□本報記者 李佳

　　昨日，上港集團走出整體上市以來第一個漲停。這樣的結果頗出乎機構投資者意料之外。

　　在上市第二天跌破發行價3.67元以后，上港集團只在發行價下方呆了兩天。本周二，上港集團漲至3.76元，突破發行價，而昨日，上港集團開盤就表現出強勁的上漲動力，股價一路躥升，下午開盤不久，股價便封至漲停4.14元，直至收盤，漲停板上仍然掛著3700多萬股的巨量買單。

　　這是近期又一只開始跳舞的“大象”。但與其它大盤股不同，上港的飆升動力似乎并非來自機構，而是來自游資。

　　“上港集團較高的發行市盈率已充分反應了估值水平，雖然作為行業老大能夠享受一定的估值溢價，但目前的價格已經偏高�！币晃换�金經理這樣評價。

　　三季度，上港集團交出了一份出色的成績單，公司吞吐量和收益均表現出強勁的加速增長態勢。主營收入和凈利潤分別增長30.3%和70.2%，帶動前三季度累計增速分別達到13.9%和48.3%，公司利潤率大幅提高。由于利潤增速大大高于收入增速，公司三季度的毛利率和凈利率分別較去年同期提高7 和5.9 個百分點至52.1%和25.3%。

　　盡管如此，相當部分的基金、券商等機構投資者并未對上港集團垂青有加，“回避”的態度自集團決定整體上市以來異常堅決。申銀萬國、中信等大券商的研究報告給出的評級均為“中性”，一個重要原因是，上港的28倍左右的市盈率已經較同行業股票遠遠高出。

　　不過，市盈率高卻不能阻礙游資對上港的追擊。從上交所公開數據可以看出，昨日，東方證券上海寶慶路營業部、天一證券寧波解放南路營業部、國信證券南京洪武路營業部、國泰君安上海陸家嘴東路營業部、海通證券杭州解放路營業部“榮登”上港集團合計買入金額前五強。國信證券深圳紅嶺中路營業部、招商證券深圳振華路營業部這些“漲停板敢死隊”也赫然出現在合計賣出金額榜。而基金等機構專用席位則無一現身。

　　市場人士分析，游資敢于在這樣一只大盤股身上搏殺，一方面是由于上港三季度盈利能力有了較大提升，也提升了目前股價的安全邊界，另一方面，則很可能主要出自游資迎合目前市場潮流，對“大盤藍籌”概念的炒作。

　　隨著股指期貨與融資融券制度的推出，大盤藍籌股的流動性將明顯增強，流動性的增強將會進一步吸引資金，特別是QFII等境外機構投資者的關注。從國際證券市場的經驗來看，良好的流動性會增強投資者對股票的估值，尤其顯現出大盤藍籌股的流動性溢價。而上港集團通過換股發行整體上市后，目前約870億元總市值已經躋身目前市場排名前列，已成為市場核心藍籌指標股之一。

　　而日前中國石化、中國聯通、寶鋼股份、武鋼股份、中國國航等大盤藍籌群體發飆，更使“大盤藍籌”成為市場矚目的焦點。市場人士認為，游資可能正是利用市場的追逐熱點的心理，加上上港又是新近上市的新股，才一手導演了昨日的漲停大戲。

　　兩家“第三方”獲利不菲

　　上海國資公司和招商證券持有的上港集團賬面盈利12.8%

　　□本報記者 葉展

　　上港集團的漲停，不僅令當初選擇換股的股東終于成功解套，也使以現金收購上港股票的上海國資公司和招商證券賬面上有了不菲的盈利。

　　如今的上港集團，系從原上港集箱換股而來。在換股中，上海國資公司和招商證券充當了現金出資第三方，也就是說，原上港集箱的流通股東可以以每股16.5元的價格向這兩家公司出售股票。

　　根據公告，共有約1.7億股的原上港集箱股票行使了現金選擇權，其中，上海國資公司獲得了約1.4億股，招商證券獲得了約3000萬股。按照1比4.5的比例換股之后，上海國資公司和招商證券可分別獲得上港集團股票約6.3億股和1.3億股，該部分股權的成本應為發行價3.67元。

　　按照昨日收盤價計算，這兩家公司已經賺得了不錯的收益。相對3.67元的發行價，昨日上港集團4.14元的價格升值幅度為12.8%。也就是說，如果上海國資公司和招商證券在前幾個交易日中一直持股不動的話，賬面上已經分別有了將近3億元和6000萬的利潤。

　　值得注意的是，在昨日的成交龍虎榜上，招商證券哈爾濱長江路證券營業部和招商證券深圳振華路證券營業部均出現在了賣出金額最大的前五名中，其中，哈爾濱長江路營業部賣出了8179萬元的上港集團，而深圳振華路營業部賣出了1263萬元的上港集團。由于換股所得的股票并未有限制流通的說明，因此，招商證券是否已經在落袋為安值得關注。

　　藍籌輪動 港口漸熱

　　□特約撰稿 余 凱

　　周三，港口股整體走強，上港集團(600018)漲停報收，錦州港(600190)漲8%，營口港(600317)、天津港(600717)、廈門港務(000905)等漲幅均在3%以上。港口股繼鋼鐵、汽車、水泥和高速公路之后，逐漸成為熱點。

　　通過國內主要港口公司與香港同行業公司比較可以看出，國內港口股的平均市盈率比H股低12%左右。另外，大連港(2880.HK)在香港上市表現十分搶眼，發行價為2.575港元，對應2005年的PE為20倍。上市后最高上漲到4.675港元(對應的市盈率為37倍)，目前股價在3.74港元附近，相對應的市盈率也在30倍左右，估值遠遠高于國內的港口企業，意味著國內港口公司的價值已經被低估。天津港發展(3382.HK)周三收盤價格為2.60港元，市盈率也高于國內港口企業。在港股市場與內陸市場聯動性加強的背景下，港股估值將為內地估值提供參考，近期銀行股的上漲在一定程度上受港股估值提振，這種傳導機制將有望提高港口股估值。

　　近年來，國際間的港口收購時有發生，并且多為大手筆。6月份，高盛領銜的收購財團調高競標英國聯合港口控股公司的收購價至28億英鎊(81億零900萬新元)，按照2005年盈利市盈率達到28倍。這是繼迪拜港務DPW39億英鎊、30倍市盈率收購P&O以及新加坡港務國際PSA44億美元、32倍市盈率收購和記黃埔港口資產20%股權后的又一大港口并購案。

　　國際間港口的并購市盈率明顯高于目前國內港口股，雖然國內港口還處于以地域為界線的競爭階段，尚未到并購提升競爭力的時候，但港口企業間的合作已經開展，上港集團先后與南通港、武漢港和重慶港展開了合作，這將是國內港口業競爭激化后并購的前湊。國際港口間的并購也為國內港口股的估值提供了參考系數。

　　從投資機會來看，上港集團整體上市后本身并無估值優勢，但對于其它港口品種存在很強的啟示作用，一輪港口行業的整體上市熱潮正在臺后悄然展開，在上海港通過上港集團(600018)實現整體上市的示范效應下，同樣存在類似預期的天津港(600717)、深赤灣(000022)、鹽田港(000088)、營口港(600317)等品種均存在可能。而區域性的港口整合所帶來的機會也不容忽視。