-何曉晴

　　日前，S南控股(000716)發(fā)布關(guān)于南寧管道燃?xì)庥邢挢?zé)任公司相關(guān)權(quán)益的訴訟公告，其中透露了公司的扭虧秘笈。筆者注意到，這家自2001年至今連續(xù)多年營業(yè)利潤虧損的公司，由于扭虧“秘笈”的成功運用，不僅無退市之虞，甚至也沒有留下“ST”紀(jì)錄。

　　2001年5月，S南控股曾將原持有100%股權(quán)的南管燃?xì)庵?0%的股權(quán)以6000萬元的價格轉(zhuǎn)讓予深圳威特公司。在相關(guān)資產(chǎn)糾紛的審理及追查過程中，經(jīng)南寧市公安局對資金走向的相關(guān)鑒定，深圳威特用于收購的6000萬元資金，竟全部來源于S南控股及其全資子公司。不僅如此，在追查過程中還發(fā)現(xiàn)，相關(guān)資金去向與南管燃?xì)庠�董事長、S南控股前董事萬明涉嫌侵占、挪用公司資金案件有關(guān)。

　　2003年底，萬明因在轉(zhuǎn)讓南管燃?xì)?0%股權(quán)中涉嫌侵占、挪用資金，被南寧市新城區(qū)人民檢察院批準(zhǔn)逮捕。

　　在庭審過程中，萬明宣稱相關(guān)一系列資金操作是在S南控股當(dāng)時主要負(fù)責(zé)人同意下進(jìn)行的，目的是為進(jìn)行“資本運作”，避免廣西斯壯在2001年中期產(chǎn)生虧損，實際上這筆交易為虛假，深圳威特及南管燃?xì)庖廊辉赟南控股控制之下，是公司資產(chǎn)。S南控股當(dāng)時的主要負(fù)責(zé)人證實了萬明的“資本運作”一說。

　　相關(guān)資料顯示，廣西斯壯2001年1至6月實現(xiàn)凈利潤153.57萬元，2001年全年調(diào)整前的凈利潤為457.53萬元，調(diào)整后的凈利潤為410.22萬元。而出讓南管燃?xì)?0%股權(quán)帶來的投資收益為1070.76萬元。顯然，如果沒有這次虛假的“資本運作”，廣西斯壯不僅2001年上半年是虧損的，2001年全年實際上也是虧損的。

　　公司上市后，一直未能確定主業(yè)，原有各產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)聯(lián)性差，結(jié)構(gòu)不合理，企業(yè)核心

競爭力不強，多元化的投資策略始終未見成效，使公司陷入投資分散、主業(yè)不突出，經(jīng)營滑坡的困境。2002年5月開始，公司第四屆董事會、經(jīng)營班子著手進(jìn)行投資戰(zhàn)略和公司組織架構(gòu)的重新規(guī)劃和部署，并進(jìn)行大幅度的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，企圖改善經(jīng)營狀況。但在2002年度內(nèi)，占公司營業(yè)收入90%以上的

房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和貿(mào)易業(yè)務(wù)，均較上年有較大幅度減少。房地產(chǎn)方面，由于后續(xù)項目銜接不好，2002年有數(shù)項房地產(chǎn)開發(fā)項目均處于籌備階段，沒有新的樓盤上市銷售，僅有少量剩余樓房銷售及斯壯大廈

寫字樓出租帶來一些收益。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)全年銷售收入2074.42萬元，而2001年為13��387萬元，同比減少11��313萬元，主營業(yè)務(wù)利潤同比減少1509萬元。

　　貿(mào)易業(yè)務(wù)方面，公司2002年度實際上已從貿(mào)易業(yè)務(wù)逐步退出，實現(xiàn)的貿(mào)易銷售收入基本上是處理庫存商品所得，因此收入大幅度減少，全年實現(xiàn)商品銷售收入1760.37萬元，銷售成本1965.54萬元，銷售毛利率為-11.65%，主營業(yè)務(wù)利潤比上年多虧322萬元。

　　此外，公司因改制剝離通訊與煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)使收入同比減少2574萬元，主營業(yè)務(wù)利潤同比減少892萬元；參控股公司投資收益虧損1540萬元，出售公司所持深圳傲權(quán)寬頻科技有限公司55%股權(quán)虧損11.8萬元。受上述種種因素影響，導(dǎo)致公司2002年凈利潤虧損6��904.26萬元。

　　雖然虧損比上年有所減少，但前三季度仍虧損2696.48萬元。而且，對外投資多家虧損。其中，公司參股的廣西航空有限公司受“SARS”等原因影響出現(xiàn)虧損，公司按比例承擔(dān)虧損878萬元。另外公司按比例承擔(dān)控股的廣西斯壯房地產(chǎn)開發(fā)公司虧損141萬元，桂林斯壯微電子有限公司虧損121萬元，廣西鵬豐房地產(chǎn)公司虧損66萬元，廣西佳園房地產(chǎn)公司虧損54萬元。這樣一來，如果不采取特別手段，公司必然出現(xiàn)全年虧損而被戴上“ST”帽子。

　　為了避免這種結(jié)局，當(dāng)時公司有關(guān)方面負(fù)責(zé)人公開表示，公司要作最大努力保證不虧，而且“要靠財務(wù)方面去努力”。

　　在這種思想指導(dǎo)下，2003年，公司出售上海壯虹房地產(chǎn)89.29%股權(quán)、出售廣西佳園房地產(chǎn)有限公司(佳園公司)71%股權(quán)以及出售玉林斯壯房地產(chǎn)80%的股權(quán)，分別獲得投資收益304.8萬元、3423.6萬元和639萬元，這些投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過公司2003年度的凈利潤550.26萬元。而且，佳園公司的股權(quán)是公司分別在2002年10月份和2003年2月份收購的，不到一年就“賺”了3000多萬，實在讓人佩服。

　　2002年12月20日，廣西斯壯以2346萬元受讓自然人朱應(yīng)樹所持的佳園公司51%的股權(quán)。2003年2月27日，廣西斯壯又與同時進(jìn)入佳園公司的廣西高速互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)有限公司達(dá)成協(xié)議，以1220萬元受讓后者持有的佳園公司20%股權(quán)，同時支付后者土地款140萬元。至此，廣西斯壯持有佳園公司71%的股份共支出3566萬元(支付土地款除外)。2003年12月29日，廣西斯壯公告稱，公司于2003年12月1日與廣西潤景房地產(chǎn)投資有限公司達(dá)成協(xié)議，出售佳園公司71%股權(quán)，出售價格為6761萬元，公司獲得投資收益3200萬元左右。短短一年之內(nèi)，升值竟達(dá)91.4%。廣西斯壯的主要收入一直是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，一年前公司購買佳園公司股權(quán)時曾稱，“為公司未來數(shù)年提供較為穩(wěn)定的收益”。但是為什么短短一年就要丟掉這家將數(shù)年提供穩(wěn)定收益的公司呢？

　　年底出賣資產(chǎn)自然會使人與報表聯(lián)系起來。對此，廣西斯壯也直言不諱，在公告中稱，“公司為了改善2003年度經(jīng)營狀況，實現(xiàn)扭虧增盈，決定溢價出讓佳園公司71%股權(quán)。通過此項股權(quán)轉(zhuǎn)讓，本公司將獲得投資收益約3200萬元左右。對本公司2003年度扭虧具有重大影響�！�

　　有分析人士認(rèn)為，此次收益雖然能夠扭虧，但是公司主營業(yè)務(wù)的業(yè)績實在太差。公司業(yè)績逐年下滑，主營業(yè)務(wù)相當(dāng)混亂，業(yè)務(wù)之間關(guān)聯(lián)度很小，并沒有形成一個有核心競爭的主業(yè)。公司大股東廣西投資集團(tuán)�犛邢薰�司自身也是官司纏身，對公司發(fā)展不會有很大的支持。

　　公司營業(yè)利潤虧損764.60萬元，但由于采取了一系列資本運作，又獲得凈利潤1��116.51萬元。其中，2004年5月22日，公司于與香港暢旺發(fā)展(中國)有限公司簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，以2��020萬元的價格轉(zhuǎn)讓所持有廣西斯壯房地產(chǎn)開發(fā)有限公司51%股權(quán)，實現(xiàn)投資收益1��211.27萬元，占這一年利潤總額的77.43%。年內(nèi)公司又將所持有的廣西斯壯鵬豐房地產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司51%股權(quán)以1��420萬元價格轉(zhuǎn)讓給廣西科建建筑工程有限公司，實現(xiàn)投資收益464.43萬元，占2004年利潤總額的29.7%。

　　2004年6月30日，公司于與鄺悅濃簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，以2��823.70萬元的價格轉(zhuǎn)讓所持有的廣西斯壯城市綜合開發(fā)有限公司98%股權(quán)，由于2003年10月公司溢價500萬元收購南寧市冠四海房地產(chǎn)開發(fā)有限公司所持有該公司43%的股權(quán)，該溢價部分在本次股權(quán)出售中全部進(jìn)入投資成本，因此本次出售產(chǎn)生投資收益28.67萬元。

　　2005年公司擔(dān)保損失、股權(quán)轉(zhuǎn)讓損失及計提的壞賬準(zhǔn)備共5582萬元。其中，為桂林斯壯微電子有限公司借款3��045萬元提供擔(dān)保，而該公司無力按期償還借款，公司根據(jù)法院判決及調(diào)解協(xié)議承擔(dān)擔(dān)保損失2007.96萬元；公司在轉(zhuǎn)讓廣西金湖投資有限公司等股權(quán)時造成的股權(quán)轉(zhuǎn)讓損失共2035.75萬元；公司計提壞賬準(zhǔn)備1540萬元，因此凈利潤虧損達(dá)6025.53萬元，每股收益-0.338元。

　　2006年公司面臨與2003年同樣的問題，從三季報的情況來看，1-9月，營業(yè)利潤為-53.9萬元。由于2005年已出現(xiàn)虧損，如果年內(nèi)不能扭虧為盈，公司將被“ST”。這一點，當(dāng)然在公司意料之中。因此，早在2005年12月及2006年1月，公司與中國南方航空股份有限公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓所持廣西航空有限公司40%股權(quán)，獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益933.90萬元。不是如此的話，公司恐怕仍然難于擺脫虧損的命運。由于扭虧秘笈的一再成功運用，公司前不久大方地公告說：“預(yù)計全年將實現(xiàn)扭虧為盈。”

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