作者:本刊記者 李恒春/文

　　在控股股東的積極參與以及超長的禁售承諾、超低的配股價格等積極因素推動下，作為G股時代首家實施配股的上市公司，G人福(600079)配股順利完成，股東認購踴躍，拔得股改后全流通市場的配股頭籌。

　　G人福為具有相對壟斷的國內麻醉、生殖健康產業的龍頭企業，較高門檻保證了行業的毛利率和回報。而此次，G人福配股價僅為3.8元/股，較此前市場價格有1.7元左右的差價，動態市盈率僅10倍左右，極大地讓利于投資者。而且，公司控股股東以實際行動表明了對上市公司未來發展的極大信心——以現金方式全部認購可配售部分，并加上長達5年的禁售期承諾。

　　更為重要的是，依托已經構建了良好的產業基礎，G人福此次把募集資金投向于公司的優勢產業，將進一步鞏固自己在優勢產業上面的優勢地位，未來能為公司帶來豐厚的回報，公司的長期發展看好。

　　醫藥生殖健康龍頭企業

　　目前，G人福形成了以醫藥、生殖健康產業為主，以教育產業為輔的獨特產業格局，初步奠定了以麻醉藥、計劃生育藥、“維吾爾藥”、安全套四大領域為主體的醫藥生殖健康主業，成為湖北省醫藥工業的龍頭企業和中國生殖健康產業的旗艦企業。

　　2006年上半年，醫藥生殖健康產業收入占G人福主營業務收入的近60%，麻醉藥、計劃生育藥、“維吾爾藥”、安全套產品等領域在國內處于領導或領先地位。

　　G人福所處的生殖健康產業是一個很大的產業，為人的生命各個階段，保持生殖系統及其功能良好運行，支持和滿足生理、心理和社會環境“完好狀態”所需的產品、技術與服務，市場需求隨著國民經濟的發展和人民群眾生活水平的提高而不斷擴大。

　　同時，麻醉藥品和計生用品還屬于國家專控和計劃的產品，市場壁壘高，競爭對手較少，為G人福帶來了穩定的收入及毛利率。2006年中報顯示，G人福醫藥及生殖健康業務毛利率高達47.55%。

　　作為國內麻醉藥品市場的先入者，G人福早早就確立了自己的競爭優勢，具有極強的競爭力。G人福控股子公司宜昌人福藥業是國家指定的3家生產麻醉藥品企業之一，占有麻醉藥品30%以上的市場份額，產品包括杜冷丁系列和芬太尼系列。

　　而生殖健康產業更是一個誘人的龐大產業，作為這個市場的先入者，G人福旗下的葛店人福、武漢杰士邦、天津中生具有很高的品牌效應，市場地位較高，享受高于市場平均水平的增長速度，毛利率水平也保持在較高水平。

　　葛店人福是國內3家生產計劃生育藥米非司酮廠家之一，擁有的復方米非司酮制劑為獨家專利品種，毛利率高達70%-80%，未來市場前景廣闊。

　　在安全套領域，控股子公司天津中生也是G人福確立自己在安全套市場優勢地位的保障，天津中生是政府定點采購7家企業之一，政府采購以每年20%的速度增長，目前，武漢杰士邦的“第六感”也從天津中生采購。

　　除麻醉及生殖健康領域之外，維藥也是G人福的一大競爭優勢及亮點。2003年，G人福收購了新疆維吾爾藥業進入維藥領域，共有21個獲得國家批準文號的維藥品種，且都已進入國家醫保目錄，另外還有50多個成熟的維藥品種正在報國藥準字。這些品種是G人福自主研發報批的獨家品種，也是受國家保護的民族藥品種，比一般醫藥品種毛利率要高。

　　此外，G人福還涉足于房地產開發、高等教育投入等產業，均取得良好效益。控股子公司當代物業是G人福房地產業務的主要實施者，打造了“當代花園”的武漢市知名地產品牌，隨著房價的上升，房地產業務將是公司未來幾年利潤增長的主要部分。

　　配股項目前景廣闊

　　優勢來自于專注。目前，G人福已明確以醫藥、生殖健康產業為主導產業，集中優勢資源，奠定主導產業在行業內的領先地位的原則。此次，G人福通過配股募集資金，正是為了進一步發展壯大自己的優勢主業，提高核心競爭力。

　　按照G人福的發展規劃，公司希望在5年內利用公司已有的現代化GMP廠房和專業銷售網絡，通過不斷的產業創建和并購，形成橫跨醫藥生殖健康產業的年銷售收入超過40億元的生殖健康產業群。

　　此次，G人福配股募集的資金將全部用于擴大醫藥及生殖健康產業，以鞏固和擴大公司的領先地位和優勢，是G人福未來業績成長的堅實基礎和支撐，有利于增強其科研能力、市場盈利能力，保障公司可持續發展，為股東創造更多的回報。

　　宜昌人福是此次募集資金投向的主要子公司之一，2006上半年,其注射用鹽酸瑞芬太尼銷量達35.5萬瓶，國內市場份額達到11%，列全國麻醉藥品單品種銷售額第三位。此次配股項目，其中4929.5萬元投資于宜昌人福口服制劑車間GMP改造項目，將主要用于擴大復方福爾可定糖漿等產品的生產規模，降低生產成本，提高企業的綜合效益。而投資3501.9萬元的宜昌人福研發中心及原料藥車間GMP改造項目，將用于擴大枸櫞酸芬太尼和鹽酸瑞芬太尼的生產規模，并打造國內一流的麻醉藥品研發機構。

　　近年來，我國麻醉藥市場銷售額以年均20%的速度遞增，但從人口基數來說，我國麻醉藥的用量還非常小，市場潛力還有待挖掘，未來發展空間巨大。據統計，2006年上半年，宜昌人福藥業所有麻醉藥品市場份額增加到37%，在全國麻醉藥品銷售份額排名第一，保持了較快的發展勢頭，超過了行業平均增長水平。

　　宜昌人福的麻醉系列產品包括枸櫞酸芬太尼針、注射用鹽酸瑞芬太尼。枸櫞酸芬太尼針大量應用于術后鎮痛以及麻醉領域，每年以30%以上的速度增長，在全國麻醉藥品銷售份額排名第一。鹽酸瑞芬太尼制劑作為新型的鎮痛藥，以其起效迅速、時間短且恢復快的功效市場份額不斷擴大。

　　葛店人福的米非司酮項目將投資4977.1萬元，主要用于生產米非司酮原料、片劑及復方米非司酮產品。目前，米非司酮的國內市場為6億元左右，并以穩定的速度增長。

　　項目投產后，將為G人福帶來米非司酮原料藥1095公斤/年、米非司酮片劑750萬片/年、復方米非司酮2900萬片/年的生產能力。G人福將利用復方米非司酮毒性小、服用方便等特點，逐步取代單方米非司酮，擬利用2-3年的時間，逐步建立起成熟穩定的銷售市場，擴大產品的市場份額。

　　此外，天津中生的安全套項目也是募集資金的重要投向，4971.30萬元募集資金將用于新建6億只安全套項目，以滿足日益增強的市場需求和GMP改造的規范要求。

　　而新疆維吾爾藥業公司3677.89萬元的異地技改項目，也將為公司帶來年產維吾爾藥片劑1億片、顆粒劑900萬袋、口服液糖漿劑1200萬瓶、針劑600萬瓶的生產能力。

　　維藥作為民族藥的一塊待開發的瑰寶，對解決化學藥品和傳統中藥不能有效解決的一些疑難雜癥有特殊療效，是我國“入世”后可以取得藥品自主

　　上述四大項目達產后，預計將平均為G人福年增銷售收入46679.55萬元，利稅8347.2萬元，幾乎相當于再造一個G人福。募集資金投向項目將對G人福未來向醫藥行業深入轉型起到極大作用，G人福做大做強醫藥產業的戰略決策將得到貫徹。

　　更為重要的是，上述配股投向項目部分已經投入建設或者已經完成，募資資金投入很快就將產生收益，將進一步提升G人福的市場競爭力，為業績的增長打下堅實基礎。

　　業績可期價值低估

　　2006年中報顯示，G人福上半年每股收益為0.50元，同比增長近5倍，業績的巨幅增長主要來源于公司轉讓武漢杰士邦股權產生的投資收益，然而，即使扣除這一非經常性收益后，公司的每股收益為0.08元，相比去年同期的每股收益(追溯調整后)為0.072元，較去年仍有11.11%的增長。

　　配股之前，G人福二級市場股價市盈率僅為10倍左右，配股除權、每股收益攤薄之后，市盈率仍為11倍，遠遠低于當前醫藥類上市公司平均20倍的市盈率。

　　未來，G人福的主要增長點來源于此次配股的四個項目。而作為公司主業之外的補充，房地產業務也成為G人福業績增長的一大保障，隨著儲存土地開發進度的加快，房地產業務收入占G人福主營業務收入預計將突破30%。

　　另外，公司投資的教育產業——華夏學院也已初步建成，達到預期招生規模，預計2006年新招生約3000人，在校生人數將達8000人，每年學費收入都會超過1個億，預計投資收益有望達到800萬元，這將給G人福帶來持續穩定的收益。

　　國聯

　　其中，麻醉藥業務2006年凈利潤預期同比增加325萬元；天津中生乳膠有限公司2006年預計為公司帶來900萬元的凈利潤，比上年增長250萬元；出售武漢杰士邦股權后，公司財務費用的降低將直接貢獻凈利潤230萬元；房地產當代國際花園項目的進一步開發將為公司預計帶來的投資收益同比增加1440萬元；而來自華夏學院項目投資分回可達800萬元，比上年增長250萬元。

　　李紅井認為，綜合對G人福科技產業結構和行業特點以及市場整體水平的分析，G人福未來將呈現穩步發展的態勢，主營業務收入年平均增長15%左右。預計2006-2007年攤薄后每股收益分別為0.49元、0.21元。

　　廣發證券高級分析師陳捷認為，綜合對G人福產業結構和行業特點以及市場整體水平的分析，公司未來將呈現穩步發展的態勢，業務年平均增長15%左右。預計2006-2007年攤薄后每股收益分別為0.49元、0.21元。目前，其動態市盈率僅為17倍，相比醫藥行業20的平均市盈率水平，G人福有較大的吸引力。

　　配股除權之后，G人福二級市場股價走勢穩健，穩步走上填權之路，充分顯示了投資者對G人福未來發展前景的極大信心，而投資者也將從中獲得可觀收益。