申萬(wàn)報(bào)告點(diǎn)燃G南藥三漲停

　　見(jiàn)習(xí)記者　林岳　深圳報(bào)道

　　從9月18日至9月22日，G南藥(600713.SH)股價(jià)持續(xù)上行，從4元一路升至最高時(shí)的5.8元，其中9月19日至9月21日三個(gè)交易日連續(xù)漲停，9月22日再度沖擊漲停，成交額放大至24342.72萬(wàn)元。

　　G南藥股價(jià)的強(qiáng)勁表現(xiàn)令市場(chǎng)側(cè)目。

　　申萬(wàn)報(bào)告點(diǎn)燃暴漲行情

　　知情人士透露，G南藥的這波漲勢(shì)與申銀萬(wàn)國(guó)證券近期出來(lái)的一份看好G南藥的研究報(bào)告關(guān)聯(lián)密切。

　　“9月18日?qǐng)?bào)告一出來(lái)，9月19日G南藥的股價(jià)就封上漲停板，之后又連拉兩個(gè)漲停，這種情況耐人尋味。”招商證券一位醫(yī)藥行業(yè)分析師如是說(shuō)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)醫(yī)藥行業(yè)研究員在這份對(duì)G南藥的深度研究報(bào)告中預(yù)測(cè)，G南藥2006年-2008年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1925萬(wàn)元、6325萬(wàn)元、1.06億元，同比增長(zhǎng)5%、228%、68%，每股收益分別為0.08元、0.25元、0.42元，市盈率分別為52倍、16倍、10倍，并首次給予公司“買入”評(píng)級(jí)，原因在于：

　　其一，公司在二級(jí)市場(chǎng)上并購(gòu)價(jià)值突出。公司國(guó)資股權(quán)比例僅為21%，且土地隱含價(jià)值13.5億元。另外，公司作為網(wǎng)絡(luò)橫跨三省、以終端分銷為主的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，隱含的網(wǎng)絡(luò)價(jià)值無(wú)法量化。

　　其二，報(bào)告認(rèn)為，通過(guò)走規(guī)模擴(kuò)張之路，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)已觸底。隨著2007年公司業(yè)務(wù)的全面轉(zhuǎn)型，盈利模式從獲取藥品差價(jià)和供應(yīng)商返利微利盈利模式轉(zhuǎn)向家電連鎖式具有定價(jià)能力的盈利模式，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型將推動(dòng)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，2007年可能是公司經(jīng)營(yíng)上的重大拐點(diǎn)，公司有望成為醫(yī)藥分銷業(yè)的準(zhǔn)蘇寧。另一方面，公司正在推進(jìn)的南京模式成為“藥房托管”行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，并獲得南京市已推行托管藥房93%的市場(chǎng)份額，預(yù)計(jì)年內(nèi)托管三甲

醫(yī)院藥房會(huì)有重大突破。

　　此外，2006年11月，公司在南京的大型物流中心雨花臺(tái)物流中心I期工程將破土動(dòng)工，未來(lái)5年散落在南京地區(qū)的資產(chǎn)將全部集中于此，南京地區(qū)隱性價(jià)值將全部釋放。

　　報(bào)告認(rèn)為，如果2007年G南藥推行的南京模式成功，則未來(lái)5年公司可能成為醫(yī)藥商業(yè)乃至醫(yī)藥行業(yè)的tenbagger(十倍利)，未來(lái)12個(gè)月公司的目標(biāo)股價(jià)應(yīng)在6.25元；而即使南京模式?jīng)]有給市場(chǎng)帶來(lái)驚喜，就公司隱性資產(chǎn)價(jià)值超過(guò)13.5億元算來(lái)，公司重估凈資產(chǎn)18億元，相當(dāng)于每股價(jià)值7.24元，安全估值區(qū)間應(yīng)為每股5.64-7.24元。

　　但不少業(yè)內(nèi)人士不認(rèn)同這份報(bào)告的觀點(diǎn)，對(duì)G南藥并不看好。

　　上述招商證券醫(yī)藥行業(yè)分析師認(rèn)為，從基本面上看，G南藥目前股價(jià)并未低估，未來(lái)一段時(shí)間股價(jià)上行空間不大，盡管公司在經(jīng)營(yíng)上有“藥房托管”的亮點(diǎn)，但此項(xiàng)業(yè)務(wù)給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)的增長(zhǎng)尚未落到實(shí)處，短期內(nèi)難以體現(xiàn)。“G南藥的這波強(qiáng)勁漲勢(shì)不可能走多久，因?yàn)槿狈��?shí)質(zhì)支撐。”

　　G南藥中報(bào)顯示，盡管2006年中期公司每股收益0.041元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1791.12萬(wàn)元，均較去年同期有所增長(zhǎng)，但負(fù)債情況堪憂，2006年中期長(zhǎng)期負(fù)債額與流動(dòng)負(fù)債額分別為1148.89萬(wàn)元和289348.66萬(wàn)元，均較去年同期(長(zhǎng)期負(fù)債528.13萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債264736.31萬(wàn)元)有所上升。

　　“盡管2007年公司業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)拐點(diǎn)，但這部分增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)何時(shí)能釋放出來(lái)還是個(gè)問(wèn)題。”某市場(chǎng)人士對(duì)記者表示，他認(rèn)為G南藥的業(yè)績(jī)短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生質(zhì)變，建議投資者謹(jǐn)慎觀望。

　　某知情人士對(duì)G南藥2007年“藥房托管”方面業(yè)務(wù)可見(jiàn)顯著收益的說(shuō)法頗為質(zhì)疑，“在藥房托管初期，公司作為管理方還沒(méi)有足夠主動(dòng)權(quán)，采購(gòu)什么藥、藥品售價(jià)如何等不由公司說(shuō)了算，還是由醫(yī)院決定。目前看來(lái)，公司只收取一點(diǎn)管理費(fèi)，利潤(rùn)微薄。”他認(rèn)為，“藥房托管”能否真正為公司帶來(lái)實(shí)際收益還需視國(guó)家在這方面的政策落實(shí)情況而定，“初期可能只增資產(chǎn)不增利潤(rùn)，甚至導(dǎo)致公司凈資產(chǎn)收益率下降。即使這種藥品分銷模式在實(shí)際運(yùn)作中能夠產(chǎn)生收益，也有一個(gè)相當(dāng)緩慢的增長(zhǎng)過(guò)程，不是一年內(nèi)可實(shí)現(xiàn)豐厚盈利的。”

　　而G南藥的高管們對(duì)此又是如何看的呢？G南藥董秘朱蔚表示，在“藥房托管”業(yè)務(wù)這一塊，公司肯定會(huì)盈利，只是時(shí)間早晚和如何去實(shí)現(xiàn)的問(wèn)題，現(xiàn)在還很難說(shuō)能盈利多少，對(duì)于申萬(wàn)研究報(bào)告中對(duì)此方面的豐厚利潤(rùn)預(yù)測(cè)，他認(rèn)為“太樂(lè)觀”了；但在

商業(yè)地產(chǎn)這一塊，他給予了“目前已經(jīng)增值很多”的答復(fù)。朱蔚表示，目前公司股價(jià)一路走高緣于市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的期待，僅是一種市場(chǎng)行為。

　　誰(shuí)在拉升股價(jià)？

　　在9月19日-9月21日G南藥的暴漲行情中，誰(shuí)在拉抬股價(jià)？

　　數(shù)據(jù)顯示，9月20日，中信建投上海徐家匯路證券營(yíng)業(yè)部成交金額高達(dá)1009.48萬(wàn)元，位居當(dāng)日該股成交金額榜首，國(guó)信證券深圳紅嶺中路營(yíng)業(yè)部位列第四，成交額為34.05萬(wàn)元。

　　“我想，那都是散戶所為吧。”國(guó)信證券紅嶺中路營(yíng)業(yè)部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，投資者不能一看到市場(chǎng)中某些

股票出現(xiàn)異動(dòng)就懷疑有機(jī)構(gòu)在其中操縱，“中工國(guó)際上市首日股價(jià)暴漲一度受到各方質(zhì)疑，但深交所調(diào)查后澄清事實(shí)并非如大家想象”。

　　也有分析人士認(rèn)為有莊家在拉抬股價(jià)，散戶通常只是跟風(fēng)，在9月18日申萬(wàn)報(bào)告出來(lái)后，9月19日G南藥即封于漲停，應(yīng)該是有資金有備而為。按一般規(guī)律，理性的機(jī)構(gòu)投資者是不會(huì)在一篇研究報(bào)告出來(lái)時(shí)即刻采取行動(dòng)。

　　“始作俑者可能是私募基金或南京的某些公司。”一位分析人士表示。

　　近日盤面情況顯示，已有機(jī)構(gòu)介入其中。“從9月21日的成交情況看，有機(jī)構(gòu)席位買入，應(yīng)該說(shuō)現(xiàn)在有主力資金進(jìn)去了，可能是基金、證券公司或大財(cái)務(wù)公司。”招商證券某研究人士表示。

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