上市公司匯兌凈收益大幅減少

　　民生證券 田東紅 賈青霞

　　隨著國際貿易的迅速發展，上市公司的外幣業務往來日趨頻繁，外幣風險防范在其日常經營管理和財務管理中越來越重要，這在上市公司半年報披露的匯兌損益情況中得到明顯體現。

　　截至8月28日，已公告2006年半年報的1176家上市公司中，有655家存在匯兌損益，占比為56%。這些上市公司上半年匯兌凈收益合計3.87億元，比上年同期的10.34億元減少了6.47億元，比2005年全年的35.27億元降低更多，匯率風險凸現。

　　在這些存在匯兌損益的公司中，有180多家公司的匯兌損益占到公司所有財務費用的10%以上。持有外幣貨幣性資產和負債較多的上市公司其匯兌損益更是不可小視，目前公布的匯兌損益合計超過千萬元以上的上市公司已有27家，其中，海南航空、中國石化、南方航空的匯兌收益都超過億元。

　　從2005年開始，隨著我國資本項目的對外開放，人民幣呈走強之勢，使得擁有大額外幣貨幣性負債的上市公司獲得了數額不菲的匯兌收益。其中最典型的是民用航空公司，在購買或租賃飛機形成資產的同時，負擔了巨額的付款期較長的外幣債務。南方航空公司上半年產生的匯兌收益高達2.8億元，抵減了公司同期財務費用的38%；海南航空公司產生匯兌收益2.8億元，是同期公司凈利潤的5倍多，使得公司同期財務費用減少了21.4%。

　　與此同時，擁有大額外幣貨幣性資產權益的上市公司大多都會產生匯兌損失。此類公司除了那些擁有B股從而具有較多外幣貨幣性資產權益的上市公司如G振華等公司外，更多為產品出口貿易型企業，如G兗煤、G瑞貝卡等。另外，還有一些上市公司承擔大量的估計工程，形成外幣貨幣性資產，如中國武夷、G中材等。這些上市公司的匯兌損益影響也同樣不小。例如，G振華今年上半年的匯兌損失達4373萬元，占財務費用的18%；G兗煤的匯兌損失達2030萬元，“吞噬”了上市公司一半的利息收入；中國武夷匯兌損失近1200萬元，占財務費用的44%。

　　在分析匯兌損益時，除關注人民幣匯率走勢、上市公司外幣貨幣性資產和負債數額的同時，必須對其變化有所判斷，同時對不同的幣種也要詳細分析。例如鋼鐵、電力、石化企業同航空企業一樣，因為大規模的固定資產投資，一般都會產生較大數額的外匯貸款，但期限相對可能較短，且幣種具有多樣性。同時，企業產品的出口也會帶來較大的經常性的外幣貨幣性資產，其匯兌損益金額可能并不高，但變化會很快，如國電電力2005年的匯兌收益為5223萬元，而今年上半年就變化為損失1272萬元；G武鋼更是從去年的匯兌收益3.11億元變為虧損0.1億元。

　　因此，雖說從中長期看，

人民幣升值是趨勢，對擁有大額外幣貨幣性負債的上市公司可能更有利些。但由于我國

匯率制度改革中的一攬子貨幣還是以美元為主，而在日元、歐元依然保持強勢的背景下，承擔高額日元、歐元及其他借款的上市公司，若不能采取有效的外幣管理，仍可能會面對數額不菲的匯兌損失。而對于存在大量外幣貨幣性資產權益的上市公司，必須采用多項措施，選擇正確的結算方式，積極參加金融市場交易業務，利用各種金融工具包括金融衍生工具等手段進行交易，以防范匯率風險，減少匯兌損失。

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