南航股改難送股難送錢難送權(quán)證

　　新年過后的頭一個交易日，遲遲沒有進(jìn)行股改的南航(600029)發(fā)出公告，解釋到現(xiàn)在為止都沒有股改的原因。南航表示，由于自身困難，南航?jīng)]能進(jìn)行股改。南航集團(tuán)表示仍會繼續(xù)努力爭取各方的支持，在其能力范圍內(nèi)盡快推出股改方案，啟動股權(quán)分置改革。據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，南航的股改最終可能性最大的還是送認(rèn)沽權(quán)證。

　　南航股改

　　難送股難送錢難送權(quán)證

　　去年12月7日，東航股東大會通過股改方案，東航股改破冰。到現(xiàn)在都沒有股改的南航面臨的問題顯得更加突出。但與東航的大股東持股超過60%，可以通過送股完成股改不同，南航的大股東南航集團(tuán)持股南航剛剛超過50%。

　　南航表示，由于南航集團(tuán)僅僅持有南航50.3%的股權(quán)，而南航為國有控股的

航空運(yùn)輸企業(yè)，受政策限制，南航集團(tuán)不能降低持股比例。所以，南航無法送股。而受自身負(fù)債水平的影響，南航集團(tuán)缺乏足夠的現(xiàn)金支付能力去滿足市場對股改對價的要求。同時，南航表示因航空業(yè)經(jīng)營的不確定性及南航集團(tuán)財務(wù)狀況的限制，采用權(quán)證作為股改方案也面臨著很大的困難。無論是送股送錢還是送權(quán)證都很困難，南航股改陷入困局。

　　南航可能送認(rèn)沽權(quán)證

　　但是，無論怎么艱難，南航還是需要股改。而業(yè)內(nèi)人士接受本報采訪時預(yù)計(jì)，南航股改送認(rèn)沽權(quán)證的可能性最大。

　　“送認(rèn)股權(quán)證，南航的股份還將被稀釋，所以行不通。而發(fā)認(rèn)沽權(quán)證則不同。”該業(yè)內(nèi)人士稱。他表示，雖然送認(rèn)沽權(quán)證有可能也需要拿出現(xiàn)金將

股票買回來，但和送現(xiàn)金的意義畢竟不同。“認(rèn)沽權(quán)證一定意義上是為股票保值，可以制約股票的波動，而且南航本身持股太少，將股票買回來不是壞事。同時，還有一種可能，那就是南航的股價上漲超過認(rèn)沽權(quán)證的價格，權(quán)證作廢，像萬科權(quán)證一樣。南航一分錢不花過了股改關(guān)。”業(yè)內(nèi)人士分析。

　　廣發(fā)證券的航空業(yè)分析師卓悅對本報表示，由于廣發(fā)證券可能為南航股改的保薦人，她不能回答股改問題。記者打電話到南航董秘辦，工作人員表示董秘正在出差中，她無法回答問題。

　　2006年南航非營業(yè)收入多

　　如果2006年南航繼續(xù)虧損，南航將面臨被“ST”的風(fēng)險。2006年1-9月，南航盈利達(dá)4.53億元。“2006年南航一定盈利。”卓悅對本報稱，“但盈利不多，肯定比不上國航，而且多半來自非主營收入。”她表示，南航今年賣出部分飛機(jī)，同時空客A380的推遲交貨，空客對南航有相當(dāng)?shù)馁r償。這兩部分是南航盈利的重要組成部分。同時2006年下半年油價的下降和燃油附加費(fèi)的增加，

人民幣升值帶來財務(wù)費(fèi)用上的減少，也在一定程度上給南航帶來盈利。

　　但是卓悅指出，南航的成本控制并無明顯改觀，持續(xù)盈利能力不強(qiáng)。“南航的內(nèi)部整合不是特別好，成本控制仍然沒有改善，如人機(jī)比仍然很高。南航本來曾希望打造北京作為樞紐，增加航線，但不是特別有成效。”卓悅稱。

　　業(yè)內(nèi)人士對本報表示，航空公司的盈利一般在三個階段：4月旅游旺季，暑期運(yùn)輸和春運(yùn)，而四季度一般都會虧損，航空公司的季節(jié)性尤其以國內(nèi)航線最為明顯。“而南航主營國內(nèi)航線。所以預(yù)計(jì)南航全年的盈利不會超過前三季度的盈利。”業(yè)內(nèi)人士稱。

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