□ 長江證券 紀云濤

　　在眾多沿海港口中間，位于渤海的西北部錦州港起步較晚，但后發優勢正逐步體現。自上世紀80年代末期從零開始，發展到2005年3003萬噸，年復合增長率達到64.51%。而2000年突破1000萬噸吞吐量以來，盡管基數越來越大，仍然保持了年均27%的復合增長率，特別是通過加大港口建設投資力度，過去三年錦州港吞吐量超過了此前13年的總和。

　　從區位優勢看，錦州港位于京津唐經濟圈與東北經濟圈的交匯點，京沈、錦阜、錦朝

高速公路、102國道、京哈鐵路、秦沈電氣化鐵路及輸油管道5條大動脈臨港而過，在承擔橫向“遼西走廊”的傳統功能的同時，錦州港還是蒙古國、俄羅斯西伯利亞等陸域距離最近的港口，隨著蒙古國喬巴山-珠恩嘎達布其口岸-錦州港的鐵路線和天然氣管道鋪設工程即將開工，使得錦州港的腹地進一步延伸。

　　此外公司通過圍海造田新增的450萬平方米的土地為下一步與國際、國內大型的石油、化工企業合作打下了基礎，而目前這部分土地價值尚未在報表中體現。

　　而最值得期待的是，新出臺的《遼寧省十一五規劃綱要》提出“遼西沿海城市群一體化”的戰略設想，支持錦州建設遼西沿海經濟區中心城市，錦州市委市政府確立了“以港興市”戰略，把錦州灣開發作為遼西沿海經濟區建設的突破口，發展臨港工業，帶動輻射腹地發展。這將給錦州港帶來新的發展機遇。

　　目前錦州港規模與大連港和營口港還相去甚遠，不過在三者競爭中，錦州港的地位卻日漸微妙起來。盡管2004年營口港收購錦州港以失敗告終，而最近大連港要約收購錦州港也因“條件不成熟”而暫停，但現下的競爭格局決定了未來三港之間合縱聯橫的好戲還將不斷上演，港口整合是必然趨勢。

　　此外錦州港的股權結構比較分散，股改后東方集團仍然以24.32%的持股比例位居第一大股東，相比東方集團，公司第二大股東錦州港務局背后的錦州市則對錦州港的發展寄予厚望。雙方對錦州港定位的差異，可能正是錦州港股權變更的內因。

　　錦州港內外環境的變化，增強了我們對公司股權結構變化的預期。今年是十一五規劃第一年，為了實現十一五目標，公司迫切需要大規模資金投入，公司股權變更的可能性在增大，而且時間還相當緊迫。今年9月錦州港與大連港集團公司簽訂了《戰略合作框架協議》，根據協議，雙方將探討通過

資本市場實現港口資源整合，錦州港將通過定向增發等多種形式，吸收大連港為錦州港的股東，雙方共同開發錦州港西部海域。雙方合作如能順利進行，對提高遼寧港口集中度，解決腹地重合、同業競爭等問題起到關鍵作用，在大連港的有力支持下，錦州港的行業地位和管理水平將再上一個臺階。

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