關于湘火炬股權分置改革方案的解讀

　　經過一番周折，湘火炬(資訊 行情 論壇)的第二次股改方案終于出爐，本次公布的方案較前一次有了很大的變化，簡單地說，本方案可以用“送股+換股合并”來加以概括。即湘火炬的流通股股東每10股可以獲得0.35股股份，此后，湘火炬除第一大股東濰柴動力(濰坊)投資有限公司以外的股東每持有3.53股股份，均可以換取1股濰柴動力股份有限公司(以下簡稱“濰柴動力”)的股票，濰柴動力同時實現A股上市�？梢哉f，本方案是解決股權分置問題的一大創新方式。

　　首先，非流通股股東具有較高的送出率。根據方案，

湘火炬第二大非流通股股東株洲國資將向全體流通股股東送出股份，每10股流通股將獲得0.35股對價。為此，株洲國資將送出20,951,330股股份，送出率高達28.16%，體現了非流通股股東的誠意。

　　其次，本方案中湘火炬股東換股價格較高。根據方案，湘火炬股東的換股價格為5.80元/股，相對于湘火炬前一交易日5.05元/股的收盤價，溢價幅度高達14.85%，體現了公司實際控制人濰柴動力的誠意，湘火炬的流通股股東所持股份具有相當大的上升空間。

　　最重要的是，投資者更應該關注本方案實施以后的協同效應。目前濰柴動力是我國最大的高速柴油

發動機生產商，其生產的柴油發動機在我國15噸以上重型卡車市場的占有率高達60%以上。而湘火炬則擁有最優質的重型卡車整車與零部件資源，是我國最重要的重型卡車整車及關鍵零部件生產商。本次方案實施以后，濰柴動力和湘火炬的合并將是一次“強強聯合”，濰柴動力、法士特變速箱、陜汽重卡、漢德車橋將構成目前中國最優質的重卡資源產業鏈，在動力系統、傳動系統、車橋系統等基礎零部件領域將形成中國規模最大、產品線最全、協同效應最佳的產業集群。同時，本次合并還將使濰柴動力、陜西重汽與法士特的銷售和服務網絡實現資源互動，將使管理成本大大降低，運營效率大幅提升�？梢灶A見，未來的濰柴動力將成為我國重型

汽車市場的領導者。

　　綜上所述，我們認為湘火炬本次提出的股改與合并方案具有相當大的吸引力，從短期來看，流通股股東能夠同時獲得股改對價、收購溢價和IPO溢價，而從長遠來看，流通股股東將能夠分享我國高速發展的重型汽車市場的領導企業帶來的豐厚回報。

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