深圳市懷新企業(yè)投資顧問有限公司

　　近日，已在香港、倫敦兩地成功上市的大唐發(fā)電(601991)將強勢回歸A股。眾所周知，電力產(chǎn)業(yè)是國家的基礎產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟命脈，也是支持國民經(jīng)濟和社會長期發(fā)展的動力。大唐發(fā)電作為行業(yè)內(nèi)的翹楚，此次回歸A股市場無疑為國內(nèi)投資者帶來了一份福音，不斷提升的行業(yè)景氣度和公司清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃決定了公司未來必將為投資者帶來長期和穩(wěn)定的回報。

　　大唐發(fā)電 行業(yè)內(nèi)的翹楚

　　大唐發(fā)電是國內(nèi)五大電力集團之一大唐集團的窗口上市公司，目前總資產(chǎn)近800億人民幣，裝機容量近2000萬千瓦，是中國最大的獨立發(fā)電企業(yè)之一。公司過去三年年均復合增長率為32.98%，在電力行業(yè)中名列前茅，近年來，公司的擴張速度極快，大大優(yōu)于行業(yè)內(nèi)的其它上市公司(見表1)。

　　在幾家旗艦公司中，大唐發(fā)電的毛利率和凈利率都處于領先地位。這得益于公司的較好的成本控制能力和優(yōu)秀的管理運營能力，首先大唐發(fā)電的單位燃料成本115 元／mwh 的水平遠遠低于同業(yè)，稍高的國電電力較大唐高10.43%，而中國電力及華能、華電均高于140 元／mwh。另外公司的管理能力十分優(yōu)秀，人均管理的裝機容量在同行業(yè)公司中排名第一，同時在工程造價方面，公司也有十分獨到的成本控制能力，“十五”期間投產(chǎn)項目的造價遠遠低于平均水平，特別是托克托電廠二期，創(chuàng)下了同類型機組的記錄，極低的造價一方面節(jié)省了資金，另一方面使未來的折舊費用和財務費用減少，增強了盈利能力。

　　公司現(xiàn)有電廠主要分布于京津唐電網(wǎng)，占京津唐電網(wǎng)總裝機容量的48.94%；此外，公司在山西裝機容量亦有2640MW，其余電廠散布于甘肅、云南；公司新建電廠主要集中于東部經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，包括江蘇、浙江、福建、廣東，以及重慶和云南的水電項目；公司主要電廠均位于煤炭產(chǎn)地周圍，除托克托和盤山電廠使用內(nèi)蒙準格爾煤、連城使用甘肅窯街煤、王灘使用唐山開灤煤外，主要使用晉煤；另外公司還積極參股煤礦和鐵路運輸公司，為公司長遠的能源保障奠定基礎。目前公司已經(jīng)取得錫林浩特勝利煤田東二號煤礦的采礦權，蔚州煤電路一體化項目50%的股權，并參股塔山煤礦、大秦鐵路和遷曹鐵路。

　　清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃 決定了長遠發(fā)展

　　相對于公司的資源優(yōu)勢，我們更看重公司的戰(zhàn)略規(guī)劃能力，從公司的發(fā)展規(guī)劃中，我們看得出公司是一家極其講究戰(zhàn)略布局的公司，這為公司的長遠發(fā)展奠定了堅實的基礎。

　　電力行業(yè)的特點決定了其外延式擴張的發(fā)展模式，與其它電力公司不同，公司的擴張很有章法，是電力行業(yè)中最具戰(zhàn)略眼光的公司。公司的戰(zhàn)略規(guī)劃可以歸納為：鞏固京津唐、擴展東南面、挺進大西部。

　　在原有優(yōu)勢的京津唐地區(qū)，大力開發(fā)以京津唐地區(qū)為受電方的“西電東送”項目，包括內(nèi)蒙古托克托電廠、神頭電廠等；擴展在東南沿海電量和電價都有保證的地區(qū)，包括廣東潮州三百門電廠、福建寧德火電廠、浙江烏沙山電廠以及江蘇呂四港電廠等；在西部地區(qū)，建設極具成本競爭力的坑口電廠，參與“西電東送”，享受西部大開發(fā)的優(yōu)惠政策。

　　公司在發(fā)展中，堅持以我為主，自主建設，極少收購大股東資產(chǎn)，這與其它公司截然不同，同時新項目的前期工作，也是由公司負責，這樣一方面公司的經(jīng)營和發(fā)展情況都能不受大股東變化的影響；另一方面，因為多為新投產(chǎn)項目，歷史包袱輕，在今后的競爭中也占盡先機。

　　此外公司為防范單一能源結構的風險，積極調(diào)整能源結構，大力開發(fā)西部水電，并參與開發(fā)核電、風電等，預計到2012年，大唐發(fā)電的水電裝機容量將占總發(fā)電容量的25%左右，核電將占7%—8%，風電占1%，屆時公司將發(fā)展成為全國性的多能源結構的發(fā)電公司。

　　近幾年，中國經(jīng)濟的高速發(fā)展使得行業(yè)進入了新的飛速發(fā)展階段，到2005 年，全國發(fā)電設備裝機容量已達5.17 億千瓦，發(fā)電量2.5 萬億千瓦時，居世界第二位，僅次于美國。但由于我國人口基數(shù)大，人均發(fā)電量僅為1893 千瓦時，與發(fā)達國家相比差距非常大，即使和一些發(fā)展中國家相比也存在較大的差距，因此從產(chǎn)業(yè)生命周期的角度看，我國電力產(chǎn)業(yè)仍處在快速成長期，預計未來三年，行業(yè)仍將保持10%以上的復合增長率。

　　大唐發(fā)電在香港市場上一貫堅持高比例分紅，公司每年的分紅派息率都在50%以上，大大優(yōu)于同期的銀行存款利率。而公司近年來的快速增長和良好的經(jīng)營業(yè)績相信也能夠在