股市走牛 大股東攥緊股票好過年

　　□ 本報記者 張 歆

　　定向回購的出現(xiàn)始于上市公司股改，且多與上市公司清欠相伴而生。然而隨著股改完成、近期市場持續(xù)“走牛”，曾經(jīng)備受關(guān)注的定向回購大股東(或其關(guān)聯(lián)方)股份以抵償占資的清欠方式漸漸失去市場：上市公司大股東開始“舍不得”手中的股票，紛紛選擇“寧可還真金白銀，也要攥緊股票過年”。

　　定向回購 遭遇摒棄

　　日前，江蘇索普600746�牭囊粍t有關(guān)清欠的公告引起了細心投資者的關(guān)注。江蘇索普表示，公司于2006年11月17日接鎮(zhèn)江市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會鎮(zhèn)國資產(chǎn)��2006��58號《關(guān)于江蘇索普化工股份有限公司實施定向回購有關(guān)問題的批復(fù)》，為切實保護全體股東共同利益，提高上市公司質(zhì)量，加快上市公司做大做強，促進國有資產(chǎn)保值增值，鎮(zhèn)江市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會決定不再實施公司的定向回購方案，《關(guān)于江蘇索普化工股份有限公司實施定向回購的請示》不再逐級上報，并要求控股股東繼續(xù)履行以現(xiàn)金方式歸還剩余占用資金。

　　昨日，江蘇索普有關(guān)人士在接受記者采訪時表示，很可能就在本月底以前完成現(xiàn)金償還占資。

　　牛市當(dāng)?shù)?股權(quán)價值水漲船高

　　江蘇索普的定向回購是在今年6月初伴隨10送2.7后調(diào)高至10送3.2�牭墓筛姆桨敢黄鹛岢龅摹Ｓ捎谠摴�司2005年的每股凈資產(chǎn)為1.21元，因此給定向回購價格設(shè)定了1.22-1.7元的區(qū)間。隨后，公司股東大會表決通過了股改方案，并同時開始相應(yīng)的債權(quán)人申報催告程序。但是，在此期間，江蘇索普的大股東并沒有“坐等”定向回購，而是逐步開始采取現(xiàn)金還債的方式。截止到2006年10月31日，公司對控股股東的其他應(yīng)收款余額由23100.86萬元(截止2006年3月31日)，下降至2041.56萬元。

　　江蘇索普在公告中表示，一方面，剩余占資已不足以支付定向回購價款，且控股股東經(jīng)營狀況良好、具備較強的現(xiàn)金償還能力；另一方面，原來的定向回購價格與目前“江蘇索普”股票市場價格存在較大差距，因此不再實施定向回購。

　　事實上，江蘇索普大股東的持股從今年7月25日股改以來已經(jīng)發(fā)生了變化，此股權(quán)不再是彼股權(quán)，這也就難怪大股東舍不得回購抵債了。股改以前，此部分持股按照凈資產(chǎn)估值且不能輕易套現(xiàn)，自然不特別惹人疼愛。如今，上市公司股改到了收尾階段，法人股變成限售流通股，股權(quán)價格市場化且變現(xiàn)也有了盼頭，身價決非當(dāng)日可比。而且，上證指數(shù)從今年8月震蕩調(diào)整后的1550點左右起步，一路飆升至今已經(jīng)超過2037點，上市公司的股價也一路走牛。仍以江蘇索普為例，從股改以來81天的股票平均價格為2.99元，最高為4.26元(如果考慮股改送股因素復(fù)權(quán)后分別約為4元和5.6元)。也就是說，理論上，大股東原定實施定向回購的5500萬股股份的價值至少相當(dāng)于股改以及市場走牛前價值的2.5倍。

　　定向回購 曾經(jīng)滄海

　　2005年年底以前，雖然股改已經(jīng)大面積鋪開，但是市場的牛市特征并未完全顯現(xiàn)，上市公司的大股東們并未充分意識到手中股票的增值空間。

　　定向回購價格在設(shè)定上下限的前提下以市場價格為基準(zhǔn)，具有一定的靈活性、合理性，而且由于定向回購的標(biāo)的大多是非流通股，因此回購股份數(shù)量也較多，對每股收益、每股凈資產(chǎn)、市盈率等財務(wù)指標(biāo)的影響也將會更大，因此受到了流通股股東的歡迎。所以，數(shù)十家上市公司前后選擇了定向回購作為股改和清欠的手段。其中比較典型的包括鄭州煤電、四川長虹等。

　　但是，隨著目前股改的逐步推進，上市公司估值體系的重新洗牌，大股東們逐步認(rèn)識到了股權(quán)比現(xiàn)金更值錢的道理，自然舍不得在歸還占資時犧牲股票，而寧愿真正掏出腰包里的現(xiàn)金，曾經(jīng)滄海的定向回購如今幾乎難為水。

　　同時，除了現(xiàn)金還債，還有不少不愿賣股票的上市公司大股東們選擇“以資抵債”等其他清欠方式。而完成了歷史任務(wù)的定向回購，很可能成為未來一段時間的市場個案，乃至在市場逐步銷聲匿跡。