券商借殼：新市場賦予新內涵

　　都市股份在公告換股合并海通消息后，股價漲停，并帶動參股或借殼券商概念股走強

　　民族證券 馬佳穎

　　早在去年4、5月份，延邊公路就因廣發證券借殼一事出現強勁上揚，并在消息公布后連續封住漲停板，并就此掀起了一波券商借殼概念股的炒作行情。

　　但隨著市場對這個概念的過度炒作，券商借殼遭到質疑。本身，券商以借殼上市公司的方式尋求上市難度很大，符合上市條件的券商資源也十分有限，迄今為止只有廣發證券一家券商成功借殼上市。而且，去年市場以價值發現為主導投資策略，在這一理念下，單純的概念炒作自然不會有較長的生命力，于是乎，這一概念的炒作在一番喧囂后復歸平靜。

　　新年的第一個交易日，海通證券公布了借殼上市的方案，并且提出了明確的時間表，力爭在第一季度內完成，其借殼目標———都市股份股價應聲上漲，以漲停開盤并持續全天，似乎預示著券商借殼概念的復蘇。在去年底藍籌股“瘋狂”表現后，全新的市場格局也賦予了券商借殼概念新的內涵。

　　市場資源配置功能的體現

　　眾所周知，資本市場有兩大基本功能，即融資功能和資源配置功能。在過去幾年的熊市中，我國資本市場幾乎喪失全部功能，市值逐日縮減，融資一度停止，整個市場處于系統性風險中，更別說什么資源的合理配置了。

　　2005年啟動

股權分置改革后，困擾市場多年的痼疾被徹底解決，股市從此走上了全流通格局下的穩健發展道路。2006年全年，我國上證綜指上漲幅度為130%，一馬當先。中國持續高速的經濟增長帶來了上市公司盈利的提高，A股市場的持續上揚吸引了大批優質企業或首發或回歸，市場融資功能得到了極大的完善。

　　然而在市場一年的上升中，資源配置功能并沒有得到有效發揮。去年底，在中國金融論壇上尚福林主席談了對資本市場發展的幾點意見，首要一點就是要進一步發揮市場在資源配置中的基礎性作用，“注重通過市場機制動員和引導各種生產要素的合理配置，在市場經濟體制下，資本市場是利用市場化手段配置資源的重要渠道，在和諧社會建設中具有不可替代的作用。”世界上許多知名跨國集團，都是通過資本市場的資源配置功能逐漸發展、壯大起來，這是一個高效率的渠道，引導社會資源有效的流動。同時，通過吸收合并或換股等方式進行的資產重組，對公司二級市場股價而言，也是一個積極的促進。

　　從這方面可以看出，券商借殼上市的復蘇，是在資本市場發展資源配置功能的大背景下應運而生的，與之前的曇花一現不同，有可能會引發市場在并購重組方面的深入挖掘。

　　金融服務集團規模發展的必然

　　去年底市場暴漲的龍頭當屬銀行股，目前銀行股在兩市中所占的市值比重之大無可替代。高權重、本幣升值受益概念、稅改的最大獲利者、行業壁壘高、進入困難等等諸多因素，綜合造就了金融板塊的不可復制性，也決定了金融股在一個漸進開放的資本市場中的龍頭地位。

　　在國外成熟市場中，金融股的概念很廣泛，涵蓋了銀行、保險以及金融服務集團，券商是其中一個很重要的組成部分。近期銀行股的暴漲已經部分透支了未來的增長預期，出現泡沫，券商概念股的投資價值相應的被普遍低估，如果說2006年是銀行年，那么2007年很有可能就是券商年。為了應對QFII全球配置下的戰略布局，為了應對WTO保護期過后的金融業競爭，金融服務集團的發展與壯大是大勢所趨。

　　因此我們認為，券商借殼概念的重現是有深層次含義的，市場有可能以此為契機，圍繞金融服務集團的價值發現，以及市場資源配置功能的完善兩個方面，拉開令人耳目一新的一幕。

　　重點個股點評

　　都市股份(600837)：海通證券借殼，有望成為第二個S延邊路

　　海通證券借殼的方案分三步，首先是先將都市股份打造成一個凈殼，都市股份向光明集團轉讓全部資產及負債；第二步，都市股份以新增股份換股吸收合并海通證券，完成合并后，都市股份總股本將增加至33.89億股；第三步，吸收合并海通證券后，都市股份非公開發行不超過10億股的新股，發行價格不低于換股價每股5.8元，并以此引入戰略投資者。

　　海通證券借殼都市股份上市與廣發證券借殼上市有相通之處，首先是目標公司的總股本都較小，都市股份的總股本只有35827.29萬股，都是大券商借殼小公司；第二，都是通過吸收合并的方式來完成借殼上市目的。

　　從二級市場股價上的走勢看，目標公司將出現大幅上漲行情。昨日公布了海通借殼方案后，都市股份即以漲停開盤，有望成為第二個S延邊路。(民族證券　馬佳穎)

　　S錦六陸(000686)：東北證券借殼，亞泰集團受益

　　東北證券借殼分三步，首先，S錦六陸與中國石油錦州石油化工公司簽署定向回購股份協議。以2006年9月30日經審計的全部資產及負債扣除1000萬元現金后作為對價，回購中油錦州持有的S錦六陸86825481股股份。之后對回購的股份予以注銷；第二步，新增股份吸收合并東北證券。S錦六陸以新增股份的方式向東北證券全體股東支付合并對價，合并后S錦六陸為存續公司，原東北證券注銷。東北證券的整體作價23億元，S錦六陸向東北證券全體股東支付247578040股，占合并后公司股本的76.68%，由東北證券股東按照其在亞泰集團2億次級債轉為出資后各自的股權比例分享；第三步，定向回購及吸收合并完成后，公司將以資本

公積金向全體股東轉增股份，每10股轉增8股，加上非流通股東的的部分轉增，流通股股東每10股將轉增12股。轉增方案完成后，原東北證券的全體股東持股比例為72.05%。S錦六陸有望在1月9日復牌。即將控股東北證券的亞泰集團(600881)股價表現也非常強勢，盤中一度封于漲停，后雖打開，終盤漲幅依然高達近9%。(武漢新蘭德　余　凱)

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