本報記者 張望

　　這幾年一直忍受資金饑渴的福耀玻璃(600660.SH)，幾經(jīng)周折之后，終于迎來外國投資者高盛集團的戰(zhàn)略投資。

　　11月20日，福耀玻璃發(fā)布公告稱，向高盛集團(Goldman Sachs Group,Inc.)控制并管理的GS Capital Partners V Fund,L.P.或其附屬公司非公開發(fā)行11127.7019萬股普通股(A股)，占發(fā)行后總股本的10%，發(fā)行價格定為每股人民幣8元，由此募集資金約8.9億元。

　　值得關(guān)注的是，高盛方面在本次交易中被授予3個月的排他期。福耀玻璃董事會決定于2006年12月11日召開2006年第五次臨時股東大會，對此進行表決。

　　雖然高盛計劃入股福耀玻璃成為最新一宗外國投資者戰(zhàn)略投資A股案例，但根據(jù)《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》的規(guī)定，引進境外戰(zhàn)略投資者必須經(jīng)過商務部的批準，此次合作能否獲得批準以及獲批時間都存在不確定因素。

　　降低資產(chǎn)負債率

　　“福耀玻璃目前的財務壓力很大，太需要資金了。”知情者稱。

　　事實上，福耀玻璃近年來的資產(chǎn)負債率，不但一直高于國內(nèi)同業(yè)水平，也遠遠高于上市公司整體的平均資產(chǎn)負債率水平。2003年-2005年，福耀玻璃母公司的資產(chǎn)負債率分別為49.90%、61.17%和58.30%，合并報表的資產(chǎn)負債率分別為55.64%、65.36%和66.26%。到2006年三季度，母公司資產(chǎn)負債率為54.74%，合并報表的資產(chǎn)負債率達到63.59%。

　　同時，由于銀行長短期貸款大幅增加，福耀玻璃的財務費用也呈現(xiàn)逐年增長的態(tài)勢，2003年-2005年的利息支出分別為0.5965億元、1.01億元和1.74億元。

　　而國外的競爭對手進入國內(nèi)建立生產(chǎn)基地、汽車降價、原材料大幅漲價以及人民幣升值給福耀玻璃帶來的影響，加上公司擴充浮法和汽車玻璃產(chǎn)能，推行上下游一體化和開拓國際OEM市場，這些因素無疑加劇了公司的財務壓力，并影響公司的盈利表現(xiàn)。2005年度，福耀玻璃凈利潤同比下降0.72%，主營業(yè)務毛利率同比減少了12.98%。

　　據(jù)分析，福耀玻璃的高速擴張一直是以較高的資產(chǎn)負債率為代價的，為了搶占市場而選擇投資項目的時機為時過早，蘊含著償債和支付能力不足的風險，因而在2005年5月23日的臨時股東大會上被公眾股東否決了增發(fā)不超過1.4億A股、募集資金不超過13.3億元的議案。

　　“長時間較高的資產(chǎn)負債率和較低的資產(chǎn)流動性會影響經(jīng)營安全性。”福耀玻璃管理層表示。

　　根據(jù)與高盛集團的協(xié)議，福耀玻璃此次計劃將募集資金的80%即7.1億元用于償還銀行貸款，另外的20%即1.8億元用于補充公司流動資金，借此減少銀行貸款，使資產(chǎn)負債率降低到54%左右。

　　當高盛遇到家族管理

　　如果非公開發(fā)行順利完成，福耀玻璃股份總數(shù)將變?yōu)?112770185股，其中外資股492789163股，占總股本的44.28%；內(nèi)資股619981022股，占總股本的55.72%。

　　“合作生效后，高盛集團不會直接介入福耀玻璃的日常經(jīng)營管理，但會間接介入。”福耀玻璃董事會工作人員表示。

　　而問題在于，即使高盛集團與福耀玻璃正式牽手，雙方能否善始善終依然充滿變數(shù)。

　　此前，福耀玻璃在短短的4年時間里，5次更換總經(jīng)理。

　　9月16日，福耀玻璃發(fā)布公告稱，總經(jīng)理劉小稚辭職，接任者系此前辭去總經(jīng)理一職的曹暉——董事長曹德旺之子。與劉小稚這位原通用中國公司先進技術(shù)管理部總監(jiān)一樣，之前的日本人豐橋重男在擔任福耀玻璃總經(jīng)理8個月之后也黯然離職，而豐橋重男和劉小稚離職后的繼任者都是曹暉。

　　這次曹暉上任后，曾經(jīng)熱衷通過國際獵頭公司尋找職業(yè)經(jīng)理人的福耀玻璃董事長曹德旺表示，“公司今后將不再聘請職業(yè)經(jīng)理人。”

　　曹德旺還稱，曹暉多年在美國開拓國際市場，并且從美國拿回了幾億元的訂單，完全可以勝任福耀玻璃的國際化進程發(fā)展。

　　但有消息透露，此前由曹暉在美國主導的收購福特北美玻璃業(yè)務資產(chǎn)已經(jīng)暫停，替代福耀玻璃的買家可能來自歐洲或者是美國本土的企業(yè)。

　　因此，市場分析人士認為，福耀玻璃的家族控制方式，對于與高盛集團的戰(zhàn)略合作可能會產(chǎn)生微妙影響，“不排除重演職業(yè)經(jīng)理人頻繁更換一幕”。