□ 實習記者 張勝男

　　再過10天，滬深交易所針對八月份清欠工作進展情況的“關于上市公司大股東及其附屬企業非經營性資金占用的通告(2006年第四號)”就要公布了。在這份名單中，會減少幾家上市公司？會減少多少占資金額？對于最后10天的進展，期待的意義遠不及尋求途徑來的實在。

　　縱觀目前已經公布清欠方案的上市公司，以股抵債、以資抵債、現金清償成為“三大主流”清欠方式。當然，隨著刑法修正案的出臺，司法審判、刑事拘留的參與力度也相應增強。

　　以股抵債 縮股提績 ��

　　用以股抵債的方式解決大股東占資問題，最早是在2004年提出并試點的。2004年7月27日

　　電廣傳媒和華北制藥先后在2004年內完成了以股抵債的大膽嘗試。

　　電廣傳媒：作為2004年以股抵債試點上市公司中的第一個吃螃蟹的人，為以后以股抵債遍地開花點燃了“開山炮”。此后的以股抵債方案越來越多地考慮到合理定價，尋求多方共贏等問題，以股抵債的思路日趨成熟，方法也日漸多樣。

　　G長虹：曾經在上交所公布的2005年末的現或原�牽毓晒蓶|、實際控制人及其附屬企業對上市公司非經營性資金占用余額表單上排名第一，為121458.05萬元。2006年4月13日公司公告稱，以每股4.494元的價格向大股東回購2.66億股的方案已經實施完成，大股東的資金占用問題清欠完畢。隨著這2.66億股的注銷，股東的權益大幅提升，其中每股凈資產從一季度末的4.57元直接上升到5.21元，遠遠高于目前的流通股價，而每股收益也有明顯提升。甩掉占資包袱的G長虹，輕裝上陣，全力應對“3C”挑戰，未來發展可期。

　　以股抵債方式適用于存在巨額資金占用而大股東已不具備清償能力的情況。定向回購注銷股份，可使上市公司總股本及凈資產減少，預期每股收益增加，凈資產收益率提高；同時也會導致股權結構調整，影響控股股東地位。

　  以資抵債 賣家產保股權 ��

　　在G長虹和海南航空先后解決12億元的資金占用問題后，蓮花味精一躍成為上交所存在資金占用問題上市公司名單中的“冠軍”。由于大股東及其關聯方資金占用額巨大，縮股回購后可能影響大股東的地位，蓮花味精最終選擇了以資抵債，使自己排名落后于三甲之后。

　　蓮花味精：截至05年12月31日，蓮花集團非經營性占用公司資金余額105723.43萬元包含占用費5337.83萬元�牎Ｔ摴�司以擁有的土地資產、固定資產、長期投資作價58756.8萬元抵償，實施后，非經營性資金占用余額46966.63萬元，并承諾將盡快徹底解決大股東資金占用問題。

　　另一個例子是G金花通過以資抵債加現金清償的方式完成清欠，從上交所最新占資前50名的榜單中成功抹去自己的名字。

　　G金花：截至2006年4月27日，控股股東及關聯方的最新資金占用余額為60200萬元。2006年7月29日G金花發布董事會公告，臨時股東大會審議通過了《關于金花投資有限公司以資產抵償占用公司資金的議案》。根據以資抵債方案，金花投資有限公司以轉承銀行借款的方式償還欠款3000萬元�熞猿钟械慕鸹▏�際大酒店有限公司的99.05%的股權作價折抵占用公司資金57200萬元�煿�司以549萬元收購西安萬莊物業發展有限責任公司持有的金花國際大酒店有限公司0.95%的股權。上述股權過戶及金花國際大酒店有限公司工商資料變更手續于2006年7月19日辦理完畢。金花國際大酒店有限公司變更為1人有限責任公司�煿�司持有金花國際大酒店有限公司100%的股權。至此上述股東占款清欠工作全部完成。

　　以資抵債不涉及到股權結構的變化，也是不希望失去對上市公司控股權的大股東最希望實現的解決辦法，然而選擇以資抵債后最讓人頭疼的就是資產評估與作價時繁瑣的手續和冗長的過程，而且期間定價是否合理，資產被高估還是低估，都很容易產生糾紛。

　  現金償還 最直接最有效 ��

　　以股抵債中的股權作價，以資抵債中的資產作價，都是清欠占資能否順利進行的焦點難點。相比之下，選擇現金償還就沒有這些顧慮，變得簡單容易得多。它的前提只有一個，大股東足夠有錢。

　　現金清償對于上市公司的業績影響最為直接，是現實可見的收益。增加上市公司貨幣資金，減少貸款；沖回對占款計提的壞賬準備后，又可以增加當期資本公積，增厚每股凈資產。因此許多占用資金額在1億元以下的小額度上市公司都采用的是這種辦法，即使占用額大的一些上市公司，也選擇了像分期付款一樣的現金償還方式。

　　大商股份：8月12日的公告顯示，大連大商集團有限公司已分別于2006年8月3日、8月9日和8月11日，以現金方式清償清欠資金9135.71萬元、2000萬元和3000萬元。截至公告之日，本公司關聯方及其子公司的非經營性資金占用已全部清償完畢。

　　G華藥：曾經是2004年以股抵債的典范，但是截至2005年底仍存在由于歷史原因所形成的39171萬元公司大股東及其附屬企業非經營性占用上市公司資金的余額，其中約1.6億元的非經營性占用無力以現金清償。面對近4億元的巨額欠款，G華藥公布了詳細的還款計劃，時間從3月到12月，方式以現金清償為主，以資抵債為輔。比如G華藥7月28日發布的公告，華藥集團以其市區中心位置11宗土地使用權、部分房屋建筑物產權及所持華北制藥集團先泰公司90%的股權抵償對G華藥16410.46萬元的非經營性占用資金，完成無力以現金清償的部分。又如8月2日公告，按照既定的清償計劃2006年7月31日華藥集團子公司償還G華藥現金20萬元。

　　司法介入 不還錢受杖責 ��

　　據悉，7月中旬，上海警方已就上海證監局移送的上海科技4筆總計4億多元占款展開調查。侵占方南京斯威特集團在上海科技的兩位派出董事——上海科技前董事長、曾任職斯威特集團的財務負責人，已被上海市公安局經偵總隊刑事拘留。8月9日，�漇T三農公告稱，公司董事長季年誼因挪用資金罪被福建省人民檢查院批準逮捕。

　　刑法修正案(六)已于6月29日正式公布并施行，上市公司清欠不再是單純的追償大股東占款，涉及犯罪或侵占行為持續存在的，還可能被追究或追溯刑事責任。非經營性資金占用、違規擔保等掏空上市公司行為，按修正后的刑法規定，相關責任人最高可判七年有期徒刑。

　　走投無路 借力轉乾坤 ��

　　面對大股東占款嚴重而又實在無力清償的情況，尋求外部幫助，比如地方政府、戰略投資者，都不失為一種機會。如能獲得地方政府支持，清欠往往可事半功倍。比較典型的案例如：

　　�漇T金城：大股東金城集團所持股權的價值遠低于侵占金額，因此集團出資方遼寧錦州市政府，以土地劃撥方式解決清欠：1803.37萬平方米的河灘地使用權，評估作價5.90億元抵償金城集團侵占的5.88億元，同時金城股份以等額資產支付抵債超額部分173.83萬元。獲得土地資源，解決占資問題，同時對金城股份的后續經營也有實質幫助。

　　三九醫藥：作為央企控股公司，被侵占資金竟然高達37.46億元。2006年4月29日，三九醫藥第五次董事會會議審議通過了在三九集團資產債務重組中，資金占用問題一部分將由戰略投資者用現金歸還，一部分用三九集團有關資產償還的決議。三九集團將在2006年底之前努力完成資產債務重組，并全面解決資金占用問題。

　　清欠進度榜

　　2006年6月1日，關于上市公司大股東及其附屬企業非經營性資金占用的通告(2006年第一號)：

　　截至2006年5月31日兩市尚有189家上市公司存在不同程度的資金占用問題，合計占用余額為336.41億元，個別公司甚至產生了新的占用；一些上市公司至今仍清欠無計劃。

　　2006年7月1日，關于上市公司大股東及其附屬企業非經營性資金占用的通告(2006年第二號)：

　　截至2006年6月30日兩市還有147家公司存在資金占用問題，占用余額仍高達315.70億元。根據兩所的分析，存在占用問題的上市公司普遍存在股票暫停上市、實施ST、�漇T，以及相關股權被凍結或質押的情況。

　　2006年8月1日，關于上市公司大股東及其附屬企業非經營性資金占用的通告(2006年第三號)：

　　截至2006年7月31日兩市還有139家公司仍存在資金占用問題，占用余額仍高達305.48億元。根據兩所的分析，仍存在占用問題的上市公司中有相當數量的公司存在股票被暫停上市、被實施ST、�漇T，清欠方案不確定，資金占用方清償能力差的情況，下一步清欠任務仍十分艱巨。

　　縱觀三份通告，6月份共有42家存在資金占用問題的上市公司完成清欠工作，7月份只有8家，監管層督促力度逐步加強而上市公司實施速度卻逐步減緩，清欠的文章，越來越難做了。

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