本報(bào)記者 張勇 蔡志杰 胡怡琳 上海報(bào)道

　　尚未進(jìn)入股改程序的上市公司，不僅要面對(duì)被政策邊緣化的壓力，還要面對(duì)被市場(chǎng)邊緣化的壓力。

　　數(shù)據(jù)顯示，自6月份以來(lái)，近八成的未股改公司股價(jià)走勢(shì)弱于上證指數(shù)，其中跌幅超過(guò)15%的股票超過(guò)百只。

　　這些公司大多數(shù)是問題公司，被視為股改困難戶。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月14日，滬深兩地交易所尚未完成股改的上市公司合計(jì)199家，其中ST公司76家。

　　此前，本報(bào)曾了解到，將有一成左右無(wú)法完成股改的公司進(jìn)入三板市場(chǎng)。而現(xiàn)在，這近200家上市公司在所有上市公司中所占比例約為14%。

　　在即將進(jìn)入第三季度最后一個(gè)月的時(shí)候，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和滬深交易所再一次督促這些上市公司重組。據(jù)上海證券交易所上市公司部人士介紹，證監(jiān)會(huì)可能很快會(huì)向尚未股改的公司發(fā)函，詢問重組的相關(guān)事宜，并催促其上報(bào)重組方案和進(jìn)展情況。

　　不過(guò)，股改臨近尾聲之際，也是問題最為復(fù)雜的時(shí)候，因此，上述人士坦陳，交易所對(duì)于最后階段的公司股改進(jìn)展也沒有明確的把握，只能“盡人事”而已。

　　重組式股改主導(dǎo)

　　“這些還沒能完成股改的公司，大致可以分成這幾類：虧損巨大、占款嚴(yán)重、公司治理結(jié)構(gòu)不佳等，當(dāng)然還有像中國(guó)石化這樣自我主導(dǎo)股改程序的特殊公司。”國(guó)盛證券研究所總經(jīng)理滕軍博士認(rèn)為，“除了中國(guó)石化會(huì)特殊處理之外，其他問題公司的股改很難以簡(jiǎn)單的送股方式來(lái)解決，必須結(jié)合能夠提高公司盈利能力的重組才可能讓流通股股東接受股改。”

　　從股改步伐也可以看出現(xiàn)在的困難程度。2005年股改正式啟動(dòng)之后，幾乎每周都有大約20家公司進(jìn)入股改程序，一直保持著較快的速度，但在第40批股改名單出臺(tái)后，股改入圍公司就越來(lái)越少，目前為止最少一批僅為4家，可見股改最后階段的攻堅(jiān)任務(wù)艱巨。

　　各種疑難問題的未股改公司集中出現(xiàn)，前期簡(jiǎn)單的送股對(duì)價(jià)已經(jīng)不適合這一類公司。

　　于是，大股東用資產(chǎn)來(lái)做對(duì)價(jià)或清欠的形式逐漸出現(xiàn)，而大股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓及新股東的資產(chǎn)注入也慢慢增多，帶有重組內(nèi)容的股改方案成為股改后期的主流。

　　開開實(shí)業(yè)股改進(jìn)展曾一度受阻，主要原因在于其大股東持股比例較低，開開集團(tuán)僅持股14%。目前開開實(shí)業(yè)的股改方案已經(jīng)形成，股改和資產(chǎn)重組將同時(shí)進(jìn)行，而上海一家民營(yíng)企業(yè)將介入到重組中。

　　事實(shí)上，用重組來(lái)推動(dòng)股改，這在今年6月份就已經(jīng)是證監(jiān)會(huì)和滬深交易所對(duì)沒有進(jìn)入股改程序的上市公司的要求，而就在快要進(jìn)入第三季度最后一個(gè)月的時(shí)候，監(jiān)管部門再一次加強(qiáng)了對(duì)上市公司重組的推動(dòng)。

　　上海證券交易所上市公司部的相關(guān)人士介紹說(shuō)，證監(jiān)會(huì)可能很快會(huì)向尚未股改的公司發(fā)函，詢問重組的相關(guān)事宜，并催促它們上報(bào)重組的方案和進(jìn)展情況。

　　而對(duì)于央企的股改，國(guó)資委也做出了相關(guān)的要求。8月15日，國(guó)資委主任李榮融指出：“尚未完成

股權(quán)分置改革的27家中央企業(yè)控股上市公司要加快推進(jìn)股權(quán)分置改革，發(fā)揮大盤藍(lán)籌股對(duì)股改的帶動(dòng)作用。”而且，他還要求央企爭(zhēng)取在整體改制、整體上市上有所突破。具體而言，具備整體引入戰(zhàn)略投資者或整體改制上市條件的優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)，要加快整體改制和上市步伐；不具備整體改制上市條件和已有部分資產(chǎn)上市的央企，要以主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)統(tǒng)一運(yùn)作、做優(yōu)做強(qiáng)上市公司為目標(biāo)，通過(guò)增資擴(kuò)股、收購(gòu)資產(chǎn)等方式把優(yōu)良主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)全部注入上市公司，逐步做到整體上市。

　　對(duì)于央企之外的上市公司，上海證券交易所的人士則表示，證監(jiān)會(huì)、交易所正在協(xié)同各地證監(jiān)局和政府，盡力促成尚未完成股改的上市公司以重組的方式實(shí)現(xiàn)股改。

　　大股東為股改啟動(dòng)而準(zhǔn)備重組，對(duì)于上市公司管理層而言，也是十分樂意見到的。

　　前不久進(jìn)入股改程序的*ST秦豐的一位高管告訴本報(bào)，“公司目前的資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)狀況都不太好，我們一直希望能夠通過(guò)重組來(lái)改變這種困局，這次股改中，大股東種業(yè)集團(tuán)拿出了一部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來(lái)提升我們的盈利能力，顯然也大大減輕了我們管理人員的壓力�！�

　　邊緣化危機(jī)

　　實(shí)際上，不少未股改的公司都在擔(dān)心被邊緣化，尤其是找不到合適股改方案的公司。

　　貴州一家虧損上市公司的董秘告訴本報(bào)：“由于非流通股股東對(duì)于股改的分歧很大，導(dǎo)致我們現(xiàn)在都還沒有形成具體的股改方案，目前公司十分擔(dān)心由于股改完成不了而喪失再融資的能力，非常不愿意看到被邊緣化的結(jié)果�！�

　　這家公司今年半年報(bào)不僅實(shí)現(xiàn)了扭虧，還取得大幅度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但就是由于股改遲遲不能啟動(dòng)，導(dǎo)致公司上下都感到了巨大的壓力。

　　中國(guó)科技證券唐永剛認(rèn)為，ST公司中普遍存在著被邊緣化的可能，即使不是因?yàn)楣筛�，業(yè)績(jī)的連續(xù)虧損也會(huì)使其失去再融資功能。而有些公司雖然不是ST，但本身業(yè)績(jī)不怎么樣，大股東也沒有實(shí)力。這樣的公司如果想選擇簡(jiǎn)單的送股方案，那么送股比例就必須較高；或者以重組方式來(lái)進(jìn)行股改，但如果大股東并沒有實(shí)力注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，就很難做出合適的股改方案。

　　“股改完成不了的公司，基本上就是被轉(zhuǎn)到三板，至少不會(huì)跟主板上完成股改的公司一樣，我們認(rèn)為如果沒股改或者股改完全沒有希望，績(jī)效也非常差，那么它的退市會(huì)加速�！鄙赉y萬(wàn)國(guó)證券研究所蔣鍵蓉表示：“現(xiàn)在我們估計(jì)，大概有將近一成的公司最終會(huì)進(jìn)入到三板市場(chǎng)，ST公司的可能性更大一些。”

　　但是，由于重組的不確定性，滬深交易所對(duì)于這些公司的股改進(jìn)展和結(jié)果也沒有明確的把握，只能盡力推動(dòng)，最終將有多少家公司進(jìn)入三板，目前并無(wú)計(jì)劃。

　　來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)網(wǎng)

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