□ 本報記者 任小雨

　　隨著股改進入尾聲，上市公司股改方案中的承諾股權(quán)激勵逐漸成為市場關(guān)注的焦點，越來越多的上市公司選擇股權(quán)激勵來開發(fā)人力資源的潛力，從而促進上市公司整體質(zhì)量的提高。統(tǒng)計顯示，截至11月24日，滬深兩市共有38家上市公司推出了具體的股權(quán)激勵計劃方案，有18家公司的方案已經(jīng)通過了股東大會，有9家公司已經(jīng)實施。

　　七成公司采取期權(quán)激勵

　　據(jù)統(tǒng)計，38家公司中共有27家公司采用了期權(quán)激勵，有11家單純采用限制性股票激勵，其中還有少數(shù)公司采用復合式的標的物，既有期權(quán)還有股票股票增加值�爜碜鳛榧�勵標的，如永新股份、廣州國光。標的物雖然形式不同�煹珡墨@得激勵條件來看�煴举|(zhì)基本一樣�煻蓟�本把市場表現(xiàn)、企業(yè)盈利和員工的收入水平掛在了一起�熾S公司股價上漲而獲得激勵的人員身價也會不同。

　　在單純采用股票期權(quán)激勵的25家上市公司中，激勵比重最大的是金發(fā)科技，激勵比重最小的是西飛國際。金發(fā)科技授予激勵對象3185萬份股票期權(quán)，涉及的標的股票總數(shù)為3185萬股，占激勵計劃簽署時金發(fā)科技總股本的10%，這一比例達到了《管理辦法》規(guī)定的上限。而西飛國際僅授予激勵對象626.4萬份股票期權(quán)，涉及的標的股票總數(shù)只占總股本的1%。

　　單純采用限制性股票激11家公司因激勵股票來源不同可以分為三類，深振業(yè)A、農(nóng)產(chǎn)品、格力電器、新大陸、中信證券較為特殊，其股票來源于大股東；萬科A、大眾公用兩公司的激勵股票來源于二級市場回購；中興通訊、華僑城A、上海家化、風帆股份四家公司的激勵股票則來源于向激勵對象定向發(fā)行。后兩者是《管理辦法》規(guī)定的激勵股票兩種來源。

　　除期權(quán)激勵和限制性股票激勵外，股票增值權(quán)激勵也浮出水面，但目前只有廣州國光作為輔助激勵手段采用。廣州國光授予部分高管20萬份股票增值權(quán)，在授權(quán)日后36個月內(nèi)每12個月執(zhí)行一次增值權(quán)收益或罰款，股票增值權(quán)對應的價差收益或處罰計入執(zhí)行時公司當期收益。

　　從實施股權(quán)激勵的上市公司類型看，民企占了絕大多數(shù)，但是已推出方案的國有上市公司要比民營企業(yè)優(yōu)厚的多。主要表現(xiàn)在兩個方面：采用限制性股票激勵時，激勵對象獲授股票的價格遠低于股票的二級市場價格，有的甚至是無償獲得；采用股票期權(quán)激勵時，激勵對象的行權(quán)價格也大大低于標的股票的二級市場價格，而民營企業(yè)激勵對象獲授股票的價格或行權(quán)價格較二級市場的折價幅度要小于國有上市公司。

　　股權(quán)激勵讓業(yè)績飛漲

　　在進行股權(quán)激勵的上市公司中，基本都是業(yè)績比較優(yōu)良的公司，其中三季度業(yè)績大多數(shù)在0.1元以上�熎渲谐�過0.3元的基本占到一半，并且有16家公司預計2006年全年業(yè)績預增。這些上市公司對于股東的回報�煴旧硪捕急容^大�熑�季度的凈資產(chǎn)收益率低于5%的只有8家�煻�超過10%以上的就有15家。比較典型的寶新能源，公司屬于電力行業(yè)，今年1-9月實現(xiàn)每股收益0.71元，實現(xiàn)凈利潤1.96億元，同比增長503.51%。同時，由于寶新能源核心主業(yè)新能源火力發(fā)電業(yè)務運行良好，預計公司2006年年度累計凈利潤同比增長200-250%。寶新能源首期2700萬股股票期權(quán)激勵計劃生效于2006年9月4日正式生效，涉及股票期權(quán)于2006年9月8日為授予日，其中，公司《首期股票期權(quán)激勵計劃》列明的激勵對象共獲授1860萬股期權(quán)，已登記在激勵對象個人證券賬戶；由董事長提名的公司核心業(yè)務人員共獲授840萬股期權(quán)，該部分人員名單尚未確定，須在公司每期考核年度的年度報告公布后，由董事長根據(jù)工作表現(xiàn)和業(yè)績貢獻提名納入當年度激勵對象范圍的核心業(yè)務人員名單及其激勵份額，故該部分人員獲授的840萬股股票期權(quán)暫存在公司公共賬戶內(nèi)。類似這樣的公司還有偉星股份、金發(fā)科技、福星科技、上海家化、七匹狼等公司。

　　從激勵的幅度或者說激勵總數(shù)占當時股本的比例看�熖岢龉蓹�(quán)激勵的上市公司股權(quán)激勵的幅度不低�煾叩倪_到10%�熎渲屑�勵總數(shù)占總股本5%以上的有19家�熣嫉揭话胍陨稀４蠓�度的股權(quán)激勵�煂τ谏鲜泄�司管理層來說�熈Χ炔恍、熗瑫r也會為他們帶來巨大動力�煂τ谔岣呱鲜泄�司規(guī)范運作�熍�力提升公司業(yè)績�煂⑹撬麄冏钪饕�的努力方向。而從股權(quán)激勵的實效看�熞话愣荚�3年以上��10年以下�熤虚L期的激勵機制�煏�使上市公司更多地關(guān)注公司的中長期質(zhì)量變化�煻�不會是為了短期行權(quán)來造就一年業(yè)績�熒踔敛活櫣�司的長遠發(fā)展。

　　此外，在進行股權(quán)激的上市公司中竟然還有虧損的公司，農(nóng)產(chǎn)品今年1-9月份實現(xiàn)每股收益虧損0.022元，實現(xiàn)資產(chǎn)收益率為-0.61%。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，如果公司2006年虧損，那么將意味著股權(quán)激勵規(guī)定的利潤目標已經(jīng)鐵定無法完成，盡管該公司股權(quán)激勵方案獲得股東大會通過，但是公司管理層今年經(jīng)營業(yè)績未達到股權(quán)激勵的上限水平，因此2006年股權(quán)激勵可能就要失敗。

　　潛在豐厚收益

　　從市場角度看，實施股權(quán)激勵后，管理層的利益與公司股價有了直接聯(lián)系，從已經(jīng)公布的行權(quán)價格或授予價格與二級市場價格相比，管理層的潛在收益豐厚。

　　38家公司有部分公司管理層是無償獲得限制性股票，像萬科和永新股份，其中萬科已經(jīng)動用激勵基金購買了2491萬股股份。截至本周末，公司股價為10.8元，上述股份的潛在收益高達到26902.8萬元。

　　在已實施的公司中，以偉星股份和寶新能源兩公司來說，偉星股份確定2006年10月27日為公司股票期權(quán)激勵計劃授權(quán)日，公司授予激勵對象608萬份股票期權(quán)議案，在授權(quán)日起五年內(nèi)行權(quán)日以9.06元和行權(quán)條件購買一股公司股票的權(quán)利。截至本周末，偉星股份A股股價收盤價為12.75元，所涉及股票期權(quán)激勵的股份成本5508.48萬元，上述股份的潛在收益高達2243.52萬元。寶新能源的股票期權(quán)激勵計劃以9月8日為授予日，本次實施激勵對象1860萬份股票期權(quán)，此次股票期權(quán)的行權(quán)價格為10.85元。截至本周末，公司股票價格為11.23元，激勵股份的成本為20181萬元，這些股份潛在的收益為706.8萬元。

　　股改后的股權(quán)激勵計劃開始出現(xiàn)明顯的市場化特征，目前的股權(quán)激勵方案主要是按凈資產(chǎn)收益率來評價管理層的經(jīng)營成果，雖然大多沒有直接與股價掛鉤，但是收益增加后，資產(chǎn)質(zhì)量將改善，也會刺激股價上漲，同時也改變

股權(quán)分置下企業(yè)領(lǐng)導人對市場股價漠不關(guān)心的狀況，把企業(yè)經(jīng)營者、股東的長遠利益、公司的長期發(fā)展結(jié)合在一起，從而促使公司經(jīng)營者在謀求公司與股東利益最大化的同時獲得自身利益的最大化。業(yè)內(nèi)人士表示，上市公司的股權(quán)激勵作為市場上新生事物，需要較嚴格的監(jiān)管和審批，首批股權(quán)激勵的公司一般都基本面比較好，因此受市場投資者的關(guān)注和追捧，股價已開始有了新的變化。

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