播電視寬帶網絡有限公司30%股權的公告(該議案后被公司臨時股東大會否決)，根據該公告顯示，截至2004年，網絡公司的總資產為53592萬元，凈資產為-2332萬元，凈利潤為-4432萬元。

　　電廣傳媒前后兩則公告對比不難看出，同樣是截至2004年年末網絡公司的資產狀況，數據卻出現了明顯的差異，其中凈資產從-2332萬元大幅增加至3255.65萬元，凈增加5587.65萬元，而虧損額卻從-4432萬元減少至-1770.63萬元，凈減少2661.37萬元，兩者前后均出現數千萬元的差異。

　　電廣傳媒2006年年報顯示，由于此項收購的手續仍在辦理之中，因此，電廣傳媒在2006年尚未合并網絡公司的報表，而一旦合并其報表，對電廣傳媒的業績無疑會造成較大的負面影響。

　　從2005年到2006年，電廣傳媒連續三次斥巨資收購嚴重虧損且資不抵債的企業，這不僅導致了公司2006年扣除非經常性損益后凈利潤的巨額虧損，同時也給公司未來的業績埋下了隱患，公司數次高價收購