中石化整合主要方式是賣殼 多券商爭奪其子公司

　　本報記者 羅博 北京報道

　　12月6日，中國石化旗下的7家子公司同時停牌。

　　私有化、股改、資產(chǎn)置換，中石化的整合最后還是落在了賣殼上，一場殼資源的爭奪和價值重估也隨之引發(fā)。曾經(jīng)一度被市場冷落的殼資源重新躍入投資者的眼簾，而凈殼資源的價值也是在熱捧之下一步步上升。

　　明年開始未股改公司或?qū)⒚媾R交易限制，在只允許集合競價的壓力下，目前90余家“S”股“重組+股改”概念將再次受到追捧。

　　批量賣殼

　　“真是后悔沒買，要不就賺大發(fā)了。”面對中石化突然宣布7家子公司停牌，一私募基金經(jīng)理感嘆。

　　此次同時停牌的7家上市公司分別是S石煉化、S泰石油、S武石油、S魯潤、S岳興長、S京化二和S川美豐。其中，S石煉化、S泰石油和S武石油由中國石化直接控股，S魯潤由中國石化間接控股。

　　根據(jù)最新確認(rèn)的消息，國元證券欲借殼S京化二，長江證券欲借殼S石煉化,北京榮豐房地產(chǎn)欲借殼S武石油，新汶礦業(yè)集團(tuán)欲借殼S泰石油，湖南高橋大市場發(fā)展欲借殼S岳興長。這些公司均與中國石化達(dá)成了初步意向，其余兩家公司則還在洽談當(dāng)中。

　　一位參與中石化項目的人士透露，賣殼是此次中石化整合的主要方式，而且力爭所有公司都出售殼資源，以發(fā)揮價值。

　　該人士指出，中石化可接受不等價的資產(chǎn)置換，允許買家投入資產(chǎn)相對弱，但注重買家的質(zhì)地，以及對殼的資金注入和未來殼公司運(yùn)行的延續(xù)性與相對較高的股改對價。

　　“這種整體上市進(jìn)行私有化的整合，在一定程度上占據(jù)了近期殼資源市場的主要舞臺。”長盛基金的一位人士指出。

　　“事實(shí)上，對于股本較小的上市公司來說，相比起股改和用現(xiàn)金回購，賣殼才是真正省錢的私有化途徑。”長江證券的一位中層指出。

　　因此中石化也不得不承認(rèn)：“慣常采用的資本運(yùn)作方式，如吸收合并、換股、回購、資產(chǎn)置換等中石化都可以嘗試，但操作上都有難度。惟有賣殼是中石化正在大刀闊斧運(yùn)作的重組方式。”

　　基于產(chǎn)業(yè)鏈整合的考慮，中石化賣殼將上市公司的資產(chǎn)全部拿走成為必要，自然留下“凈殼”給新東家。

　　爭奪也由此而來。

　　重估殼資源

　　“幾乎同時，與我們一道和中石化接觸的公司不在少數(shù)，大家都在盯著中石化旗下的凈殼資源。”長江證券的一位中層向記者表示。

　　據(jù)悉，光大證券、長江證券、東海證券等多家券商都向中石化集團(tuán)提出了借殼旗下子公司的申請，而尚未進(jìn)行股改的武漢石油、石煉化、北京化二、泰山石油也成為目標(biāo)殼資源。

　　在本輪的借殼熱中，由于證券市場轉(zhuǎn)暖，券商業(yè)績大增，意欲做大做強(qiáng)的證券公司，為避免被別人收購的命運(yùn)皆在尋求融資擴(kuò)股途徑，上市融資成為證券公司的最佳選擇。事實(shí)上，對于現(xiàn)有18家創(chuàng)新類證券公司，甚至一小部分規(guī)范類證券公司而言，上市已經(jīng)成為在行業(yè)內(nèi)迅速擴(kuò)張的捷徑。

　　中國證監(jiān)會的支持更是為此打開想象空間。

　　隨著廣發(fā)證券、國金證券借殼備受追捧，售殼題材更是受到投資者的普遍關(guān)注。

　　在國內(nèi)，上市公司更是成為稀缺資源，即使公司質(zhì)地良好，排隊等候上市亦是普遍現(xiàn)象。因此上市公司的殼成為許多欲上市公司追逐的重要資源。買殼——資產(chǎn)置換——增發(fā)，這是很多買殼公司的增值模式。

　　但，對于借殼，成本卻是不菲。

　　特有的資本市場環(huán)境，也一度造就了上市公司“殼市場”的火爆。2000年前后，一個凈殼的價格甚至被炒到七八千萬元，卻依然供不應(yīng)求。在新股發(fā)行與再融資暫停的2005年，殼資源一度被市場所冷落。隨著2006年5月，A股市場的融資重新啟動，融資功能也得以恢復(fù)并加強(qiáng)，殼資源再度被市場所追捧。

　　普遍認(rèn)為，借殼成本包含凈殼成本，即殼價格；殼公司注入優(yōu)質(zhì)資本的成本；對殼公司進(jìn)行重新運(yùn)作的成本等等。

　　“依據(jù)殼的大小和干凈程度，一般殼的價格為3000萬元至1億元不等，而之前一般單個殼的價值要低1/3，相應(yīng)IPO的成本則在2000萬元至5000萬元。”一位正借殼中石化旗下公司的證券公司總裁向記者指出。

　　最近亦計劃借殼ST長運(yùn)的西南證券，據(jù)測算，其殼資源價格以及考慮到銀行債務(wù)和職工安置等費(fèi)用，借殼成本在2億多元。這事實(shí)上遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了IPO的成本。同時，根據(jù)記者計算，在國金證券借殼成都建投中，作為第一大股東的成都國有資產(chǎn)管理局，以其2.787元的每股凈資產(chǎn)來核算，其3348.27股資產(chǎn)置換之后增值1.3億元。

　　與此形成鮮明對比的是，今年上市募集4.227億元的中工國際上市承銷與保薦費(fèi)用僅為1532萬元。

　　“由于有眾多未股改公司，因此殼資源其實(shí)不少，但好的干凈的殼資源太少，因此爭奪自然激烈。”長江證券的一位中層如此表示。

　　事實(shí)上，從廣發(fā)、國金兩大券商借殼可以看出，一般都希望借凈殼公司，非ST未股改公司在此方面更占優(yōu)勢，因此借著中石化整合之機(jī)，干凈的殼資源自然受到追捧。

　　來源：經(jīng)濟(jì)觀察報網(wǎng)