龍建股份定向回購(gòu)不影響現(xiàn)金流

　　渤海證券 曹旭特

　　龍建股份(資訊 行情 論壇)(600853)的股改方案與定向回購(gòu)相結(jié)合，即兩者互為實(shí)施的前置條件。其中股改采用資本公積金向全體流通股股東轉(zhuǎn)股方式支付對(duì)價(jià)，每10股流通股可獲得5股轉(zhuǎn)增股份，相當(dāng)于流通股股東每10股獲送2.99股對(duì)價(jià)，與市場(chǎng)平均10送3的對(duì)價(jià)水平相當(dāng)。

　　公司之所以采用

公積金轉(zhuǎn)股方式是由于控股股東路橋集團(tuán)存在股份質(zhì)押情況，并且有部分非流通股股東對(duì)本次股改方案未表示同意或者已表示反對(duì)意見，如果采取非流通股東向流通股股東送股方式會(huì)存在一定障礙，采用資本公積金向流通股股東轉(zhuǎn)股方式則不涉及上述問(wèn)題，便于公司股改方案的實(shí)施。目前共有4家非流通股股東未以書面形式明確表明意見，2家非流通股股東表示反對(duì)意見，上述股份合計(jì)1815萬(wàn)股，僅占非流通股股份的4.934%，并不會(huì)影響本次方案的實(shí)施。

　　上市公司第二大股東黑龍江省投資公司將代替控股股東路橋集團(tuán)和北鋼集團(tuán)歸還對(duì)上市形成的約2.23億元占款，在本次股改完成后，上市公司將以歸還資金定向回購(gòu)省投資公司所持有的部分股份，然后依法注銷。回購(gòu)股份價(jià)格為公司股改完成后第一個(gè)交易日起連續(xù)20個(gè)交易日公司

股票收盤價(jià)的算術(shù)平均值，但其不能低于公司最近一期經(jīng)

審計(jì)的每股凈資產(chǎn)除權(quán)調(diào)整后的數(shù)值。按照上市公司與省投資公司的回購(gòu)協(xié)議規(guī)定，本次定向回購(gòu)股份最多1.3億股，如果出現(xiàn)前述股數(shù)不能足額抵償全部債務(wù)的情況，差額部分由省投資公司以現(xiàn)金補(bǔ)足。

　　路橋集團(tuán)和北鋼集團(tuán)對(duì)上市公司的資金占用是2002年對(duì)公司進(jìn)行重組時(shí)遺留問(wèn)題，一直沒有得到解決。目前路橋集團(tuán)的主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)已經(jīng)置入上市公司，其他留在路橋集團(tuán)內(nèi)部的都為后勤系統(tǒng)等社會(huì)化資產(chǎn)，規(guī)模小，盈利能力不強(qiáng)。而北鋼集團(tuán)經(jīng)過(guò)改制，現(xiàn)在尚處于恢復(fù)生產(chǎn)階段，同樣沒有能力以現(xiàn)金方式償還上市公司資金。如果以路橋集團(tuán)的股份來(lái)清償占款，將使其失去控股地位，而第二大股東省投資公司的經(jīng)營(yíng)范圍與上市公司目前業(yè)務(wù)并無(wú)聯(lián)系，這不利于上市公司日后主營(yíng)的發(fā)展。所以本次占款由省投資公司代路橋集團(tuán)和北鋼集團(tuán)歸還，而省投資公司能夠替大股東償還原本不屬于自己債務(wù)。這是地方政府協(xié)調(diào)的結(jié)果，因?yàn)槁窐蚣瘓F(tuán)、北鋼集團(tuán)和省投資公司都屬國(guó)有資產(chǎn)，地方政府有能力協(xié)調(diào)各方面的關(guān)系，因此既要解決占款問(wèn)題，又要達(dá)到穩(wěn)定上市公司經(jīng)營(yíng)的目的，由第二大股東省投資公司的股份來(lái)償還占款是可行的辦法。

　　本次回購(gòu)對(duì)上市公司現(xiàn)金流并不產(chǎn)生影響，但會(huì)提高資產(chǎn)負(fù)債率。以2005年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，如果實(shí)施定向回購(gòu)后公司的資產(chǎn)負(fù)債率將由75.69%上升至79.75%，為此公司可能會(huì)采取變現(xiàn)部分資產(chǎn)償還銀行貸款來(lái)降低資產(chǎn)負(fù)債水平。回購(gòu)對(duì)流通股股東的有利之處在于原流通股股東持股比例將由30.9%提升至50.9%，對(duì)公司的權(quán)益有所增加。

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