TCL集團 歐洲止血催生業績拐點

　　□ 本報記者 段 鑄

　　前不久，TCL集團(資訊 行情 論壇)向市場發布了一份虧損7.3億的半年報。面對如此沉重的經營結果，掌門人李東生坦言壓力巨大。很多人由此推斷TCL國際化并購宣告失敗，更有甚者擔心TCL將面臨資金鏈斷裂的困局，記者透析后審慎認為：TCL在遭受巨額虧損的前提下運行依然健康，歐洲的及時止虧將是公司出現業績拐點的積極信號。

　　首先我們分析一下TCL集團上半年的整體運營和虧損原因。

　　2006年上半年集團營業額與去年大致相當，而落得凈虧損7.3億元，同比增虧6%，其中為歐洲業務計提8.31億元的額外撥備影響集團增加凈虧損3.22億元，剔除此項影響，上半年集團整體虧損4.16億元，同比減虧40%，如果剔除歐洲業務本身的虧損，集團已接近盈虧平衡。從產業上分析，令評論TCL國際化并購失敗人士意外的是，正是國際化并購挽救了TCL的移動產業，TCT二季度已經實現盈利，且整個上半年僅虧損7314萬元，減虧幅度達94%，TCT的生產經營已經步入良性循環，全年扭虧指日可待；空調產品的海外銷售已經超過國內，營業額同比增長5%；電腦和白家電銷售收入分別實現了21%和24%的增長；TMT的虧損是造成集團上半年巨虧的主要原因，而歐洲業務的虧損則是TMT虧損的核心，該地區上半年經營虧損7.63億元，同比增虧6.2億元，但剔除撥備因素，上半年整個TMT的虧損才6.2億元。

　　顯而易見，歐洲彩電業務已經成為TCL集團業績向好的最大拖累，因此，公司董事會對該地區業務的撥備計提是審慎而及時的，它為歐洲業務的惡化作了最壞的打算，而在該地區業務整合未形成明確的目標計劃前集團不再追加任何投資，則是防止虧損進一步擴大的必要之舉。需要特別說明的是，撥備的計提只是一種會計處理方法，它雖然會影響當期損益，但對當期現金流沒有任何影響，因而那些由此認為TCL資金鏈將斷裂的評論只能是多余的擔心，而且一旦歐洲業務好轉，撥備的轉回將為公司當期貢獻實實在在的收益。

　　再來剖析一下TCL集團目前的財務狀況。從流動性講，據公司半年報披露，截至2006年6月30日，集團的流動比率、速動比率分別為1.03、0.73，處在一個相對安全的水平，而且在計提資產減值準備的前提下，流動資產結構合理：貨幣資金、應收賬款、存貨的占比分別為21.87%、28.93%、29.59%。流動負債中，短期借款為325955萬元，占整個流動負債的比重較低，為17.87%，且保證和信用借款合計236270萬元，都低于6月30日的貨幣資金余額411489萬元，因此盡管總體資產負債率偏高，TCL集團的短期償債能力還是完全沒有問題，從另外一個角度講，集團在很好的利用財務杠桿。從資產運營效率來講，公司2006年上半年的總資產周轉率為0.90，遠高于一般的制造業企業，這與集團上半年減緩固定資產投資步伐，降低負債不無關系，同時集團在銷售規模與去年相當的前提下，通過降低應收賬款和存貨存量，有效提高了流動資產周轉效率，這表明集團在存貨及應收賬款管理方面有積極改善，應收賬款周轉天數和存貨周轉天數分別為40.8天和55.2天，分別同比減少3.2天和2.1天。

　　從現金流量分析，造成現金凈流出的主要原因是歸還銀行借款和經營虧損，籌資活動凈流出占整個凈流出的69.83%�熓芙洜I虧損影響，上半年的經營活動現金凈流量為-30771萬元，但與去年同期相比有所好轉，同時值得說明的是經營活動現金凈流出遠低于公司當期虧損，主要原因是公司降低存貨和大力清收應收賬款，同時107481萬元的資產減值準備計提并沒有導致實際的現金流出。相信隨著公司業績的回升，經營活動現金流量將會有明顯的改善。

　　通過上述分析不難發現，TCL集團盡管上半年巨虧，企業運行依然健康，證券分析師的投資評級可以充分說明這一點：據近日萬德咨訊發布的對TCL集團的最新投資評級，目前沒有一家研究機構在公司半年報發布后調低投資評級。我們相信對歐洲業務巨額撥備的計提將使公司再一次輕裝上陣，我們期待TCL的國際化并購走出一片燦爛的天空。