本報記者 李進

　　11月20日，S徐工(000425.SH)公布了股改方案，公司所有非流通股股東將向流通股股東按每10股送3.1股的比例支付對價。

　　S徐工董秘費廣勝告訴記者，從公布方案日開始，公司將和流通股股東溝通。

　　按照以前的方案，改制是股改的前提，但是因為新的改制方案是否能夠及時獲批無法預料，因此S徐工決定取消股改的改制前提條件。

　　據了解，在徐工230家非流通股股東中，尚有77家非流通股股東未明確表示同意該次

股權分置改革方案，公司第一大股東徐工機械表示，將為這部分非流通股股東墊付；同時，在表示同意的153家非流通股股東中，徐州眾智等4家公司持有的股份已全部質押，青州液壓件廠等33家非流通股股東因存在公司名稱變更、企業破產等原因而無法執行對價安排，徐工機械亦同意對上述股東應執行的對價先行代為墊付。

　　因此，徐工機械自身對價安排為38694972股，代墊對價安排為5460827股，徐工機械的持股比例也將由之前的35.53%下降至26.62%。

　　S徐工的第二大股東徐州重型機械是徐工機械的控股(90%)子公司，徐州重型機械支付819.7639萬股之后，仍舊持有S徐工3283.3279萬股。

　　這樣，在支付對價之后，徐工機械實際上仍舊持有S徐工17789.6593萬股，占總股本的32.64%。之前，這一持股比例為43.06%。

　　針對眾多流通股股東最為關心的對價問題，費廣勝表示，10送3.1的對價方案是否還有提升空間現在還很難說。

　　“純粹從市場角度來看，這個方案還是不錯的。”S徐工的一家流通股股東表示，“但是我們預計應該還會有一些上調的空間。”

　　一家持有S徐工的基金經理表示，“之前我們就持有部分他們的

股票，最近又做了一些增持，主要不是考慮股改，而是凱雷的并購讓我們對于S徐工的實際價值比較看好。”

　　凱雷并購25億變36億

　　10月16日，凱雷參與徐工集團改制一事有了新的進展。

　　去年10月25日，徐工集團、徐工機械和凱雷徐工簽署了《股權買賣及股本認購協議》，協議顯示，凱雷徐工將以相當于人民幣20.69125億元的等額美元購買徐工集團所持有的82.11%徐工機械股權。此后，通過增資人民幣241649786元，凱雷徐工將擁有徐工機械85%的股權。

　　今年10月16日，協議三方簽訂了修改協議，凱雷徐工同意以相當于人民幣12.17億元的等額美元購買徐工集團持有的40.32%徐工機械股權，然后支付5.84億元的等額美元參與徐工機械增資，最終持股比例約為50%。

　　此外，雙方的對賭協議被取消，凱雷徐工和徐工集團將分別派出5名代表進入董事會，董事長由徐工集團委派。

　　有熟悉徐工改制的投行人士提醒，從凱雷先后兩次的改制方案測算，徐工機械的實際交易價格從之前的25億元變成了目前的36億元，上漲幅度達到44%之多。

　　上述人士表示，改制方案的調整主要出于下面兩個原因：

　　一方面是由于三一重工假如競購行列，導致了國資管理部門對徐工機械的價值重新認定，并決定將控股權收回。

　　另一方面，最終成交價格主要來自于徐工機械的財務數據。去年25億元的成交價格來自于截至2005年年底徐工機械24.5億元的凈資產；而截至今年8月31日，徐工機械的凈資產變成了30.45億元。

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