本報記者 楊顥 上海報道

　　近十年來，晨鳴紙業一直在并購之路上高歌猛進。然而，由于原材料始終受制于人，晨鳴紙業決意籌巨資開拓制漿項目。這使其資金面臨巨大壓力。此時，參與負債累累的S*ST黑龍重組，對其究竟是福是禍？

　　在收購ST江紙(000718.SZ)資產一年之后，國內紙業巨頭晨鳴擴張的步伐再度啟動。

　　近日，知情人士向記者透露，晨鳴紙業(000488.SZ)正在洽購東北的紙業上市公司S*ST黑龍(600187.SH，以下簡稱黑龍股份)。

　　10月27日，晨鳴紙業證券事務代表范英杰向記者證實了此事。據悉，包括晨鳴紙業董事長陳洪國在內的部分高層人士一周前已前往黑龍公司所在地齊齊哈爾，目前正與黑龍方面進行最后的談判。

　　范英杰表示，收購是否達成還要視談判情況而定，“結果應該會在一周內出來”。

　　黑龍出售一波三折

　　曾是我國新聞紙重要生產企業之一的黑龍股份是由黑龍集團于1993年獨家發起設立的股份有限公司，黑龍集團此前曾持有黑龍股份22972.5萬股國有法人股，占總股本的70.2%。

　　因歷史負擔過重及市場等多方面原因，近幾年，黑龍股份經營每況愈下。從2004年初迄今已連續三年虧損，并于2006年5月18日被暫停上市。

　　對于黑龍股份的情況，黑龍江省和齊齊哈爾市政府早在2004年10月就成立了專門推進組，以期引入戰略投資者，恢復生產，并最終選擇了中竹控股。

　　2005年9月，黑龍股份將全部資產租賃給中竹控股在齊齊哈爾注冊的齊齊哈爾中紙實業發展有限公司經營。今年5月，中竹控股又以2012萬元的價格，一舉拿下該公司14300萬股國有法人股，占該公司總股本的43.7%，成為第一大股東。

　　一切似乎已塵埃落定，而晨鳴為何又在5個月之后殺入？

　　變數出現在10月19日，黑龍股份公告稱，鑒于客觀因素的影響，公司重組方無法履行合作條款。經友好協商，公司與齊齊哈爾中紙實業發展有限公司同意解除(終止)雙方于2005年9月26日簽訂的《租賃合同》。

　　該公告被看作中竹控股意欲退出的前兆。“中竹控股有可能要退出，我們正在和新的合作伙伴談，應該很快會有結果。”10月26日，黑龍股份董秘石大勇告訴記者，不過對于具體對象是否是晨鳴他不置可否，因為“一切還沒有最后敲定，不好說”。

　　對于中竹控股退出的原因，石大勇表示“說不太清楚”。

　　而據業內人士分析，黑龍龐大復雜的債務清理工作可能是有資金緊張之嫌的中竹控股“臨陣退縮”的重要原因。

　　逆勢擴張是福是禍？

　　事實上，晨鳴已是二度接洽黑龍了。

　　早在2004年10月，晨鳴欲重組黑龍的消息就曾在業界流傳。據知情人士透露，當時除晨鳴外，國內另一家紙業巨頭華泰股份(600308.SH)也曾參與競爭。但最后還是晨鳴贏得了當地政府的歡心。但在談判最后關頭，卻因為價格原因一拍兩散。

　　對此，范英杰稱，導致當時談判破裂的原因很多，價格是其中之一。

　　晨鳴方面稱，再次介入黑龍重組主要是從地域布局和豐富產品種類兩方面考慮。

　　近十年來，晨鳴一直在并購之路上高歌猛進。從1996年租賃經營山東齊河板紙廠開始，1997年收購湖北漢陽造紙廠，組建武漢晨鳴，并控股盤活了襄攀晨鳴、赤壁晨鳴、乾能熱電等多家企業；然后相繼控股海拉爾造紙廠、上海晨鳴、江西晨鳴等。這一系列收購重組，使得晨鳴成為國內最大的造紙企業。

　　而黑龍股份是我國新聞紙第四大生產企業，擁有25萬噸新聞紙產能。新聞紙是紙類產品中毛利率較高的一種。目前國內這一領域的龍頭為華泰股份，其已經達到120萬噸新聞紙年生產能力，并正在廣東建設120萬噸新聞紙項目，建成后，將形成240萬噸的生產規模。

　　作為國內最大的造紙企業，新聞紙生產能力較弱是晨鳴紙業的一個軟肋。在去年以7.4億元收購新聞紙生產企業ST吉紙主業資產后，晨鳴新聞紙／輕涂紙產能合計達到90萬噸，但仍低于華泰。而如若購入黑龍，晨鳴新聞紙生產能力將接近華泰。

　　不過，對于晨鳴進入黑龍的前景，一位關注此事的專家表示，并不十分看好。

　　上述專家認為，目前晨鳴在東北地區已經有了吉林晨鳴、延邊晨鳴和海拉爾晨鳴。而東北實際是一個缺木漿的地方，新聞紙所需的木材、廢紙等原料需要從沿海地區運入，成本比山東等地還高昂，因此在東北發展新聞紙并無優勢可言。

　　而且，目前新聞紙市場也不好，價格一直在跌，一些專業做新聞紙的企業都在虧損。據石峴紙業(600462.SH)2005年年報稱，由于新聞紙供大于求，價格下跌等原因，主營業務利潤比去年同期下降69.77%，今年上半年甚至出現虧損。

　　“收購黑龍過來能不能正常運作也是個問題。”該專家稱，如何消化黑龍股份高額債務將是晨鳴面臨的一大障礙。

　　針對目前黑龍股份債務纏身的情況，晨鳴參與重組，究竟是購買其上市公司股權還是像去年收購吉紙一樣僅收購資產，范英杰稱還沒有具體計劃。但她表示，由于晨鳴也是上市公司，“殼”對他們沒有意義。

　　資金困局如何破解

　　“對于目前的晨鳴來說，收購越多，規模越大，也許會越危險。”一位資深紙業分析師告訴記者。

　　“目前國內大多數造紙企業，造紙所需的大部分原料依賴進口，近幾年國際上木漿等原材料價格一直上漲，直接影響了造紙企業的盈利能力。如果不發展上游原料市場，而只限于收購制造企業，會對企業未來發展造成危險。”上述分析師說。

　　據晨鳴紙業今年第三季度季報顯示，從今年年初累計實現主營業務收入比去年同期增長33.36%，但累計實現的凈利潤同比則下降了5.51%。

　　因此，掌控林木資源，加大自制木漿生產線建設，將是晨鳴保持優勢地位的關鍵所在，而發展林紙一體化則是達成這一目標的唯一途徑。

　　事實上，晨鳴在這方面已邁開步伐。2005年，晨鳴中標廣東湛江70萬噸木漿項目，這是國內造紙業上市公司迄今為止投資最大的造林、制漿項目，總投資將達到94.32億元。

　　然而，僅憑晨鳴紙業現有的財力根本無法完成湛江項目的建設。“目前晨鳴紙業的資金壓力非常大。”一位證券分析人士介紹，2005年，晨鳴紙業的流動負債增加了近14億元，遠遠高于流動資產4.49億元的增加額。其中，短期借款猛增至11.64億元。

　　據知情人士透露，去年晨鳴就有赴香港上市融資的計劃，但最終不了了之。今年5月，晨鳴曾發布公告稱，公司將向亞太企業投資管理有限公司(CVC)定向增發募集50億元用于湛江木漿項目及原料林基地的建設。但由于公司控制權等原因，增發在三個月后流產。

　　之后，晨鳴紙業轉而向國家開發銀行申請60億元的長期項目貸款。但這一貸款項目并不讓業內人士看好：“60億元貸款利息支出非常龐大，而且能不能貸下來也是問題。”

　　“湛江項目肯定要做，當然資金確實是目前很大的問題。”晨鳴董秘辦人士坦言，未來將就此繼續再融資或引進戰略投資者。

　　但此時如果選擇再出資金收購一個負債累累的黑龍，晨鳴資金壓力是否將再度增大？“真要收購，所需資金不會太多。”范英杰僅表示。