國信證券研究所 楊麗丹

　　日前，大紅鷹(資訊 行情 論壇)公布了修正后的股改方案：通過公積金轉贈方式給予全體流通股股東每10股轉贈6.6股，相當于10送2股。從方案本身來說，可能只是一般。但是其最大的亮點還是在于非流通股東的額外承諾：公司前三大非流通股股東承諾自股改方案實施日起36個月內將不出售所持股份。其中表示反對或者未明確表示同意對價方案的其他非流通股東，公司大股東愿意以每股實際凈資產予以收購。最后，分紅派息承諾：大股東承諾將在06、07、08三個會計年度內，提議分紅比例將不低于當年已審計利潤的60%，并投贊成票。

　　非流通股東的額外承諾表明：公司對今后的發展非常有信心，也愿意讓全體股東共享大紅鷹高速發展所帶來的利潤增長，當然連續三年的分紅承諾也需要有一定的實力。公司2006年的中報顯示：公司實現主營業務收入51222.82萬元，比上年同期增長68.60%；實現利潤總額4137.90萬元，同比增長51.63%；實現凈利潤1731.61萬元，同比增長43.33%，表明公司已經進入了高速增長的時期，正是這樣的發展勢頭才能保證三年的分紅承諾。下面讓我們來看看大紅鷹的發展歷程：

　　寧波大紅鷹實業投資股份有限公司原名為寧波城隍廟實業股份有限公司，1994年公司向社會公眾發行普通股1,270萬股，發行價5.20元。公司于1998年12月重組，中國煙草總公司浙江省公司成為公司第一大股東，2002年5月更名為寧波大紅鷹實業投資股份有限公司。公司在保持商貿業務穩健發展的同時，開始進軍典當、保險經紀等準金融業務。

　　江浙地區是我國民營中小企業發展最快和最多的地區之一，其對民間融資的需求非常旺盛，因而催生了典當業在當地的繁榮。2004年4月，大紅鷹通過子公司浙江香溢金聯有限公司以4000萬元收購了浙江元泰典當有限公司80%的股份介入典當行業。2005年7月，公司又收購了奉化市德旗典當有限責任公司(現改名浙江香溢德旗典當有限責任公司)，兩家典當公司的收購，標志著公司的主營業務實現了轉變，公司已確立以金融邊沿產業為主導產業，對典當業務實施集約化、集團化、現代化的經營方針，以浙江為主戰場，以經濟活躍、經濟發達、融資需求旺盛的中等城市為重點，網點布局逐步展開。目前公司已經吸引和培養了一批由金融、財務管理和法律方面專業人才組成的高素質經營團隊，建立健全了內部控制制度，規范了業務審批流程，較好地控制了企業的經營風險，從而保證了公司經營規模與效益的同步增長。.2005年浙江元泰典當有限責任公司在杭州典當業中的規模與效益均已名列前茅，并成為浙江典當業協會的理事和副會長單位。

　　從典當業務在大紅鷹的地位來看：由于典當業具有驚人的毛利率，盡管主營收入所占比例并不高，但近兩年來典當業務已經成為大紅鷹的主要利潤來源。典當業務利潤所占主營業務利潤比重由04年的1/3， 05年的近1/2，到目前已經占據了半壁江山以上，成為了公司利潤的第一大增長點。可以說公司作為典當行業龍頭，其后續發展具有很大的成長空間，也正是該行業的朝陽特征，保障了公司持續高增長，公司大股東敢于承諾連續三年60%的利潤分紅，還是建立在其雄厚的利潤增長基礎上的。

　　典當業的發展也得到了國家政策的支持，國家2001年頒布《典當行管理辦法》，在以往自能經營動產典當的基礎上，允許典當行經營財產權利和房地產典當業務 ；允許典當行負債經營，擴大了典當行的可支配資金；允許典當行開設分行，擴大了經營范圍。2005年，國家又出臺了新的《典當行管理辦法》，提高了典當行業的進入門檻，減輕了行業的競爭壓力，核心企業競爭能力增強，不正當競爭壓力減輕。另外，目前的貨幣市場環境也為典當業帶來了商機，國家06年來連續的提高存款準備金率1個百分點，銀行可貸款資金減少，這些都直接為典當行業的發展提供了巨大的機會。據

人民銀行測算，05年我國民間融資規模為9500億，占GDP 6.96%；而據

商務部預測，作為民間融資的重要組成部分，2006年典當業務總額將達到800億元，市場前景非常廣闊。公司所屬的典當業務在中國金融領先地區—浙江占據了行業領先的地位，發展空間巨大，收益前景看好。

　　至此，大紅鷹已經成為準金融概念股，其獨特的行業和高額的毛利潤是其他上市公司無可比擬的，而且作為商業板塊的

股票，其價值也是嚴重低估的，未來的空間不可估量。更為難得的是，公司在自身發展的同時，也愿意和廣大投資者一起分享高速成長的喜悅，體現了公司最大的誠意。

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