兩稅合并明朗化 三類上市公司受益多

　　本報記者：張漢青 武勇 來源:經濟參考報

　　我國內資企業期盼已久的“兩稅合一”終于明朗。12月24日，旨在對內外資企業所得稅并軌的“兩法合并”議案——企業所得稅法草案提交全國人大常委會進行首次審議，草案將內外資企業所得稅稅率統一為25%。至此，我國沿用十多年的內外資企業執行不同稅率的“異稅”時代即將宣告結束。

　　市場分析人士指出，新的稅改政策浮出，對國內A股市場是個重大利好，強化了股市多頭看好后市的信心。兩稅合并將對包括上市公司在內的大多內資企業凈利潤的增長帶來積極的預期，其中，一直執行較高稅率的銀行業、通信服務業及批發零售等行業將受益突出。

　　稅改新政釋放重要信號

　　據了解，兩稅合并的核心方案在于內外資企業均按照25%的稅率征收企業所得稅，其中老的外資企業享有五年的過渡期照顧。也就是說，一旦法律草案得到通過，那么，內資企業所得稅率標準將從33%下降至25%，從而將對包括上市公司在內的內資企業的凈利潤增長帶來積極的預期。

　　以2005年數據為例，剔除虧損企業后，全部A股公司按照凈利潤加權計算，所得稅稅率為28.4%，高于兩稅合并的25%的水平。其中，548家33%名義所得稅率的上市公司，凈利潤總額1627億元，按照25%所得稅稅率計算，凈利潤將增長12.86%。因此，就總體而言，兩稅合并對A股市場是重大利好。

　　有分析師認為，如果考慮到行業性優惠、部分地方性優惠仍然存在、稅收征管不斷加強等因素，估算兩稅合并對A股市場全部公司的凈利潤，有6%至8%的提升幅度，3至5年的緩沖期內，凈利潤增長幅度接近9%。

　　廣州市萬隆

證券分析師凌學文對此的判斷是，稅改將對銀行業構成重大利好。研究顯示，每降低所得稅一個百分點，金融企業凈利潤將增加約1.5%。所得稅并軌后統一稅率為25%，則銀行業等金融企業的所得稅將降低八個百分點，凈利潤將直接提升12%左右。

　　也就是說，即便上市公司沒有自然增長率，就憑稅收改革就可以帶來可觀的增長幅度，從而將大大提升A股市場的估值引力，也就自然構成了A股市場多頭們看好后續走勢的信心，這可能也是機構資金對2007年業績增長預期樂觀的一個動力。

　　三類上市公司受益最大

　　江蘇天鼎分析師甘丹表示，上市公司將面臨苦樂不均的分化預期，因為目前部分上市公司實際稅率只有15%，因此，即便考慮到3至5年的緩沖期，這也將降低此類企業利潤增長的預期，尤其高新技術開發區內的傳統產業的上市公司，則可能面臨著實際稅負增長的壓力。

　　兩稅合并的利好，將對三類上市公司影響最大。

　　一是目前實際稅負超過25%的個股。根據高盛的觀點，內外資企業所得稅的并軌將使市場更為平衡，那些目前企業所得稅率超過25%的企業將很快受益。此類個股主要體現在鋼鐵、釀酒、煤炭、造紙、有色金屬等相關傳統產業，這些傳統產業由于不是國家產業政策扶持的對象，同時也是地方政府的納稅大戶，因此，稅收優惠不明顯，所以，一旦稅率降低至25%，此類上市公司的盈利能力將進一步增長，從而意味著中小投資者的股東權益將因此而增加。北京首放分析師表示，稅改對A股市場形成利好，其中銀行、通信、食品制造等行業受益程度最大，這也是促使銀行權重股近日瘋漲的重要原因。

　　二是所得稅政策改革趨勢帶來的個股價值重估概念股。因為從兩稅合并以及近期所透露的稅收改革的方向來看，向科技、高新技術產業傾斜的稅收政策取向依然沒有改變。也就是說，即便未來科技產業的所得稅率提升至25%，但由于將享有更為優惠的國產設備抵扣、科研費用在稅前扣除等稅收政策，那么，此類個股的盈利能力并不會受到兩稅合并的影響，甚至會因為鼓勵創新等稅收政策的扶持而業績持續增長。因此，擁有創新優勢與能力的生物技術、航天軍工等行業的上市公司仍是兩稅合并中的最大得益者之一。

　　三是贏利特別強的績優上市公司。因為他們的利潤基數大，一旦新稅政實施，他們得到的好處也就更大。這意味著，他們將有更多的現金用于股東分紅。那些每年高派息的上市公司將受到市場追捧，進而強化目前市場盛行的價值投資理念。

　　根據業內人士的分析，稅改新政的受益子行業具體包括：通信服務、食品制造、銀行等行業，其凈利潤增長幅度較大，可能超過10%；黑色金屬冶煉及加工、化學纖維、煤炭、造紙、飲料、橡膠行業，受益也較顯著；交通運輸、紡織、零售、公用事業等行業也有正面影響，但幅度不大。房地產行業的影響預期為中性，而交通運輸設備制造則可能受到兩稅合并的負面影響。

　　高稅率績優公司顯露機會

　　兩稅合一能對股價形成刺激，主要在于它能直接提升業績。另外，市場已經步入冬播春收的行情，主流資金已經圍繞機械、地產、食品、新材料等景氣行業展開布局，兩稅合一具有的業績效應，有望加強市場對成長性的追捧。具體策略方面，投資者可以重點關注近期的基金增倉股。

　　甘丹表示，在實際操作中，并不能將兩稅合并的受益概念股作為惟一的選股思路，因為兩稅合并本身并未影響上市公司的核心競爭能力，也不改變上市公司的增長狀況，有些上市公司可能因此而獲得一次性增長，但上市公司的可持續增長仍然取決于公司前期運營所形成的核心競爭力。所以，兩稅合并的受益概念股只能當作是選股的一個思路，而不能作為投資決策的唯一要素。

　　尤其需要注意的是，此前部分特殊的國內企業已經享受了27%、18%等檔次的稅收優惠，因此25%稅率的改變對它們而言影響是不大的，投資者要特別注意區別對待。

　　所以，在實際操作中，建議投資者將高稅率水平的績優上市公司作為稅制改革的關注對象，因為除了能夠獲得所得稅改革帶來的一次性利潤增長之外，長久以來公司所形成的良好經營優勢也能為投資者帶來比較穩定的回報，從而增厚股東權益，因此，貴州茅臺、寶鋼股份、武鋼股份、五糧液、國陽新能等個股可重點關注。

　　除此之外，從兩稅合并對市場的影響來看，最值得關注的還有一些低市盈率大盤藍籌股，比如在傳統行業中煤炭行業平均市盈率最低，普遍在15倍市盈率以下，超低市盈率的煤炭股有望成為所得稅改革的直接受益者。

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