中石化股改不多送股 A股投資者面臨無辜虧損

　　

中石化擬回購小非保股改 杜剛/攝 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　作者： 陳潔　周科競/文　杜剛/攝

　　伴隨著是私有化旗下子公司還是先股改的猜測，中國石油化工股份有限公司(600028，以下簡稱“中石化”)的股改方案還是先于私有化出爐了，這個(gè)股改方案看起來相當(dāng)中規(guī)中矩：中石化的流通股東每10股將獲得2.8股對價(jià)。

　　中石化的股改說明書同時(shí)表示，中石化集團(tuán)將回購中國信達(dá)資產(chǎn)管理有限公司(以下簡稱“信達(dá)”)、中國東方資產(chǎn)管理公司(以下簡稱“東方”)和國家開發(fā)銀行(以下簡稱“國開行”)總共5.52%的中石化股權(quán)，這使股改完成后中石化集團(tuán)持有的中石化股權(quán)比例不降反升，從現(xiàn)在的71.23%上升到75.84%。

　　股改不多送

　　相較于現(xiàn)在已經(jīng)完成股改的公司平均折合送股的對價(jià)水平10送3.1股，和總市值排名前五的大盤藍(lán)籌股平均對價(jià)水平10送2.7股，作為國內(nèi)最大的藍(lán)籌股之一的中石化的股改方案從表面上看起來還不壞。申銀萬國的

石化行業(yè)分析師黃美龍對中石化的股改方案的評價(jià)是：可以接受。

　　但是，即使中石化最終股改是10送10股，中石化集團(tuán)送出的股票也不多。因?yàn)橹惺�化集團(tuán)現(xiàn)持有的中石化股數(shù)為617.57億股，占整個(gè)總股本的71.23%，如果收購三家公司中石化的股權(quán)完成后，中石化的持股比例將達(dá)到76.74%，而流通A股在中石化的全部股本中僅為28億股，占總股本的3.23%。

　　中石化集團(tuán)表示，由于已經(jīng)與三家企業(yè)簽訂回購國有股協(xié)議，縱然此交易在股改前沒有完成，中石化集團(tuán)也將代三家企業(yè)支付股改對價(jià)。如果按照10送2.8股的方案，中石化集團(tuán)將支付給A股的流通股東7.77億股，僅占中石化全部股份的0.9%，使中石化集團(tuán)最終持有的中石化股權(quán)為75.84%。

　　中石化回購

　　與股改伴隨著的是中石化集團(tuán)的回購。中石化集團(tuán)將回購信達(dá)、東方、國開行持有的所有中石化股票，共計(jì)47.78億股，占中石化全部股本的5.52%。

　　黃美龍對本報(bào)表示：“中石化集團(tuán)回購‘小非’股票，是因?yàn)閮蓚�(gè)原因。首先是中石化集團(tuán)需要進(jìn)一步的控股，這將使它的資本運(yùn)作更加從容。比如增發(fā)或者引入外資入股等，都會(huì)稀釋中石化集團(tuán)在中石化的股權(quán)。還有就是現(xiàn)在中石化整合得比較好，中石化集團(tuán)看好中石化今后的發(fā)展和盈利�！�

　　中石化昨日發(fā)布中報(bào)，中報(bào)顯示，中石化的業(yè)績處于穩(wěn)步上升中。中石化的總資產(chǎn)從2005年年末的5205.72億元上升至5688.88億元，上升9.28%；每股凈資產(chǎn)從去年末的2.43元上升至2.57元，上升5.93%；凈利潤達(dá)到206.76億元，比上年同期的180.44億元增長14.60%；每股收益為0.24元，同比增長14.60%。

　　回購造雙贏

　　中石化需要支付股改對價(jià)的本來應(yīng)該是五家非流通股股東，即中石化集團(tuán)、信達(dá)、東方、國開行和國泰君安

證券股份有限公司(以下簡稱“國泰君安”)。國泰君安持有中石化5.87億股，占總股本的0.68%。除了國泰君安是國有法人股之外，其余均為國有股。中石化的股改說明書中表明，中石化集團(tuán)將回購除國泰君安之外的所有“小非”股票。此次回購，將使最終支付對價(jià)的為中石化集團(tuán)和國泰君安。

　　黃美龍對本報(bào)表示：“并非是中石化集團(tuán)不想買，而是國泰君安不肯賣。”

　　他告訴本報(bào)：“之前信達(dá)、東方和國開行獲得中石化的股權(quán)均是以‘債轉(zhuǎn)股’的形式，比如信達(dá)所持有的股票，是中石化欠工行的貸款，最后不良貸款無法收回，才轉(zhuǎn)為股票的。”他同時(shí)表示：“由于當(dāng)時(shí)三家企業(yè)獲得中石化股權(quán)的價(jià)格為1.55元/股，而且當(dāng)時(shí)就沒有想到貸款能夠收回，現(xiàn)在中石化集團(tuán)以中石化現(xiàn)有的每股凈資產(chǎn)近2.6元/股回收，三家也是賺了的，現(xiàn)在的局面算是雙贏。”

　　記者觀察

　　中石化A股投資者將面臨無辜虧損

　　10股送2.8股，這是中石化推出的股改對價(jià)方案，本報(bào)曾計(jì)算過，如果中石化的股改對價(jià)低于10送3股，中石化的流通A股將面臨一定的投資損失，這部分損失對于投資者是一筆意外損失。

　　同樣是中石化的股票，H股的發(fā)行價(jià)為1.61港元，A股發(fā)行價(jià)為4.22元人民幣，巨大的價(jià)差讓投資者感到心中不忿，但是由于A股處于

股權(quán)分置狀態(tài)，投資者也就接受了4.22元的高價(jià)，同時(shí)A股股價(jià)也以高于H股股價(jià)交易，這一切都是由于A股投資者存在著對于股權(quán)分置改革的預(yù)期，希望能夠通過股改對價(jià)降低自己的持股成本。然而，10送2.8股的對價(jià)卻不能實(shí)現(xiàn)投資者持股成本的降低，對價(jià)之后，A股投資者的持股成本仍然遠(yuǎn)高于H股投資者。

　　中國石化(資訊 行情 論壇)A股最后收盤價(jià)為6.14元，如果按照10送2.8股的股改對價(jià)方案，復(fù)牌后的股價(jià)應(yīng)為4.80元，而香港的中石化H股股價(jià)僅為4.5港元，股改后的中石化A股股價(jià)將會(huì)向H股股價(jià)靠攏。

　　這一點(diǎn)可以從中國銀行(資訊 行情 論壇)和中國國航的股價(jià)對比中發(fā)現(xiàn)，中國銀行A股最新價(jià)3.30元，H股股價(jià)3.35港元，中國國航A股最新價(jià)2.77元，中國國航H股最新價(jià)為2.70港元，按照這兩個(gè)股票的比價(jià)計(jì)算，如果中國石化H股股價(jià)不變，股改后中國石化A股將下跌至4.5元附近，也就是A股投資者將承擔(dān)6.25%的額外損失。

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