豐原生化兩大主業(yè)盈虧謎局

　　8月14日，G豐原(000930)收盤價4.53元。

　　“公司的定向增發(fā)計劃被迫擱置。原因是自7月26日以來，公司股價跌破增發(fā)價5.02元。” 安徽豐原生物化學股份有限公司財務總監(jiān)王德文當面告知記者。

　　G豐原此次定向增發(fā)計劃從5月中旬開始實施，擬非公開定向增發(fā)2億股，計劃融資規(guī)模超過10億元，主要投向年產(chǎn)30萬噸無水酒精生產(chǎn)線和18萬噸乙二醇項目。由于增發(fā)計劃受挫，兩項目被迫推遲。

　　王德文承認，G豐原本輪股價的下跌，始于6月29日一篇網(wǎng)絡文章帶來的“假賬風波”。

　　6月29日下午5時，國內(nèi)知名門戶網(wǎng)站刊載名為《G豐原神話故事背后是10億元級造假大案嗎》的網(wǎng)文，作者“申草”為上海國家會計學院財務舞弊研究中心工作人員，在歷數(shù)豐原高管人員變動頻繁、會計師事務所更換、貨幣資金反常、隱瞞關聯(lián)交易等疑點后，認為G豐原涉嫌“十億元級的財務造假”。

　　次日起，G豐原停牌。7月4日復牌后當即跌停。當日，G豐原發(fā)表澄清公告，而申草亦發(fā)文進行反駁。7月5日，盤中下探至4.72元，收于4.92元。兩年來被股評家和股民捧為“新能源龍頭股”的G豐原，由此開始新一輪股價震動。

　　7月5日至7日，安徽省證監(jiān)局派員對申草所提疑問進行調(diào)查。7月21日出具的結論是：“媒體質(zhì)疑的相關事項與豐原生化實際情況不相符合。”

　　截至記者發(fā)稿，化名“申草”的上海國家會計學院數(shù)名教師仍堅持G豐原涉嫌財務造假的觀點。

　　檸檬酸利潤之惑

　　據(jù)G豐原2006年中報，“檸檬酸等有機酸及其鹽類“位列其第二大主營業(yè)務(第一為酒精類)，上半年實現(xiàn)銷售收入4.31億元，毛利率達14.17%”。在其2005年年報中，檸檬酸尚是第一大主營業(yè)務，全年收入為8.85億元，毛利率更高達22.59%。

　　此前，申草在文章中質(zhì)疑G豐原“能賺到錢嗎？”，理由是G豐原“主要生產(chǎn)檸檬酸、食用油、氨基酸、淀粉糖類以及酒精等產(chǎn)品”，“都是競爭過度甚至是全行業(yè)虧損的產(chǎn)品。”

　　G豐原財務總監(jiān)王德文8月14日對記者當面反駁：“申草說我們產(chǎn)品不賺錢，那是他沒作市場調(diào)查。檸檬酸到底賺不賺錢，做檸檬酸的都知道。要是不賺，2004年怎么還會有那么多新上項目？說明這個行業(yè)利潤還是較大的。”

　　眾所周知，在獲批國家試點生產(chǎn)燃料酒精之前，檸檬酸為G豐原利潤之本。據(jù)公告，豐原生化2005年的大部分收入來自檸檬酸：其毛利潤達2億元之巨，而其全部主營利潤不過3.21億元。

　　對于檸檬酸的高利潤，G豐原此前對媒體稱，公司在技術和規(guī)模方面具有優(yōu)勢，因此具有同行企業(yè)難以比擬的成本優(yōu)勢。

　　但記者此次調(diào)查了解到，即便是在行業(yè)內(nèi)，G豐原所公告的檸檬酸利潤率仍受到許多質(zhì)疑。

　　中國五礦化工進出口商會副會長周純多年來一直關注著全球及國內(nèi)的檸檬酸市場，據(jù)他介紹，2002年至今，世界檸檬酸市場產(chǎn)能過剩，供大于求，中國出口檸檬酸總平均價格已從1997年的1062美元/噸降至2002年的788美元/噸，2003年6月，平均價格實際已下降到600美元/噸。由于原材料價格上漲，2004年起國產(chǎn)檸檬酸均價雖有所回升，如2005年升至739美元/噸。但利潤率卻并沒有回升。

　　按周純的說法，2005年全年，全國檸檬酸企業(yè)的利潤率在5%至百分之十幾的區(qū)間里，平均利潤率不到10%。顯然，這與豐原公告的22.59%利潤率有相當差距。

　　據(jù)行業(yè)統(tǒng)計，2005年國內(nèi)檸檬酸及鹽出口數(shù)量排在前3位的企業(yè)依次為安徽豐原生物化學股份有限公司、日照泰山潔晶生化有限公司、宜興協(xié)聯(lián)生物化學有限公司。

　　日照泰山潔晶生化有限公司檸檬酸產(chǎn)能15萬噸左右。公司一位負責人接受記者電話采訪時稱，公司去年檸檬酸利潤率為12%至13%，而今年則僅為5%。對于豐原生化公告的利潤率，該負責人說：“我個人認為不可能。它是國有企業(yè)，經(jīng)營成本也大，利潤率不可能比我們更高。”

　　宜興協(xié)聯(lián)生物化學有限公司檸檬酸產(chǎn)能為7萬噸左右。其負責人亦坦承公司去年檸檬酸利潤為10%左右，今年的利潤率為5%左右。同時，他認為去年全行業(yè)利潤在5%至10%之間，豐原生化的利潤率難以置信。

　　G豐原2005年報中稱，其檸檬酸成本相比2004年降低9.85%。一種可能是，G豐原比同行多出的利潤率來自于產(chǎn)品成本的降低。

　　但G豐原財務總監(jiān)王德文稱，2005年內(nèi)，G豐原的檸檬酸生產(chǎn)工藝并無重大突破，成本的降低主要是因為原材料玉米的價格相比2003年有大幅下降。顯然，這種成本降低并非G豐原所獨有。

　　王德文同時表示：“我們有國內(nèi)最大的檸檬酸生產(chǎn)線，出口歐美市場，有美譽度。出口價比別人高50美元/噸，國內(nèi)也比別人貴400至500元/噸。”

　　這個說法也并不為同行認同。

　　“在多數(shù)情況下，BBCA(豐原生化在國際檸檬酸市場的代號)的價格比我們或宜興協(xié)聯(lián)還低，個別市場上低一二十美元。行內(nèi)都戲稱他們是‘傾銷價’。”日照泰山潔晶生化有限公司那位負責人說。

　　據(jù)王德文介紹，2005年豐原檸檬酸平均價位為5500元/噸。這個數(shù)字與周純的提供2005年中國檸檬酸均價739美元/噸相比，低了人民幣500元左右。

　　2005年9月初，世界最大的農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)ADM公司關閉了其在愛爾蘭的檸檬酸工廠，并對外宣稱原因是“受到中國檸檬酸產(chǎn)品激烈的價格競爭”。

　　據(jù)公報，豐原檸檬酸利潤率與山東日照和宜興協(xié)聯(lián)相比，去年和今年都高出10%上下。

　　對于G豐原“擁有核心技術，并依靠大規(guī)模生產(chǎn)，可以做到節(jié)約成本，提高利潤”的說法，日照和宜興兩家企業(yè)認為：“在一定程度上是可能的，比如多兩三個百分點”。但多出10個百分點，“顯然是不可能的”。

　　8月25日，李榮杰本人談到公司的檸檬酸工藝時表示，原為G豐原專利的玉米生產(chǎn)檸檬酸技術，現(xiàn)已全行業(yè)普及，在技術成本方面，兄弟企業(yè)已與G豐原相當。

　　另外，既然2005年檸檬酸毛利率超過22%，G豐原22萬噸的產(chǎn)能為何只生產(chǎn)了16萬噸？王德文對此的解釋是“設備調(diào)試”及“根據(jù)銷售定單來生產(chǎn)”，而總經(jīng)理徐樺木的另一種解釋是“受資金限制，原材料(玉米)供應不足。”

　　假設豐原生化2005年檸檬酸利潤率降低10%，其主營業(yè)務利潤將下滑8850萬元左右，其凈利潤1.39億也將打個對折。

　　燃料酒精盈虧兩面

　　與檸檬酸被業(yè)內(nèi)同行指為虛高相反，G豐原2005年后主打的另一主營業(yè)務燃料酒精，則被業(yè)內(nèi)認為涉嫌隱瞞利潤，而隱瞞利潤的動機是獲取國家燃料酒精補貼。

　　財務報表顯示，2005年豐原生化得到國家2億元燃料酒精補貼，而當年凈利潤則為1.39億元；2006年上半年獲補貼2.83億元，而同期公司凈利潤為8411萬元。可以看出，目前國家補貼已經(jīng)成為G豐原利潤的最大支柱。

　　正是在國家補貼和燃料漲價的前提下，市場將G豐原追捧為“新能源概念龍頭”。今年3月13日，G豐原從3.57元的低點啟動，僅用兩月的時間，于5月16日到達6.95元的頂點，股價幾乎翻番，其間，該股數(shù)次封在漲停板上。

　　公司的自身宣傳也始終圍繞這一點推波助瀾。

　　2005年3月14日，《證券市場周刊》載文《豐原生化“大慶夢”》稱，豐原生化董事長李榮杰的構想是“如果把中國的陳化糧、富余糧食拿出來作燃料酒精等新能源，等于再造一個‘大慶油田’”。

　　“我們測算過，只要國際原油價格不低于30美元/桶、玉米價格不高于1400元人民幣/噸，用糧食路線生產(chǎn)石油替代產(chǎn)品就有利可圖。”集團副總孫燈保的這句話，至今仍被豐原人在各種場合引用，只是國際原油價格被修正為35美元/桶。

　　與高調(diào)宣揚的“光明前景”形成反差，豐原生化的燃料酒精項目在報表上卻一直顯示虧損。2005年年報和2006年中報中，豐原酒精類產(chǎn)品毛利率分別為-17.10%和-22.21%。

　　一位長年關注豐原生化的證券分析師認為，豐原生化的“兩面性”在此問題上反映十分明顯，對股民則極力強調(diào)燃料酒精的贏利前景。而在公開報表中，必須明示“虧損嚴重，需要國家扶持”。

　　對于燃料酒精的利潤情況，G豐原財務總監(jiān)王德文給記者的答復是：“不補賠20%，補了每噸微賺幾百元。”一噸燃料酒精目前成本為5000元左右，而“稅后售價”為4000元出頭，所以G豐原上半年酒精項目虧損-22.21%。

　　需要交代的背景是，2004年4月國家發(fā)改委等八部委印發(fā)的《車用乙醇汽油擴大試點方案》規(guī)定，“同期公布的90號汽油出廠價(供軍隊和國家儲備)，乘以車用乙醇汽油調(diào)配銷售成本的價格折合系數(shù)0.9111，為變性燃料乙醇生產(chǎn)企業(yè)與石油、石化企業(yè)的結算價格。”

　　另據(jù)2005年8月22日財政部向安徽省財政廳下發(fā)了《財政部關于燃料乙醇補貼政策的通知》，豐原生化銷售每噸燃料乙醇的補貼標準，2005年為1883元/噸，2006年為1628元/噸，2007、2008年均為1373元/噸。

　　今年上半年，國家兩次上調(diào)成品油價格，經(jīng)計算，G豐原的燃料酒精上半年共有3個價格，3月26日前為4008.84元/噸，3月26日至5月24日為4282.17元/噸，5月24日至6月30日為4737.72元/噸(注：燃料酒精相關稅費先征后返，可以不予考慮)。

　　如果認同公司提出的5000元/噸(王德文表示，此價包括銷售、管理等所有成本)成本，豐原燃料酒精一季度虧損率不過19.84%，3月26日至5月24日虧損率為14.37%，5月24日后則僅為5.25%。

　　由豐原上半年得到2.83億元補貼可知(國家每噸補1628元)，豐原上半年產(chǎn)了約17萬噸燃料酒精，王德文證實，17萬噸中的10萬噸為二季度生產(chǎn)。如此，無論怎么算虧損率也達不到報表中稱的22.21%。

　　一位證券分析人士提出，豐原燃料酒精2005年報虧17.10%，今年油價兩次上調(diào)后，虧損不降反升，達22.21%之多，讓人無法理解。

　　巨田證券研究員王雪松于今年5月29日亦撰文指出，豐原燃料酒精“目前出廠價已經(jīng)大致與成本相當，如果國家補貼政策不變，豐原生化將獲得較大的額外收益。”

　　據(jù)G豐原2006年中期財報，其酒精類產(chǎn)品總成本為9.42億元，按上述產(chǎn)量17萬噸計，每噸成本超過5200元/噸。與公司人員與記者所表述的5000元/噸不能相符，有虛增之嫌。

　　“公司在燃料酒精利潤問題上存在矛盾，如果做出真實的利潤，國家相關部門看到了可能會取消補貼；如果把虧損做得過多，股民們又會對公司沒信心。”8月14日下午，公司財務總監(jiān)王德文如是說。

　　2.89億元關聯(lián)交易哪里去了？

　　2006年3月3日，G豐原發(fā)表公告《關于安徽證監(jiān)局限期整改報告》，披露安徽證監(jiān)局于2005年8月29日向公司下發(fā)皖證監(jiān)函字[2005]155號《限期整改通知書》，其中認為公司涉嫌隱瞞部分關聯(lián)交易。

　　在《整改報告》中，G豐原使用四句話分別描述2003年和2004年兩年與控股股東豐原集團的子公司金陽公司、高能公司之間的交易事項，每句皆用“期初借方余額”、“期末借方余額”、“借方累計發(fā)生額”、“貸方累計發(fā)生額”等3至4個數(shù)字復述其關聯(lián)交易。

　　在質(zhì)疑文章中，申草稱此四句話為“極其晦澀難懂的語言”。

　　一位財會人士介紹，按照常規(guī)，“貸方累計發(fā)生額”為關聯(lián)交易額，據(jù)此，G豐原兩年間與兩家關聯(lián)方的交易總額應為3.56億元。然而，G豐原2006年3月10日發(fā)布的關聯(lián)交易相關事項中，卻有將“借方累計發(fā)生額”算為關聯(lián)交易額的情況。如按“借方累計發(fā)生額”計算，上述關聯(lián)交易總額則應為1.49億元。兩組數(shù)字相差2億多元。

　　8月14日下午，G豐原財務總監(jiān)王德文經(jīng)與公司具體財務部門核實，向記者確認，上述關聯(lián)交易額應以“貸方累計發(fā)生額”為準，計3.56億元。

　　然而，金陽、高能兩公司在蚌埠市工商局的工商登記資料顯示，2003和2004兩年，兩公司主營業(yè)務收入共計6774.49萬元。

　　作為為豐原企業(yè)專門配套制造安裝業(yè)務的金陽、高能兩公司，其主營業(yè)務收入必須大于等于關聯(lián)交易額，那么，在其工商登記的主營收入和G豐原公布的關聯(lián)交易金額之間，2.89億元的差額去哪里了？

　　此前在申草文章中曾質(zhì)疑G豐原虛增在建工程，而記者所請教的一位會計師則表示：“如果工商資料是真實的，那么G豐原涉嫌虛增至少2.89億元的在建工程；如果G豐原的公告是真實的，那么兩公司涉嫌工商資料作假，以及偷稅漏稅。”

　　8月15日下午，記者實地探訪金陽和高能公司。

　　蚌埠市勝利西路1250號，距離豐原總部2公里之遠的城郊，金陽和高能公司位于一個數(shù)十畝面積的空曠院落中，除了一幢陳舊的二層辦公樓、兩幢門窗破碎的廢棄廠房外，就是荒草和滿地瓦礫。

　　集兩家公司總經(jīng)理職務于一身的唐根生介紹，兩公司是兩塊牌子一套人馬，承接機械制造業(yè)務時叫金陽，承接機械安裝業(yè)務時則叫高能。

　　訪前，G豐原財務總監(jiān)亦曾介紹，金陽、高能兩公司與豐原生化同屬豐原集團子公司，在前述兩年的關聯(lián)交易中，兩公司主要為豐原生化制造和安裝賴氨酸、精制谷氨酸鹽類(即味精)、燃料酒精等生產(chǎn)線的非標準設備。

　　對那筆飽受爭議的關聯(lián)交易，唐根生給出了第三種說法：2003和2004兩年，“活兒多得干也干不完，兩年中每年有1個億左右的業(yè)務。”

　　顯然，這個說法與G豐原確認的3.56億元關聯(lián)交易，或公司工商登記的6774.49萬元主營業(yè)務收入均不符合。

　　按唐根生的說法，自2000年左右先后成立以來，金陽、高能兩公司一直處于“微虧”狀態(tài)。

　　這一說法與公司的工商資料保持一致，后者顯示，兩家公司自從成立后，每年虧損額從數(shù)萬元至100多萬元不等。

　　但是，對于虧損的原因，公司在工商登記資料上的表述卻為“開工不足”，這與唐根生所謂“活兒多得干也干不完”不無矛盾。

　　按G豐原2004年年報，當年其與公告與金陽公司發(fā)生關聯(lián)交易2.06億元，而當年金陽公司在工商登記的主營業(yè)務收入只有1319.52萬元，虧損額141.33萬元，虧損原因仍是“開工不足”。

　　另據(jù)《關于安徽證監(jiān)局限期整改報告》，豐原生化與金陽公司2003年的期初借方余額為14858.30萬元，與高能公司2003年的期初借方余額為6113萬元。

　　有會計人員就此質(zhì)疑，那么，豐原生化與此兩家公司2003年前就可能存在2.097億元關聯(lián)交易，而這一關聯(lián)交易亦從未公示。

　　□本報記者 宮靖 蚌埠 合肥報道