昨日，持續了3年還沒有結果的徐工并購案終于有了新的進展。徐州工程機械科技股份有限公司（000425，以下簡稱徐工科技）發表公告稱，凱雷和徐工科技簽訂了新的協議，凱雷對徐工科技的控股比例由85%降到50%。對于新協議，各方猜測此次獲得通過的可能性大大增加，但是新的協議究竟能否獲得通過還是個未知數。

　　50％或為凱雷上限

　　2003年4月，徐工科技提出國有控股51％，民營或者外資參股49％的改制方案。最終，引進外資成為徐工科技改制的目標。2004年10月15日，第二輪競標結束，凱雷亞洲獲得第一名，成為徐工科技引進戰略投資者優先談判對象。去年10月，凱雷集團欲以3.75億美元的價格收購徐工科技85％股份。2006年10月18日徐工科技發布的公告顯示，兩者新簽訂的協議將凱雷持股從85％降至50％。

　　“這是不得不妥協的。”一位知悉內情但不愿透露姓名的研究員在接受本報記者采訪時表示�！霸�方案中85％的控股，不但與政府的政策有悖，同時，國內也對裝備制造業的龍頭徐工科技被外資絕對控股有非常大的反對。但凱雷的游說力量和徐工科技本身非�？释麆P雷的入主，使這個并購沒有‘黃’，而是走向妥協。凱雷將85％的股權降低到50％，這是凱雷在不控股的情況下能獲得的最大的股份。”

　　凱雷“只讓一步”

　　“國內對凱雷并購徐工案有兩個爭論，一個是外資究竟能不能絕對控股相當重要的裝備制造業的龍頭企業，還有一個是凱雷并購徐工科技的價格過低，是國有資產的賤賣。”該研究員對本報稱，“凱雷將85％的股權降低到50％，這是一個妥協。但我們還應該注意到，凱雷對徐工科技100％股權的標價是36億元，這個標價在新方案中并沒有改變。也就是說，凱雷收購徐工科技50％的股份，只需要18億元就夠了。凱雷實際上只讓了一步，它和徐工科技在這上面是有默契的�！�

　　“這個方案會不會被批很難說。也可能會有一定的變動。但至少，這個方案可以看做是各方妥協的結果，獲批的可能性比原來大多了，而且我們不能忽視凱雷的背景。”

　　但他同時指出，在凱雷并購徐工案中，國家的力量在其中并沒有起很足夠的作用。“徐工集團和凱雷各控股50％，是有相當的潛在危險的。并且，50％和51％的差別有多少呢？如果這一次被批準了，那么下一次外資要求持股51％是不是也可以呢。我認為國家的

審計部門和商務部們應該在外資并購中發揮更大的力量。”

　　“挾持股改以過并購”

　　凱雷并購徐工科技一日不解決，徐工科技股改就難看到曙光。在2005年的協議中，凱雷徐工承諾，將在協議項下的交易完成及對公司股份的全面要約收購義務履行完成后，促使新公司徐工機械開展對徐工科技的

股權分置改革工作，一旦合資完成立即啟動股改事宜，爭取在2006年6月實施股權分置改革。然而，徐工并購案在國內強烈的反對聲中，一直拖到現在，徐工科技的股改問題也就遺留至今。

　　徐工在昨日公告中，也對股改做了類似的說明：徐工和凱雷同時承諾，將在收購完成后，推進股權分置改革的進行。這兩份公告的意思都很明白：不完成收購，就不進行股改。

　　“徐工科技非常聰明，這實際上有‘挾持股改以過并購’的意思。其實徐工科技非常希望凱雷成為股東，認為凱雷進入之后局面會有相當好轉�！痹撝�情人士告訴本報。

　　“如果并購不能成功，那么股改就很難進行——這可能會促使收購完成�！薄斑@在一定程度上也表明并購應該會立刻進行，因為股改必須不晚于年底以前完成�！痹撊耸繌娬{。

 陳潔　曾芳  

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。