巨額債務(wù)問題難以化解，主要經(jīng)營性資產(chǎn)幾乎喪失殆盡

　　證券時(shí)報(bào)記者　吳蒙

　　已經(jīng)備受借款擔(dān)保等訴訟困擾的SST萬鴻(600681)今日又一連發(fā)布了三起有關(guān)公司涉訴的公告。其中就交通銀行股份有限公司武漢分行與*ST道博、公司借款保證合同糾紛一案，法院判決*ST道博應(yīng)于本判決生效之日起十日內(nèi)向武漢分行償還借款本金人民幣855萬元及逾期利息，SST萬鴻對(duì)上述判項(xiàng)中*ST道博應(yīng)償還的貸款本息承擔(dān)連帶清償責(zé)任。而在另外兩起訴訟事件中，中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司武漢辦事處分別要求SST萬鴻向其償還本金計(jì)人民幣1000萬元與利息、對(duì)武漢萬鴻集團(tuán)股份有限公司部分債務(wù)承擔(dān)連帶清償責(zé)任。

　　而據(jù)記者日前對(duì)SST萬鴻進(jìn)行實(shí)地調(diào)查發(fā)現(xiàn)，SST萬鴻目前已經(jīng)陷入了嚴(yán)重的困局之中，除了眾所周知的巨額債務(wù)問題難以化解外，主要經(jīng)營性資產(chǎn)也幾乎喪失殆盡。此外，債務(wù)過大及股東構(gòu)成過于分散等因素導(dǎo)致公司殼資源的價(jià)值驟降，被重組的可能性微乎其微，甚至連進(jìn)入股改程序的可能性都不大。種種跡象表明，SST萬鴻已面臨嚴(yán)重的存續(xù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　資本玩家留下累累債務(wù)

　　說到SST萬鴻的債務(wù)問題，有必要對(duì)SST萬鴻的“前世今生”進(jìn)行一下梳理。

　　自1993年上市以來，SST萬鴻控股權(quán)曾經(jīng)數(shù)度易主，公司曾三次更名，1993年10月18日，SST萬鴻前身“武漢長印集團(tuán)股份有限公司”募股上市。企業(yè)主體資產(chǎn)是武漢印刷廠，主要從事包裝印刷和紙張貿(mào)易業(yè)務(wù)。1998年8月，公司第一大股東武漢國有資產(chǎn)經(jīng)營公司把2900萬股國有股轉(zhuǎn)讓給海南誠成企業(yè)集團(tuán)有限公司，后者成為控股股東，改組并控制董事會(huì)，海南誠成控制人劉波成為公司董事長，企業(yè)更名為武漢誠成文化投資股份有限公司，

　　2002年5月，湖南出版集團(tuán)以6000萬元接手海南誠成持有的誠成文化11.3%股權(quán)，成為新的第一大股東，但未對(duì)公司進(jìn)行過資產(chǎn)置換和重組。海南誠成保留部分股權(quán)，繼續(xù)當(dāng)?shù)诙�大股東。

　　2003年2月，湖南出版集團(tuán)把一年前接手的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給地產(chǎn)商———廣東奧園置業(yè)集團(tuán)有限公司，公司更名為武漢奧園城市發(fā)展股份有限公司，股票簡稱變更為“奧園發(fā)展”。

　　2003年12月，公司更名為武漢萬鴻集團(tuán)股份有限公司。奧園置業(yè)將其持有的萬鴻集團(tuán)12.45%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給廣州美城投資有限公司。

　　在這些頻繁的變更中最值得關(guān)注的自然是海南誠成控制人劉波入主公司董事會(huì)這段歷史。這位虛晃文化產(chǎn)業(yè)大旗而玩資本游戲之實(shí)的玩家在其入主公司的幾年中，利用關(guān)聯(lián)交易和擔(dān)保給公司留下了巨額銀行債務(wù)和大量的摻水資產(chǎn)。2002年，正值劉波著手退出誠成文化之時(shí)，公司2002年中報(bào)顯示，公司負(fù)債合計(jì)已經(jīng)達(dá)到4.7個(gè)億。

　　2003年奧園置業(yè)在入主誠成文化后發(fā)現(xiàn)公司文化產(chǎn)業(yè)經(jīng)營狀況遠(yuǎn)不如報(bào)表所反映的狀況，公司投資的部分文化企業(yè)效益很差，資產(chǎn)損失明顯，2003年音像制品和廣告主業(yè)營業(yè)收入比上年同期分別下降67.72%、42.83%。更為嚴(yán)重的是，2003年6月21日，奧園發(fā)展發(fā)布緊急事務(wù)公告稱，公司發(fā)現(xiàn)了1.324億元人民幣和500萬美元的尚未披露的對(duì)外擔(dān)保。此后，公司債務(wù)問題被不斷發(fā)現(xiàn)，這直接導(dǎo)致奧園發(fā)展選擇退出公司。

　　僅SST萬鴻2005年年報(bào)顯示，公司因債務(wù)糾紛引起的訴訟案件就有20起。由于巨額債務(wù)越滾越大，截至目前公司各類債務(wù)已達(dá)7億多元，而公司資產(chǎn)僅有不足3億，公司已嚴(yán)重資不抵債。

　　經(jīng)營性資產(chǎn)喪失殆盡

　　由于巨額債務(wù)引起的訴訟不斷，幾年來SST萬鴻頻頻為敗訴埋單。公司已經(jīng)多次被法院強(qiáng)制執(zhí)行償債，公司主要經(jīng)營性資產(chǎn)幾乎喪失殆盡。

　　SST萬鴻2006年4月11日發(fā)布公告稱，根據(jù)湖北省武漢市中級(jí)人民法院(2005)武執(zhí)字第00306號(hào)案件執(zhí)行結(jié)束通知書，湖北省武漢市中級(jí)人民法院(2005)武民商初字第109號(hào)民事調(diào)解書已發(fā)生效力。在執(zhí)行過程中，法院將公司SST萬鴻所持有的武漢長印包裝印務(wù)有限公司3400萬法人股以1180萬元拍賣給廣州看小包裝設(shè)備有限公司，已裁定過戶；同時(shí)將SST萬鴻所持有的武商集團(tuán)法人股56.02萬股拍賣給武漢宜富投資公司，也已裁定過戶。

　　據(jù)了解，武漢長印包裝印務(wù)有限公司是SST萬鴻的主要經(jīng)營性資產(chǎn)，2005年該公司為SST萬鴻創(chuàng)造主營收入1.59億，占公司總收入的80%以上。SST萬鴻此前共持有武漢長印包裝印務(wù)有限公司85.72%的股權(quán)。在此次法院強(qiáng)制執(zhí)行后持股降至16.33%。這意味著SST萬鴻已徹底喪失了主業(yè)。

　　據(jù)SST萬鴻有關(guān)人員介紹，現(xiàn)在SST萬鴻幾乎所有剩余資產(chǎn)都已被債權(quán)人通過法院輪候凍結(jié)，目前通過出租為公司提供主要收入來源的武漢長信大廈和武漢民意四路房產(chǎn)也不例外。一旦相關(guān)訴訟程序走完，這些資產(chǎn)被法院強(qiáng)制處理，公司將陷入無米下鍋的境地。更令人擔(dān)心的是，隨著公司資產(chǎn)不斷被拍賣處置，有些未獲得足額凍結(jié)資產(chǎn)的債券人為防止債權(quán)落空有可能向法院提出破產(chǎn)申請(qǐng)，一旦公司進(jìn)入破產(chǎn)程序，公司股東特別是流通股東的持股風(fēng)險(xiǎn)將無法估量。

　　殼資源價(jià)值驟降

　　債務(wù)包袱沉重、經(jīng)營扭虧無望、非流通股股權(quán)極度分散導(dǎo)致SST萬鴻作為殼資源的價(jià)值大大降低，公司被收購重組的可能性已微乎其微。

　　可以說，債務(wù)問題是SST萬鴻重組的一個(gè)死結(jié)。據(jù)了解，公司現(xiàn)有銀行貸款4億多，擔(dān)保3億多。為解開這個(gè)死結(jié)公司方面曾付出了極大努力。首先，公司以程序及印章不合規(guī)為由成功否決了公司在廣東發(fā)展銀行的1.2億擔(dān)保，其次公司在今年初與公司主要債權(quán)人信達(dá)資產(chǎn)管理公司、中國工商銀行等初步達(dá)成了減債意向。但由于今年6月信達(dá)資產(chǎn)管理公司將其在湖北的所有債權(quán)(含SST萬鴻的2.5億債務(wù))打包出售給了美國嘉吉投資，導(dǎo)致SST萬鴻的所有努力化為泡影，加上工商銀行等

　　那么，SST萬鴻是否有辦法通過自身經(jīng)營來擺脫困境，維持下去呢？顯然是不可能的，公司經(jīng)營性資產(chǎn)已幾乎喪失殆盡，而公司現(xiàn)在每年財(cái)務(wù)費(fèi)用至少4000多萬，其他費(fèi)用最少要1000多萬。而且，隨著時(shí)間推移財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)不斷增長。公司有關(guān)人員表示，以公司目前的狀況恐怕維持不了多久了，雖然公司還不是戴“星”的ST公司，但已很難擺脫退市的命運(yùn)。

　　面對(duì)SST萬鴻的這種困局，能不能由大股東出面或引進(jìn)戰(zhàn)略股東進(jìn)行重組？“可能性也不大。”一位資深業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，首先SST萬鴻的大股東廣州美城投資有限公司是一家投資性公司，旗下沒有大規(guī)模的實(shí)業(yè)資產(chǎn)；其次，新的戰(zhàn)略股東若要入主SST萬鴻，就算與債權(quán)人達(dá)成最理想的和解，也要至少承擔(dān)約4個(gè)億的債務(wù)，而戰(zhàn)略股東還要注入一定規(guī)模的資產(chǎn)。關(guān)鍵是，由于公司非流通股股權(quán)極度分散(第一大股東僅持股22.05%，其余約30%非流通股分散在幾十名股東手中)，新的戰(zhàn)略股東很難獲得較高的控股比例，其通過二級(jí)市場獲得的補(bǔ)償有限，這大大降低了其注資重組的積極性。

　　SST萬鴻特殊的股東結(jié)構(gòu)還帶來了另一個(gè)嚴(yán)重后果，那就是公司很難啟動(dòng)股改程序。據(jù)SST萬鴻有關(guān)人員介紹，幾年來，公司約有近3000萬股非流通股東無法聯(lián)系上。若啟動(dòng)股改程序，像SST萬鴻目前這種經(jīng)營狀況至少要付出10送3.5的對(duì)價(jià)，非流通股東要送出約3500萬股，若聯(lián)系不上的非流通股東應(yīng)付對(duì)價(jià)1050萬股由大股東代付，則大股東要付出約2426萬股，這樣股改后大股東僅剩約2000萬股。“顯然，這種情況大股東是難以接受的。”這位人士向記者表示。