燕京啤酒：立志爭奪外埠市場

　　文／本刊記者 彭化英

　　對燕京啤酒(000729)而言，2006年是個投資年。

　　目前，燕京啤酒已形成北京、廣西、福建、湖北、內蒙古五大核心區域市場，其在北京地區占有85%以上市場份額，在廣西和內蒙古的市場占有率分別為80%和70%。區域市場的整合效果顯著，外埠市場成為公司未來利潤增長的源動力。公司控制的北京市場受競爭壓力影響，未來銷量提升空間有限。因此，只有依靠整合外埠市場來擴大份額，提高公司盈利能力。去年1～9月，公司外埠市場發展取得顯著成果，燕京漓泉公司銷售啤酒48.64萬千升，同比增長29.53%；燕京赤峰公司銷售啤酒13.52萬千升，同比增長20.28%；燕京啤酒包頭公司銷售啤酒15.20萬千升，同比增長31.26%。

　　燕京啤酒在外埠地區良好的經營表現，完全得益于其對外埠市場良好的整合能力與管理能力。國內啤酒行業近幾年均保持穩定增長, 且行業集中度逐年提高，現在行業中前十大企業的產量已占全國總產量的61%。

　　據燕京啤酒三季度財報顯示，2006年1～9月，公司實現主營業務收入508534.32萬元，同比增長14.35%；實現主營業務利潤137424.19萬元，同比增長15.03%；實現凈利潤29647.59 元，同比增長5.19%；第三季度每股收益為0.13元，與去年同期持平。1～9月累計實現每股收益為0.27元，每股經營性凈現金流為1.05元，凈資產收益率達5.68%。

　　在中國大型啤酒企業中，燕京啤酒集團是目前唯一一家沒有與外資合作的企業。這個純粹的民族品牌經過二十五年的發展，走完了世界大型啤酒集團一百年走過的路。其在中國啤酒行業連續保持產銷量第一、經濟效益第一，并進入世界啤酒行業前十強。其品牌價值和

　　在燕京啤酒取得長足進步的同時，也面臨著競爭對手的強力挑戰，而且形勢頗為嚴峻。在密集的投資驅動下，燕京的下一步發展必須廣開融資渠道。集團董事長李福成曾表示，未來在確�？毓蓹嗪妥杂兄�識產權的前提下，可能在資本市場上以多種方式融資，集團為將當前的年產銷量300萬噸提高到500萬噸，有可能通過定向增發、配股或發行新股等方式集資30億～40億元人民幣。在資本市場上，燕京啤酒擁有暢通的融資渠道。這些暢通的渠道可以為燕京啤酒的未來發展提供源動力。

　　分析師點評

　　啤酒市場競爭激烈，燕京啤酒的費用增長顯著。費用的快速上升源于行業過度競爭態勢的升級，特別是對2008年北京市場良好預期下，青島啤酒、雪花啤酒等企業為搶占市場份額而引發的競爭日趨激烈。燕京啤酒為保持在行業中的龍頭地位，不得不運用更多促銷手段，并在外埠進行產能建設，從而使費用率出現上升。

　　從成長性來看，作為國內啤酒行業的龍頭企業，燕京啤酒的增長速度將超過行業平均水平。未來三年，公司銷量的穩定增長和產品結構調整，將給公司帶來年均15%以上的凈利潤復合增長。

　　公司當前動態市盈率達到26.5倍。預計2006年公司啤酒銷量超過340萬千升，增幅10%左右，銷售收入達到60億元左右。我們認為，盡管結構調整效應已經有所顯現，北京、

　　(中信證券分析師 許彪)