目前國(guó)內(nèi)惟一的一家礦、電、冶煉三聯(lián)產(chǎn)鋅冶煉企業(yè)羅平鋅電(002114)即將登陸A股市場(chǎng)，憑借貫通鋅冶煉整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的綜合優(yōu)勢(shì)，資本市場(chǎng)必將給予羅平鋅電比單一環(huán)節(jié)上市公司更高的估值。

　　產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯

　　羅平鋅電主要從事鋅錠、電力、超細(xì)鋅粉、鋅合金、鉛精礦、鎘錠等產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售，主導(dǎo)產(chǎn)品為鋅錠和電力。具有年產(chǎn)鋅錠6萬(wàn)噸、鍺3噸、硫酸7500噸、鎘300噸、鉛渣800噸、銦2.5噸及超精細(xì)鋅粉1.2萬(wàn)噸、年發(fā)電2.4億度的綜合生產(chǎn)能力。截至2006年6月30日，公司在我國(guó)鋅冶煉行業(yè)產(chǎn)能排名第12位。

　　與其他鋅冶煉企業(yè)相比，羅平鋅電建立了發(fā)電、采礦與冶煉相結(jié)合的主導(dǎo)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，具有鋅礦開(kāi)采、水力發(fā)電、鋅冶煉相結(jié)合的能力，綜合經(jīng)營(yíng)收益明顯高于各塊資產(chǎn)單獨(dú)經(jīng)營(yíng)的收益之和，達(dá)到了“1＋1>2”的效果，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式的優(yōu)化和綜合收益的最大化。

　　首先，與純冶煉企業(yè)相比，公司在原料及

　　羅平鋅電的鋅錠成本主要為鋅精礦及脫硫后的焙砂礦，約占產(chǎn)品生產(chǎn)成本的70%左右，而公司目前擁有的自有礦山合計(jì)儲(chǔ)量約37.31萬(wàn)金屬噸，開(kāi)采能力合計(jì)約為2.6萬(wàn)金屬噸/年，如果按照每年2萬(wàn)金屬噸的計(jì)劃開(kāi)采量，尚可開(kāi)采18.66年。

　　其次，與擁有自備礦山儲(chǔ)量豐富的企業(yè)相比，羅平鋅電還具有能源上的優(yōu)勢(shì)，自備水電站在豐水期可實(shí)現(xiàn)電力自給，具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)和較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　羅平鋅電生產(chǎn)鋅錠用電約4000千瓦時(shí)/度，占生產(chǎn)成本的3%至4%，目前，公司擁有裝機(jī)容量為6萬(wàn)千瓦時(shí)的臘莊水電站，參股37%的裝機(jī)容量為4.125萬(wàn)千瓦的老渡口水電站和參股33%的裝機(jī)容量為10萬(wàn)千瓦的老江底水電站。羅平鋅電的電鋅廠、富樂(lè)鉛鋅礦的生產(chǎn)用電采用了部分外購(gòu)、部分耗用自發(fā)電的方式。

　　資料顯示，羅平鋅電三年又一期外購(gòu)電力平均成本為0.27元、0.29元、0.32元和0.33元/度，而公司自供電子要向羅平縣供電公司交過(guò)網(wǎng)費(fèi)即可，其中向電鋅廠收取的過(guò)網(wǎng)費(fèi)為0.035元/度，向富樂(lè)鉛鋅礦收取的過(guò)網(wǎng)費(fèi)為0.055元/度，為公司節(jié)約了不少成本。

　　電力自給使得羅平鋅電具有較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，在行業(yè)周期性波動(dòng)過(guò)程中也具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，即在行業(yè)發(fā)展處于低谷、行業(yè)恢復(fù)發(fā)展期、步入增長(zhǎng)期等行業(yè)周期波動(dòng)的各階段，公司均能夠?qū)崿F(xiàn)較好的盈利水平。

　　鋅價(jià)走牛下的大發(fā)展

　　近年來(lái)，鋅錠產(chǎn)品收入占羅平鋅電主營(yíng)業(yè)務(wù)收入80%左右，對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)度一直保持在70%左右，毛利率為20%左右，是公司最主要的收入和利潤(rùn)來(lái)源。

　　羅平鋅電的鋅錠產(chǎn)品消費(fèi)群體為鋅產(chǎn)品深加工企業(yè)及流通企業(yè)，現(xiàn)擁有相對(duì)固定的客戶群體，目前在銷售上采取以直接銷售到廠家為主，通過(guò)中間商銷售為輔的模式。公司鋅錠產(chǎn)品主要銷往浙江、上海、廣東、

　　截至2007年1月26日，鋅金屬價(jià)格在中國(guó)因素的加強(qiáng)、全球供求缺口的持續(xù)、LME鋅庫(kù)存量不斷下降以及全球鋅資源緊張、鋅金屬再回收困難等因素的推動(dòng)下，已從本輪金屬牛市啟動(dòng)時(shí)的835美元/噸上漲至4600美元/噸，較價(jià)格啟動(dòng)時(shí)最高漲幅達(dá)到450%，2006年全年價(jià)格漲幅達(dá)到122%。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，2007年全球鋅價(jià)有望再創(chuàng)新高。由于中國(guó)占到鋅使用量半壁江山的鍍鋅板產(chǎn)能未來(lái)增長(zhǎng)迅速，2006年超過(guò)1500萬(wàn)噸，2007年將突破2000萬(wàn)噸。基本面支撐強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)2007年全球鋅缺口將在30萬(wàn)噸左右，供應(yīng)緊張將繼續(xù)存在。

　　此次，羅平鋅電募集資金主要投向引進(jìn)氧壓浸出工藝技改項(xiàng)目、6萬(wàn)噸/年電鋅技改項(xiàng)、4500Nm3/h空分制氧技改項(xiàng)目以及綜合回收利用工程技改項(xiàng)目。項(xiàng)目完成并投入運(yùn)營(yíng)后，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模將擴(kuò)大，行業(yè)地位及市場(chǎng)份額也將進(jìn)一步得到提升。

　　同時(shí)，氧壓浸出工藝技改項(xiàng)目的實(shí)施可使羅平鋅電原料成本結(jié)構(gòu)得到改善，可利用云南儲(chǔ)量非常豐富但冶煉難度很高的高鐵閃鋅礦作為原料，能有效降低鋅冶煉成本，并利于消除鋅價(jià)不利波動(dòng)時(shí)可能帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　在全球鋅價(jià)持續(xù)上揚(yáng)的背景下，隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的不斷發(fā)揮，羅平鋅電的盈利能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。