國航比對手快一點 國泰君安給予謹慎增持評級

　　受國際油價持續下跌及滬深300(資訊 行情 論壇)指數期貨即將推出的等利好刺激，中國國航近日屢創新高，9月漲幅已超過20%。國泰君安行業分析師馮志剛表示，從業務發展階段上來講，國航已經進入了提升階段，給予國航“謹慎增持”投資評級；對南方航空(資訊 行情 論壇)、東方航空(資訊 行情 論壇)和上海航空(資訊 行情 論壇)仍維持“中性”的投資評級。

　　2006年以來，中國航空(資訊 行情 論壇)市場需求強勁增長。根據民航總局公布的中國民航承運人客運發展指數，2006年前七個月，旅客周轉量同比平均增幅為17.2%。

　　在旺盛的航空需求推動下，各主要航空公司的客座率水平都有所提升。今年1～8月份，國航的綜合客座率指標達到75.8%，同比提高3.9個百分點；其中，國內航線、國際航線和港澳航線的客座率水平分別達到76.8%、74.9%和70.1%，分別同比提高了4.4、3.1和5.1個百分點。

　　南方航空的綜合客座率水平則達到76%，同比提高了1.2個百分點；其中，國內航線、國際航線和港澳航線的客座率水平分別達到71.24%、65.03%和61.78%，分別同比提高了0.85、0.09和下跌-1.96個百分點。

　　國泰君安馮志剛表示，客座率水平的提升表明，在加大運力投入適應市場需求旺盛增長的過程中，各主要航空公司在運力投入、航線網絡構建、市場銷售等經營管理方面取得了一定的進步。“這表明在嚴峻的外部經營壓力面前，航空公司在經營管理方面還有提升潛力。”

　　2006年以來，中國國航在國際航線上的運力投入力度明顯加大，其中貨運業務的運力投入更大。在國際航線市場，中國國航在貨運方面的投入更大。但國航在貨運方面的市場拓展并沒有客運方面順利，核心的表現是貨運載運率水平并沒有提高，反而有所下降。分析公司國際航線上貨運業務拓展情況一般的主要原因，馮志剛認為，一是國際航線市場貨運競爭更為激烈，隨著中國航權的開放，外資航空公司也在大量增加運力投入；二是參與市場競爭的能力還相對不足，與外資航空公司相比，在提供物流服務方面還存在差距；三是公司基地機場在首都機場，貨源相對有限。

　　同時，馮志剛表示，8月份以來，隨著國際市場原油價格的逐步回落，航空煤油的價格也逐步走低。如果這種趨勢能夠持續下去，那么將在相當大程度上減輕航空公司面臨的經營成本壓力。

　　此外，人民幣升值是一個長期的趨勢，而且目前人民幣的升值還存在加速的趨勢。人民幣升值對于航空公司來講具有多方面的好處。馮志剛表示，首先是降低經營成本，航空公司的航油、飛機、重要零部件和航材的采購都以美元進行結算，人民幣升值有利于降低上述成本；其次是各航空公司都擁有大量的外幣負債，包括美元負債，人民幣升值可以帶來大量的匯兌損益。

　　就個股而言，馮志剛認為，從業務發展階段上來講，國航已經進入了提升階段；而南航和東航還處于內部整合階段；給予國航“謹慎增持”投資評級；對南航、東航和上海航空仍維持“中性”的投資評級。早報記者 孫立云 劉俊